今年以來，海外央行加息對港股帶來擾動，恒生指數年內最大回撤36%，估值回落至7倍的歷史最低水平。然而，上周港股出現久違的大幅反彈，周度漲幅創歷史新高。
相比之前的「內憂外患」，近期投資者對港股的觀點發生了積極的轉變。那麼，一邊是海外加息的不確定性，一邊是國內經濟復甦仍面臨挑戰，港股的曙光真的來了嗎？
01
極端反轉，來自市場情緒改善。上周，恒生指數上漲8.73%，創下2011年10月以來最大單周漲幅。恒生科技指數上漲15.63%，創歷史最大單周漲幅。各行業普遍上漲，科技、醫療、消費領漲。本輪反彈的主要催化劑來自投資者對國內疫情防控政策預期轉向樂觀，以及外媒消息稱中美在審計領域進展，使得市場悲觀情緒有所改善。
02
港股擁有全球的流動性，而基本面主要看國內。在今年以美聯儲為首的海外央行加息潮中，美元走強對港股流動性和情緒面帶來制約，港股經歷了估值的急速壓縮。然而，從歷史經驗來看，在完整美聯儲加息周期內恒生指數大多是收漲的，企業盈利的上行是重要支撐因素。
03
美聯儲仍在高粘性的通脹和經濟放緩的風險中掙扎，但本輪加息的最激進時刻或已過去。上漲的美國核心通脹給了美聯儲加息的「必要性」，強勁的勞動力市場則給了美聯儲加息的「底氣」。然而，美國製造業、房地產等領域已呈現越來越多放緩跡象，給了市場預期美聯儲將放緩加息的「希望」。
04
外資、本地資金和南下資金，是港股資金面的三駕馬車。今年以來外資流出港股，背後是美聯儲加息美元迴流。當前外資主動型機構已明顯低配港股，如果未來美聯儲緊縮政策退坡，人民幣匯率企穩，外資進一步流出的壓力也有望緩解。
05
港幣，是港股的傳統水龍頭，也已過了流動性極度枯竭的時候。在滬港通開通前，恒生指數和港幣M2同比高度相關。可以看到的是，港幣M2同比已從負增長的泥潭中抽離出來，而這一數據指向的時期，無一不是市場不斷磨底，之後逐漸修復的時期。
06
南下資金加速流入，為港股提供支撐。超低估值的港股對南下資金的吸引力提升，上周加速凈流入315億人民幣，創2021年2月以來的最大單周流入幅度，自8月底以來連續第9周凈流入。當前港股處於業績底部區間，伴隨業績改善預期南下資金有望持續流入。
07
估值已殺到歷史極低位，理性會遲到但不會缺席。港股「新舊」經濟的兩大代表，估值水平都已殺到歷史極低水位。金融：被時代的車輪碾過後，估值屢創新低，目前水位已回落至0.6%。科技：在互聯網行業「殺邏輯」後，已是一地雞毛，其估值在中樞上移的背景下，也殺到了2008年金融危機時的低位。
08
一個「有故事」的數據：港股回購同比增速位於09年以來高位。回購數據包含了管理層對公司經營的展望和當前估值的觀點，且表現出公司有足夠的現金或信用來源。從當前看，港股回購金額的同比增速已位於2009年以來的高位，也側面映射出了管理層的信心。
09
隨著美聯儲加息進入後半程、部分悲觀情緒逐步釋放後，市場關注焦點或將逐步回歸到國內經濟及企業盈利基本面。國內經濟和政策邊際向好、港股指數歷史「極端」估值低位、南下資金加速布局等或將構成對港股向上支撐的積極因素。
10
永遠不要浪費一場危機，即使含著淚，也要鋪籌碼。泡沫與危機的呈現形式雖各有不同，但總是踏著相同的韻腳，而背後的規律都是一以貫之的「物極必反、否極泰來」，這也是自然的不變規律。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。富國基金不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承諾，投資者參與基金投顧組合策略存在無法獲得收益甚至本金虧損的風險。基金投資顧問業務尚處於試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。
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