隨著滬上阿姨近日登陸港交所，國內新茶飲上市品牌已增至六家，行業競爭進入白熱化階段。在這場「萬店狂奔」的競賽中，蜜雪冰城以超4.6萬家加盟門店的龐大體量持續領跑，以其獨特的供應鏈盈利模式推動2024年營收突破248億元。
然而亮眼財報背後，蜜雪冰城的高速擴張正帶來多重隱憂：海外門店增速由141%驟降至13%、單店效益下滑5%、加盟商閉店數量以超20%年增速攀升……更嚴峻的是，激增的加盟門店超出管理半徑，導致消費者一天投訴高達49起，食品安全等問題頻發。
當規模紅利逐漸見頂，如何平衡擴張速度、運營質量以及加盟商的利益，成為這家新茶飲巨頭亟待破解的難題。
圖片來源：招股說明書
四萬加盟店「狂奔」
蜜雪冰城不靠自己賣茶飲來掙錢。
從經營模式上看，用IP吸引加盟商，成為加盟商的供應商，以供應鏈盈利替代傳統的加盟費模式，才是蜜雪冰城不斷擴張的核心路徑。
截至2024年底，蜜雪冰城加盟門店的數量為46479家，相比2023年增加了8914家。其中，中國內地門店為41584家。同期，直營門店僅剩17家，較2023年減少32家。
圖片來源：2024年年度報告
蜜雪冰城的4萬餘家門店網路已經遍布中國內地31個省份、自治區及直轄市，超過300個地級市，覆蓋從高到低所有線級的城市。
上市後的首份業績顯示，2024年，蜜雪冰城錄得收入248.3億元（人民幣，下同），同比增長22.3%；年內利潤44.5億元，同比增長39.8%。
可以發現，蜜雪冰城收入增長主要來自門店網路擴張帶來的相關商品、設備銷售及加盟和服務收入增加。
根據財報，蜜雪冰城主要有兩類業務：
一是商品和設備銷售，即向加盟門店出售門店物料及設備。由於加盟門店數量激增，2024年蜜雪冰城商品和設備銷售的收入為242.09億元，同比增長21.7%，佔總收入的比重達97.5%。該業務毛利率為31.6%。
二是加盟和相關服務。2024年公司加盟和相關服務的收入為6.2億元，僅佔比2.5%。
蜜雪冰城的門店網路能否進一步擴張是決定其後續發展動力的關鍵。
隨著行業競爭加劇，蜜雪冰城不斷向下沉市場要增量。截至2024年底，蜜雪冰城位於三線及以下城市門店數量達到23858家，佔比達到57.4%，較2023年高出0.6個百分點。
圖片來源：2024年年度報告
除了在國內觸角下探，蜜雪冰城的出海表現也備受關注。
近日，蜜雪冰城與巴西簽署採購大單，未來3-5年擬從巴西採購40億元咖啡豆等農產品。蜜雪冰城還透露，今年將在巴西開出首家門店。
2024年蜜雪冰城海外市場的門店數量達到4895家。不過，從海外門店增速來看，2024年較2023年增加564家，增速為13%，2023年增速為141%。
急速擴張隱憂顯現
加盟模式成為蜜雪冰城實現快速擴張的最有效路徑，但在急速擴張中，嚴重的品控危機和加盟店盈利困境也逐漸暴露出來。
一方面，加盟門店數量激增導致管理半徑超出極限，食品安全問題頻發。
今年「3·15」時，有媒體報道稱，蜜雪冰城某門店有店員使用隔夜檸檬和橙子切片製作招牌飲品。調查中，記者在門店多次發現蒼蠅和飛蟲在奶茶杯蓋上亂爬，這些杯蓋洗一洗第二天繼續用。
通過全國12315消費投訴信息公示平台，風口財經記者發現，涉及「蜜雪冰城」的投訴量為9888宗，僅5月15日當日就有49宗。
截圖來源：全國12315消費投訴信息公示平台
此外，黑貓投訴平台上，截至5月15日，近30天針對「蜜雪冰城」的投訴量已達199宗，除了門店服務態度差，投訴量居前的就是食品安全問題。
截圖來源：黑貓投訴平台
另一方面，規模擴張導致單店盈利水平下滑，加盟商成本回收周期變長。
蜜雪冰城披露的聆訊後資料集顯示，截至2024年前三季度末，蜜雪冰城平均單店終端銷售額、平均單店日均終端銷售額、平均單店日均訂單量、平均單店飲品出杯量等核心數據，都出現了不同程度的下滑。
其中，平均單店終端銷售額由2023年前九個月的113.53萬元減少至2024年同期的108.27萬元，同比下降4.63%。同期，平均單店飲品出杯量由17.72萬杯減少至17.07萬杯。
平均單店日均終端零售額由2023年前九個月的4416.3元減少至2024年同期的4184.4元，同比下降5.25%；同期，平均單店日均訂單量由376.1筆減至367.0筆。
圖片來源：聆訊後資料集
此外，伴隨著加盟店規模擴張，加盟商閉店的速度也在增長。
2021年至2023年，蜜雪冰城關閉的加盟店數量分別為557家、696家、1307家，2022年及2023年同比增速分別為24.96%和87.79%。2024年，蜜雪冰城加盟店減少1609家，同比增長23.12%。
聆訊後資料集顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，其加盟商流失率分別為2.8%、2.2%、3.6%及3.1%。
門店關閉的原因自然是多方面的，但是一個不可忽視的因素是，無論是蜜雪冰城自身門店之間的競爭，還是來自其他品牌的競爭，加盟商的收益空間正在收窄。
「狂奔」的加盟商模式下，如何確保嚴格執行品控標準？如何平衡擴張速度與加盟商之間的利益？5月16日上午及下午工作時間，記者多次聯繫蜜雪冰城，截至發稿前，公司未就相關問題作出回應。
張氏兄弟財富暴漲
蜜雪冰城的實際控制人為張紅超、張紅甫，二人來自河南，系親兄弟，目前合計持有蜜雪冰城80%以上的股權。
截至5月16日午間收盤，蜜雪冰城報471港元/股，較2025年3月3日上市以來上漲超130%，總市值近1800億港元。經計算，兩兄弟身家暴漲至1400億港元級別。
年報顯示，2024年蜜雪員工薪酬整體抬升，公司董事、監事及最高行政人員薪酬合計為5314.2萬元，較2023年2351.5萬元提高125%。
具體來看，張紅超去年薪酬為1312.8萬，較2023年（624.8萬）接近翻倍，張紅甫去年薪酬為1214.5萬，較2023年（805.3萬）漲幅超50%。
（大眾新聞·風口財經記者 張亭旺）
（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）
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