最近大盤橫盤震蕩整理，但各類服裝股漲勢卻出奇的好，與大盤的表現格格不入。
是不是有點看不懂了？
這裡從研報和調研的角度，帶你看看這個行業上漲的邏輯到底在哪裡。
機構是怎麼分析（chui）的這些服裝股？
2月17日，通達信脫水研報綜合中信證券、國金證券等幾家券商的研報發布了服裝家紡行業的這篇脫水行業研報。到現在服裝板塊指數能有6%以上的漲幅，已經跑贏市場絕大多數了。
研報的核心關鍵詞是「疫情管控放開」和「復甦」。
行業分析師的通過實際走訪線下門店，觀察到各類運動品牌門店客流量和銷量久違的回暖跡象。
雖然行業確實是在變好沒錯，但是頭部券商分析師推薦的李寧和安踏體育直到今天（3月1日）才有點底部反轉的表現。讓人忍不住懷疑，這份報告的靈感來源，有一定可能分析師逛街時的靈光乍現。
三年多來久違得在非假日周末被擠到懷疑人生，確實值得多思考下人生。
個股角度，報喜鳥和海瀾之家的研報，分析師的重點依然放在了「行業景氣度回暖」上。相比之下，立足於「商務活動復甦」的視角，這兩隻個股的上漲倒是顯得更加有邏輯支撐些。
那麼真實的情況到底如何呢？
海瀾之家&九牧王調研紀要
海瀾之家認為23Q1相比起來，並沒有超過19Q1，且一季度想超過19年有難度。一季度從理論上數值可能是要回撤的。原因兩點：
1）外出人流少：今年元旦因為疫情防控剛剛鬆開，大多數人都在居家。
2）春節前的旺季短：今年過年早，過年前是服裝行業的銷售旺季。過年提前了，導致春節前的旺季被縮短，春節後的淡季被拉長。
所以，我們的國民男裝品牌自己看來，今年的一季度就想要恢復到19年的水平並不現實。但是從趨勢上來看，海瀾之家看好23Q2-Q4的恢復，日子一天一天好起來。
這一點也體現在了其激進的開店計划上，並且有大量加盟商排隊要入局（具公司自己說目前有2000家加盟商正在排隊），行業的樂觀情緒可見一斑。
九牧王的調研紀要結合區域調查和公司訪談。同樣是主攻二三線城市的一二級商圈，九牧王在開店數量少就要比海瀾之家少的多，甚至還關掉了一些店鋪。
儘管依然保守，但是公司的觀點是「2023年報復性旅遊一定會來，可能會滯後些。」
換句話說「雖遲但到」：今年行業春天可能會遲到，但一定會到來。
從調研反饋來看，九牧王比起堆門店數量，公司更加偏好「精品大單店」的模式，意圖通過這種模式立住品牌形象，同時節約租金運營成本。
這兩種渠道管理模式各有利弊。但是前有「瑞幸模式」向市場證明了「門店多就是強」。穩步擴張的龍頭，只要管理好自己擴張中的現金流，便能夠等到規模效應的質變時刻。
2023年3月1日，本文是Sober的第45篇股市觀察日記。
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