21世紀經濟報道記者 彭碩 北京報道
3月29日晚，「鈉電熱門概念股」傳藝科技（002866.SZ）披露了2022年業績報告。
報告期內，公司實現營業收入19.99億元，同比增長4.07%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.15億元，同比下降30.04%；扣非後歸母凈利潤1.71億元，同比增長38.16%。
根據年報，傳藝科技自身主營業務共計分為三塊，分別是：a、輸入類設備，包括電腦鍵盤、平板電腦外接滑鼠等； b、FPC（柔性線路板）業務；c、鈉離子電池業務。
不過，21世紀經濟報道記者注意到，火熱的新能源業務並未給傳藝科技帶來業績改善。自2018年起，公司營業收入增長率逐年下滑。尤其2022年，公司輸入類設備項目增長率僅有3.6%。
針對前兩者業務對於拉動增長的「動能減弱」，2022年6月下旬開始，公司逐漸將重心從前兩者轉移至鈉離子電池項目計划上。最新進展是：今年3月，公司實現一期4.5GWh鈉離子產能的投產。此外，在年報披露同一日，公司還拋出了一份定增計劃：公司擬向市場定向增發約8685.7萬股股票，計劃募資不超過30億元，其中的24億元將被用於鈉離子電池製造二期5.5GWh項目建設，計劃18個月投產。
但該項目是否能如期推進，目前還有兩點值得觀察：一是，鈉離子電池作為新興電池產物，其產品各項優缺點都未經市場驗證，一、二期合計10GW龐大產能能否最終為市場消化令人存疑。二是，公司上市以來曾有過多次臨時變更募投項目的「歷史」，這次鈉離子電池項目是否能堅持到最終也不能100%確定。
針對產能能否順利被市場消化的疑慮，30日下午，記者致電傳藝科技證券部，公司接電人員表示，「公司此前與國能江蘇新能源、蘇州德博新能源有限公司簽署了合作協議，但具體的下游鈉電池客戶以及對應訂單情況目前不便披露。」
傳統業務增速逐年下滑
傳藝科技於2007年11月創立，2017年4月在深交所上市。
在鈉離子電池尚未能產生實質性收入情況下，公司去年的主要收入來源仍是電子信息零組件業務，其主要分為兩項：一是輸入類設備，包括電腦鍵盤、平板電腦外接滑鼠等； 二是FPC（柔性線路板）業務。
從更具體的收入構成來看，2022年，公司FPC業務實現收入2.44億元，同比增長28.18%，占收入比重為12.25%；包括筆記本鍵盤、觸控板等各類輸入類設備合計實現收入17.13億元，同比增長3.6%，占收入比重86.84%。
拉長時間線，無論是FPC業務，還是輸入類設備業務，電子信息零組件業務增收乏力，公司迫切需要新的增長極。
Wind數據顯示，2018年以來，公司營業收入增長率從70.95%一路下行至2022年的4.07%。值得一提的是，2021年，公司營收增速為8.51%，首次低於行業平均增速23.28%。
（傳藝科技上市以來歷年營收增速與行業對比，圖片來源：Wind）
激進加碼鈉電後的商業化疑慮
傳統業務增速逐年下滑，傳藝科技開始另覓出路，激進加碼鈉電。
隨著年報同一日披露的，還有公司的一份高達30億元規模的定增計劃。
3月29日晚，傳藝科技披露公告稱，擬向市場定向增發約8685.7萬股股票，計劃募資不超過30億元，其中的24億元將被用於鈉離子電池製造二期5.5GWh項目建設，項目建設周期18個月，剩餘的6億元則被用於補充流動資金。
事實上，傳藝科技在鈉電池的投資布局風格一向頗顯激進。
2022年6月22日晚，傳藝科技公告稱將對外設立孫公司——江蘇傳藝鈉電科技有限公司，由此，開始進軍鈉電池領域。
2022年10月25日，傳藝科技公告，公司實施的鈉離子電池項目二期部分規劃建設產能前移，將一期產能規劃由2GWh提升至4.5GWh。2022年10月27日，傳藝科技公告介紹了公司鈉離子電池產品參數和中試線。傳藝科技生產的鈉離子電池產品，單體能量密度為150Wh/kg-160Wh/kg，循環次數不低於4000次。
年報顯示，公司已先後於2022年10月、2023年3月實現了中試線的投產和一期4.5GWh產能的投產。
另外值得一提的，與其他企業只做單一環節不同，傳藝科技開展的是鈉電池一體化產能同步建設，即電芯、正負極材料和電解液的研發和製造能力同步進行。傳藝科技表示，一體化的發展戰略有利於公司提升競爭優勢和產品附加價值，為公司在鈉離子電池行業長期穩健的發展奠定了良好基礎。
但是問題在於，作為新興產物，在產品未經充分「商業化驗證」前提下，公司兩期合計10GW的產能能否如期消化？
3月30日，記者致電傳藝科技證券部。公司工作人員表示，公司已與國能江蘇新能源、蘇州德博新能源有限公司等企業簽署完投資協議，但具體訂單量其本人未知，也不便披露。
根據記者梳理，傳藝科技先後於2022年12月28日、2022年12月30日、2023年1月5日披露3份合作協議公告，合作協議對手方分別是中祥航業、國能江蘇新能源、德博新能源。
在與中祥航業的合作協議中，中祥航業約定在2023年向傳藝科技或通過指定PACK廠採購電芯量不少於1.3GWh。在與德博新能的合作協議中，德博新能承諾向傳藝科技採購電芯量不少於2GWh。在與國能江蘇新能源的合作協議中則並未涉及具體的採購計劃。
上述合作協議，能否能說明鈉電產品已經被市場認可？
對此，隆眾諮詢鋰電池部分析師曲音飛向記者表示「並不能」。
曲音飛認為，鈉電池商業化進度一方面取決於鋰電價格，「如果價格上鈉電相比鋰電不具備優勢，市場大概率不會選鈉電。」另一方面則取決於下游終端用戶接受力度。「新產品出現的時候，消費者也會存疑這個產品安不安全，被普遍接受必然需要時間周期。鈉電從出現到被市場完全接受，即使最樂觀情況下至少要2-3年時間，事實上，鋰電也經歷了很長驗證周期。」
募投項目多次生變
儘管傳藝科技對進軍鈉電計劃雄心勃勃，然而梳理其過往投資歷史發現，傳藝科技投資上缺乏長遠定力，經常發生突然臨時變更甚至終止募投計劃的事情。
2017年的IPO募投項目中，公司計劃募集資金4.86億元，其中，用於FPC項目資金3.58億元。但到2018年4月2日，公司突發公告稱，擬將原募投項目「FPC 生產項目」截至公告日募集資金賬戶中剩餘尚未使用的募集資金變更用於建設「3D玻璃面板生產項目」和「輕薄型鍵盤生產項目」。另外，尚未實施完畢的原募投項目「FPC生產項目」停止實施。
到了2020年12月8日，傳藝科技再次變更募集資金投資項目，終止實施「3D玻璃面板生產項目」，並將該項目剩餘資金全部投入現有募投項目「輕薄型鍵盤生產項目」的建設實施。同時表示看好輕薄型鍵盤產品的市場前景，擬擴大產能滿足後續市場的需求。
此外，2019年，公司還一度計劃轉型電路板生產業務。為此，公司於2019年8月啟動定增計劃，最終實際募集了5.89億元，用於「年產公司 18 萬平方米中高端印製電路板建設項目以及補充流動資金」。
該項目如今正進展到一半，公司再次準備將剩餘的募資資金變更為「鈉離子二期項目」。
根據2022年報顯示，截至2022年年末，該「年產公司 18 萬平方米中高端印製電路板建設項目」目前已投資2.41億元，投資進度達到57.26%。
但3月29日晚，傳藝科技公告稱，經公司第三屆董事會第二十次會議決議，公司擬將「年產 18 萬平方米中高端印製電路板建設 項目」剩餘募集資金（扣除部分已簽訂合同尚未支付的設備尾款後）1.75億元變更用於投入「鈉離子電池製造二期 5.5GWh 項目」。
公司方面表示，為確保募集資金 投入的有效性，適應外部環境變化和最大化保障股東利益，公司擬將「年產 18 萬平方米中高端印製電路板建設項目」剩餘募集資金變更用於「鈉離子電池製造 二期 5.5GWh 項目」的建設，進而充分把握鈉離子電池產業化先機，進一步鞏固 在鈉離子電池產業化進程中的領先地位，同時儘快形成規模經濟效應和鎖定優質 客戶資源、市場份額，推動公司長期穩健發展並助力於公司「消費電子+新能源」 雙輪驅動長期戰略的實現。
而這次傳藝科技的募投項目能否「從一而終」，修成正果，仍有待觀察。
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