來源：第一財經
2026.05.01
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作者 | 第一財經 劉佳
2026年第一季度，美股科技巨頭的AI軍備競賽邁入了一個新的量級。
截至5月1日，「七姐妹」中除英偉達外，谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta、蘋果、特斯拉已悉數交卷。六家巨頭營收全面超預期，但更值得關注的是另一個數字：以區間高點計算，六家巨頭2026年合計資本支出將突破7000億美元。
業績增長與支出狂潮之間，市場正在進行一場冷靜的重新定價。同樣交出超預期財報，同樣加大資本開支，Alphabet盤後大漲逾7%，Meta卻遭遇重挫。當巨頭們的AI資本支出加速衝刺，業界的關注焦點轉向重金砸向AI後，AI的賺錢邏輯是否清晰。
AI「燒錢」階段遠未結束
谷歌母公司Alphabet是本輪財報季最突出的贏家。
2026年第一季度，公司實現總營收1099億美元，同比增長22%，創四年來最高單季增速；GAAP凈利潤626億美元，同比大增81%。各項業務呈現全面增長態勢，其中搜索廣告及其他營收604億美元，同比增長19%。
谷歌雲營收首次突破200億美元，增速從去年的30%一躍跳升至63%，運營利潤率攀升至32.9%。這意味著AI業務不僅帶來了營收增量，更開始貢獻實質性利潤。
CFO阿納特·阿什肯齊給出了遠期指引：2026年全年資本支出上調至1800億至1900億美元，2027年將「顯著高於」這一水平。與此同時，谷歌雲積壓訂單季度環比近乎翻倍至4620億美元，其中超過一半將在未來24個月內確認為收入。這種將巨額支出與明確需求直接對應的敘事，構成了Alphabet股價大漲的底層邏輯。
相比之下，儘管Meta也交出增長的業績，但盤後股價重挫約7%，市值蒸發超千億美元。
從財報看，Meta一季度總營收563億美元，同比增長33%，創2021年以來最快增速。其中廣告業務出現回暖，AI投入的成效開始在廣告業務顯現。
但Meta上調開支的計劃影響了資本市場。該公司將2026年全年資本支出預測從此前的1150億至1350億美元，上調至1250億至1450億美元。
Meta CFO稱，開支上調主要源於硬體零部件成本上漲及數據中心擴張。她還表示公司在估算自身算力需求時「一直在低估」，2027年的資本支出暫不明朗。此外，Meta正在試圖通過裁員和內部效率優化來對沖AI開支帶來的壓力。這種「投入需求仍在擴大卻看不到邊界」的表態，在一定程度上加劇了市場對其資本效率的擔憂。
微軟的業績同樣穩健，市場反應相對平淡。第三財季營收829億美元，同比增長18%；AI業務年化收入突破370億美元，同比增長123%；Azure雲增速達40%，超出自身指引上限。
資本支出方面，微軟本財季資本支出319億美元，低於市場預期的349億美元。
微軟CFO艾米·胡德在財報後電話會上預測，公司2026年全年資本支出將達到1900億美元，與2025年相比大增61%，預計零部件價格上漲將帶來250億美元的影響。
亞馬遜雲服務AWS在本季度的表現突出，營收同比增長28%至376億美元，這是其過去15個季度以來的最快增速。亞馬遜透露，積壓訂單為 3640 億美元，環比增加 1200 億美元。亞馬遜 CEO 安迪·賈西表示，這些訂單來自相當廣泛的客戶群體，且不包括 Anthropic 此前同意斥資 1000 億美元購買 AWS 基礎設施的交易。
更深層次的突破在於，亞馬遜的自研AI晶元（Trainium和Inferentia）業務的年化收入規模已突破200億美元，且以三位數的速度增長。這直接證明了亞馬遜在試圖擺脫對英偉達的依賴。安迪·賈西在電話會中透露，亞馬遜正在布局更宏大的能源藍圖，包括與OpenAI達成協議，為其提供2吉瓦的Trainium算力支持。這種「以自研換成本」的策略，讓亞馬遜在AI軍備競賽中走出了一條穩健的曲線。
蘋果與特斯拉則走出了相對獨立的路徑。蘋果2026財年第二財季總營收1111.8億美元，同比增長17%，大中華區收入扭轉下滑趨勢，增長28%。
蘋果CEO庫克在電話會上傳遞出克制的投資姿態：AI是重要領域，但公司將在產品路線圖常規投資基礎上逐步加大投入。這種策略使蘋果避開了市場對「燒錢」的審視。
特斯拉一季度營收224億美元，略低於市場預期。馬斯克將2026年資本支出上調至超過250億美元，但這將導致特斯拉自由現金流承壓。特斯拉的押注方向指向Optimus人形機器人與定製AI晶元AI5。這是一條周期更長、驗證更難的道路。
從軍備競賽到商業閉環
從已披露財報的六家美股巨頭財報電話會內容看，算力、晶元、商業化等主題多次出現，這也構成理解當前AI競賽的關鍵線索。
算力供給緊張是行業的共同瓶頸。Alphabet CEO皮查伊明確表示，「如果不是受限於短期內的計算資源瓶頸，谷歌雲的收入本可以更高。」微軟CFO給出了時間表——供給受限「至少會持續到2026年底」。Meta CFO 則表示一直在低估自身需求。三家公司的表述指向同一個現實：需求遠未被滿足，但釋放節奏受制於晶元供應和數據中心的建設周期。
此外，自研晶元正在成為重塑巨頭們成本結構的關鍵變數。亞馬遜首次披露的晶元業務年化營收200億美元，若將晶元業務獨立運營，同時面向亞馬遜雲科技客戶及外部第三方銷售半導體產品，該業務年化收入規模有望達到500億美元。Alphabet的自研TPU已經在雲業務中規模化部署，並將發布第八代產品。微軟也在推進自研晶元以優化長期成本。這一趨勢對英偉達而言構成結構性變數：短期內，巨頭們仍是其最大客戶；中長期看，自研晶元的成熟可能分流部分需求。
此外，伴隨著大模型競賽轉向Agent時代，AI的商業化驗證進入關鍵階段。亞馬遜高管多次提到Agentic（智能體化），谷歌稱每分鐘處理的Token數量已超過160億個，微軟Copilot付費用戶突破2000萬，Meta的AI廣告系統帶來了可量化的轉化率提升。此外，谷歌和亞馬遜的雲業務積壓訂單大幅增長，表明AI的商業化已從簡單的文字生成轉向了重塑生產力的核心邏輯，同時一些企業級AI產品已開始形成規模收入。
但AI對利潤率的貢獻仍處於早期階段，一些巨頭的資本支出同比增速高於營收增速，Meta的投資回報路徑尚不清晰，亞馬遜有相當比例的利潤來自非經常性收益。
在美股七姐妹中，英偉達是唯一沒有正式披露業績但又無處不在的一家。該公司將於5月20日左右公布最新季度業績。六巨頭的資本支出計劃為它提供了強勁的需求側支撐，但當它的大客戶們同時成為自研晶元的競爭者，英偉達同樣面臨考驗。在其餘幾家相繼公布財報後，英偉達市值再度跌破5萬億美元。
