12月28日，乳製品板塊逆勢上漲，麥趣爾疊加大消費概念成功6連板，陽光乳業一度漲停、熊貓乳品、莊園牧場等也紛紛走高。
除了「煙火氣」大消費帶動外，據上證報援引券商草根調研稱，乳製品行業出現復甦跡象。11月份乳製品產量取得正增長，同比增幅4.5%。相比白酒、啤酒、葡萄酒、軟飲料等同比下滑，乳製品復甦跡象更為明顯。
申港證券指出，我國乳製品行業零售規模從2016年的約3650億元增長至2021年的4714億元，年複合增速5.25%，預計2026年將達到5967億元，國民需求的持續增長是重要推動力量，即便在疫情期間，仍有56.4%的公眾增加了乳製品攝入量。
行業還將迎節假日「脈衝式」提振
近日各地主要城市進入疫情「闖關」模式，東興證券表示，從目前各地的疫情新聞反饋來看，一二線城市疫情傳染進度更快，或在春節前完成第一波傳染高峰，這樣在全國範圍就形成疫情對今年春節消費前半程影響較多、春節後消費會逐漸恢復正常的趨勢，其預計今年春節禮品屬性更強的牛奶、禮盒裝食品等會在春節後進入消費旺季。
華創證券也認為，從北京等地疫情快速退峰後的表現來看，消費節奏有望在1月得到邊際改善。其中乳製品行業2022年經歷消費疲軟及送禮場景缺失雙重阻力，大單品增速放緩，未來應立足春節動銷及送禮場景恢復情況，疊加整體估值水平較低，板塊具備配置價值。
銀行證券也指出，總體看預計乳製品行業基本面未來有望逐步改善，主要得益於：1）疫情後時代消費者健康需求增加，短期渠道封閉導致需求延遲只是暫時性問題；2）春節備貨期前置，12月仍有望實現較好表現；3）原奶價格持續處於下行通道。
滲透率仍有廣闊提升空間
從產業鏈來看，乳製品行業可拆解為奶牛養殖、乳品加工、零售分銷三大環節。上游養殖業周期屬性強，牧場進行乳牛養殖，出售原奶。中游為乳製品加工業，加工企業購入生鮮乳或大包粉，將其生產為液體乳、乳粉、乳酪等產品。下游通過線上線下多渠道將產品銷售至消費者手中，消費屬性強。
東吳證券指出，我國乳製品產業鏈的發展並不均衡，中游企業加工能力強，但養殖與銷售環節相對薄弱，其特別提到了下游滲透率提升空間廣闊。
2016-2021年，中國乳製品零售額的年複合增長率為4.2%，至2021年達4425億元。疫後乳製品提升免疫力成為共識，但2021年僅有30.5%的民眾達到乳製品攝入量標準，僅有3.6億人堅持每天攝入乳製品。對標國際，2021年我國人均牛奶消耗量為10.04千克，同期日本/美國實現32.13/63.08千克，滲透率空間廣闊。
從品類來看，2021年常溫白奶與酸奶佔據主要市場。從增速看，2016-2021年常溫白奶及奶粉增長平穩；酸奶及乳飲料市場在高基數上實現7.7%的年複合增速；巴氏奶快速起量，2016-2021年年複合增長率接近10%；乳酪品類實現23.2%的高速增長。
展望未來，歐睿預計2021-2026E常溫白奶/奶粉增速將保持穩健；酸奶及乳飲料/巴氏奶在產品創新升級、功能性營養性強化的趨勢下實現7.6%/8.4%的複合增速；乳酪繼續保持高增，年複合增長率達15.1%。
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