大牛證券｜騰訊控股：視頻號商業化保持加速態勢，帶動廣告毛利

騰訊控股3Q22 騰訊網 絡廣告收入 214 億元，同比下降 4.7%，環比增長 15.0%，遊戲、電 商及快消品行業的需求改善以及廣告主所在行業不利因素減弱。其中 社交廣告收入 189 億元，同比下降 1%，較上個季度-17%的降幅大幅 改善，主要由於視頻號信息流廣告的強勁需求所致；媒體廣告收入26 億元，同比下降 26%。視頻號 7 月正式推出信息流廣告，續商業化進展有望持續加速，且毛利率更高的視頻號廣告有望帶動廣 告業務整體毛利率的提升。微信廣告展現出良好的生態效果，視頻號 廣告在開啟商業化後與現有廣告業務形成合力，而非競爭關係， 除去視頻號收入，微信廣告收入亦實現同比增長，其中小程序廣告收 入增長迅速，日活賬戶數突破 6 億，同比增長超 30%，其日均使用次 數實現更快增長，同比增長超 50%。經測算， 22Q4 騰訊視 頻號有望貢獻 10 億元收入，2025 年後有望貢獻 300 億元左右的收入。

葯康生物業績持續高速增長。葯康生物成立於 2017 年，前身為南京大學模式動 物研究所，主營業務為銷售具備自主知識產權的商品化小鼠模型，同時開展 模型定製、定製繁育、功能藥效分析等一站式服務。營收利潤高速持續 增長，2021 年營收為 3.94 億元，2018-2021 年複合年增長率達 95%，2021年歸母凈利潤 1.25 億元，2018-2021 年複合年增長率 CAGR 達 179%。