空頭依然在！這家華爾街投行：特斯拉是2024最佳做空對象

「預熱多年」的特斯拉Cybertruck近日迎來交付，帶動其股價連漲4日，本周累漲2.1%，但伯恩斯坦分析師再次警告市場，銷量下滑，利潤堪憂，特斯拉是2024最佳做空對象，對特斯拉股票的評級為「減持」，目標價為150美元，較昨日的收盤價還有6.2%的跌幅。

美國投行伯恩斯坦公司分析師Toni Sacconaghi在近期給客戶的研究報告中寫道，特斯拉為了在2024財年提振銷量不得不繼續降價促銷，這會使其「利潤率進一步下降，而銷量也將同樣令人失望」，Sacconaghi解釋道：

為了額外增加50萬輛的交付量，特斯拉不得不降價16%，這將使整體營業利潤率下降7.5%。目前尚不清楚特斯拉是否會進一步降價，來刺激需求，同時又不影響公司的自由現金流為負。

但我們認為，特斯拉明年的交付量可能低於市場預期，且面臨更低的利潤率。

Sacconaghi預計特斯拉2024年的交付量為215萬輛，每股收益為2.59美元，遠低於市場預期，市場普遍認為2024年特斯拉的交付量為230萬輛，每股收益為3.30美元。

Sacconaghi直言，在2023財年特斯拉的財務表現與股價之間出現脫節，股價收到了投資者對於其增長預期的支撐，但到了2024年，特斯拉銷量放緩與利潤率不及預期都將影響市場對特斯拉市盈率的看法：

投資者可能會問，問什麼是2024年，那時和現在有什麼不同？現在，特斯拉的估值仍然受到市場對其增長前景的支持，這意味著投資者對特斯拉未來的盈利潛力保持樂觀態度。

但2024年和2025年，特斯拉的交付量和收入將經歷顯著的下降，投資者的樂觀情緒將逐步消失。 市場對其「增長敘事」的消失可能會影響該股的市盈率（目前約為2023年收益的75倍，遠高於利潤率較高的成長型股票同行）。

特斯拉需要繼續降價促銷？

今年第三季度的財報顯示，特斯拉營收同比增長9%，達到234億美元。但特斯拉的營業收入、凈利潤、營業利潤率都出現了較大下滑，特斯拉表示，凈利潤下滑是由於新工廠利用率不足，即將推出的電動皮卡Cybertruck導致運營費用增加，以及人工智慧和其他項目支出導致。

華爾街見聞此前分析稱，今年特斯拉打響的價格戰使其毛利率創下近4年來新低，僅為17.9%，較上年同期的25.1%減少7.2個百分點。但價格戰也並未促使特斯拉的交付量提升，第三季度，特斯拉在全世界新車交付量達到約43.51萬輛，較第二季度下降6%，結束了連續五個季度的銷量增長趨勢。

今年第三季度，特斯拉降價策略促進銷量的效果大大減弱。即便在8月進行了又一輪降價，但銷量和利潤的表現仍然不佳。

值得確定的是，降價保量策略很難在獨自扛起特斯拉銷量增長的大旗，後續要看Model 3煥新版對市場的衝擊，以及市場千呼萬喚始出來的Cybertruck的上市能否成功接棒銷量主力位置，將特斯拉重新拉回正軌。

但Sacconaghi認為，特斯拉存在需求問題，將在 2024 年之前拖累其股價，他們認為，對於這家電動汽車公司來說，2024年華爾街對其銷量的預期「太高」。

德意志銀行分析師Emmanuel Rosner認為，由於特斯拉2024年的銷量前景遠低於市場預期，該公司的盈利預期存在相當大的下行風險，Rosner預測，特斯拉明年的交付量將達到210萬輛左右，也低於共識是230萬輛，但他認為，由於該公司不再試圖推動那麼多的銷量，明年的定價壓力可能會減輕。

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