中郵證券有限責任公司蔡雪昱,楊逸文近期對有友食品進行研究並發布了研究報告《渠道紅利釋放，新品勢能強勁》，首次覆蓋有友食品給予買入評級。
有友食品(603697) 事件 公司2024年度實現營業收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤11.82/1.57/1.26億元，同比22.37%/35.44%/40.53%。單q4實現營業收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤2.96/0.36/0.21億元，同比42.92%/257.97%/79689.11%。2025年q1實現營業收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤3.83/0.5/0.44億元，同比39.23%/16.25%/25.8%。 投資要點 2024年全年業績亮眼，會員店渠道與線上電商增長顯著。2024年度泡鳳爪類/皮晶/素食/雞翅/其他分別實現收入7.85/0.93/0.93/0.48/1.52億元，同比+8.63%/+6.29%/-2.05%/+23.76%/+840.69%。2024年度線上/線下渠道分別實現收入0.68/11.04億元，同比+204.33%/17.70%。 一季度新渠道持續表現亮眼。零食量販渠道環比持續提升，會員制超市貢獻絕大多數收入增量，4月山姆新進「輕享時光」新品（3種口味零食，包括魔芋精粉製品蒟蒻筍絲），預計未來在會員制渠道有更大增長動能。25q1禽類製品/畜類製品/蔬菜製品及其他分別實現收入3.25/0.29/0.21億元，同比+47.18%/20.83%/-19.14%。分渠道，線上/線下渠道分別實現收入0.24/3.52億元，同比+88%/+35.90%。分地區，東南/西南/其他分別實現收入2.1/1.35/0.32億元，同比+151.18%/-9.46%/-20.02%。 2024年全年盈利能力顯著提升。2024年，公司毛利率/歸母凈利率為28.97%/13.31%，分別同比-0.4/1.28pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別為10.64%/4.28%/0.35%/0.01%，分別同比-1.57/-0.78/0/0.09pct。24q4，公司毛利率/歸母凈利率為25.69%/12.21%，分別同比0.92/7.33pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別為9.97%/6.07%/0.48%/-0.12%，分別同比-4.86/-2.09/-0.27/-0.07pct。2025年q1公司毛利率/歸母凈利率為27.08%/13.14%，分別同比-4.35/-2.6pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別為8.88%/3.13%/0.28%/-0.02%，分別同比-2.88/-0.56/0.09/-0.01pct利潤率波動主因渠道結構變化所致（低毛利、低費投渠道如會員制超市及量販渠道佔比有較大提升），剔除投資收益等非經常收入後25q1扣非凈利率同比下降1.22個百分點。 盈利預測與投資評級 我們看好公司在新渠道新市場發展勢能，預計2025-2027年收入分別為15.01/17.47/19.6億元，同比+26.97%/16.37%/12.18%，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為1.97/2.31/2.61億元，同比+25.49%/17.16%/13.01%，對應當前股價pe分別為26/22/19，首次覆蓋給予「買入」評級。 風險提示： 食品安全風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為13.55。
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