雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥
4月16日，在短短一天時間內，「果鏈龍頭」藍思科技的市值便蒸發超200億元。
資本市場對藍思科技態度驟變的「罪魁禍首」，或是公司最新發布的一季報。
回顧2025年，藍思科技交出一份營收、歸母凈利潤雙增的年度答卷。但進入2026年第一季度，藍思科技卻業績「變臉」，不僅營收同比下滑17.13%，歸母凈利潤更是直接由盈轉虧，錄得虧損1.5億元。
針對這一業績波動，藍思科技解釋稱，營收下滑主要系本期智能手機與電腦類收入減少，而利潤則主要受到短期匯率大幅波動的影響。
值得注意的是，在持續拓展客戶群體的努力下，藍思科技去年對第一大客戶的依賴程度已降至45.01%，較此前峰值有明顯下降。不過，公司仍面臨著客戶集中度較高的潛在風險。
為構建更為健康的營收結構，藍思科技近來大力布局具身智能、ai伺服器、商業航天三大新興賽道，藉此積極尋求新的增長點。
不過，就目前而言，公司業績仍主要依賴智能手機與電腦類業務，新興業務的規模與核心主業相比仍有較大差距。
天眼查顯示，藍思科技的實際控制人為周群飛、鄭俊龍夫婦。值得一提的是，在3月揭曉的《2026胡潤全球富豪榜》中，周群飛夫婦二人以1350億元的財富登頂湖南首富（以居住地為標準）寶座。
一季報業績「變臉」，營收下滑利潤轉虧
據藍思科技4月15日發布的2026年首份季報，今年第一季度，公司實現營收141.4億元，同比下降17.13%；歸母凈利潤虧損1.5億元，而上年同期為盈利4.29億元。
而就在3月末，藍思科技剛剛交出一份營收、凈利潤雙增的年度答卷。2025年，公司全年實現營收744.1億元，同比增長6.46%；歸母凈利潤40.18億元，同比增長10.87%。
僅僅一個季度後，藍思科技卻面臨營收下滑、利潤轉虧的短期業績壓力。對於一季度的表現，藍思科技在電話會上進行了詳細的說明。
從收入來看，由於消費級存儲缺貨和漲價，一季度部分消費電子客戶的需求有所下修，對應的結構件、功能模組、整機組裝等業務有不同程度下滑。
其次，部分客戶的機型迭代及設計變化也有一些影響。綜合上述因素，公司一季度收入同比減少，未能達到年初的經營規劃預期。
從利潤來看，藍思科技則受到短期匯率大幅波動的影響。據悉，2025年一季度匯率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右。儘管公司持續通過外匯衍生品管控風險，但仍無法完全抵消匯率波動帶來的影響。
藍思科技透露，疊加匯率對公司收入的影響和換算到利潤端的影響，粗略估算一季度因匯率原因與去年同期相比產生5個億左右的影響。
藍思科技稱，若剔除這部分非經營性的短期匯兌干擾，一季度實際經營性凈利潤與去年同期基本持平。
藍思科技還表示，隨著匯率波動逐漸平穩，目前已經處於較低區間，二季度環比影響有望減少。
財報顯示，由於匯兌凈損失增加，今年第一季度，藍思科技的財務費用從上年同期的-0.74億元飆升至2.52億元。
而因遠期結售匯估值損失增加，今年第一季度，藍思科技的公允價值變動收益從上年同期的669.2萬元跌落至-5950.1萬元。
今年第一季度，藍思科技的管理費用也有所上升，從上年同期的6.58億元增長12.21%至7.38億元。
值得注意的是，在收入下滑、利潤轉虧的背景下，藍思科技的毛利率並未出現同步惡化。今年第一季度，公司的毛利率為14.55%，同比上升1.75個百分點。
對此，藍思科技方面表示，這主要得益於公司業務結構的優化。一方面，公司核心大客戶供應鏈中盈利能力更強的高端新機型金屬業務份額不斷提升；另一方面，公司主動壓縮了部分毛利率偏低的整機組裝業務規模，從而進一步拉動了利潤率的改善。
智能手機收入下滑，財報發布後股價遇挫
藍思科技營收的下滑，主要因為公司智能手機與電腦類收入減少。而這一問題的根源，在於下游市場的整體性疲軟。
idc最新發布的《全球季度手機跟蹤報告》顯示，今年第一季度，全球智能手機出貨量同比下降4.1%至2.897億部，結束了自2023年年中以來連續十個季度的增長勢頭。
更為嚴峻的是，idc指出，第一季度的放緩只是2026年全年形勢的「溫和前兆」。隨著存儲相關元器件供應趨緊、價格上漲，將進一步抑制市場增長。
早在2月底，idc就曾發出警告，2026年全球智能手機市場將因為內存短缺迎來一場「前所未有的危機」，其將全年智能手機出貨量預期大幅下調至約11億部，遠低於去年12.6億的數據。
idc分析認為，當前智能手機市場正處於近年來最具挑戰性的階段之一，核心原因在於內存晶元供應趨緊與價格快速上漲，直接推高整機成本結構，並迫使廠商提高終端售價。
據idc統計，在一些價格敏感市場，手機售價已上漲40%至50%，顯著抑制了消費需求。
部分業內人士認為，這一輪成本衝擊的影響範圍，甚至超過疫情期間的供應鏈擾動。
而中國市場的情況，同樣不容樂觀。omdia數據顯示，2026年第一季度，因為成本上漲導致部分品牌產品漲價，大盤持續呈下滑趨勢，中國大陸智能手機市場同比下降1%，出貨6980萬台。
藍思科技的一季報發布後，多家大行下調其目標價。花旗下調藍思科技2026年純利預測13%至43.6億元，2027及2028年盈測大致維持不變；h股目標價由27港元下調至25港元，評級「買入」；a股目標價由32元下調至30元，評級「中性」。
里昂將其2026及2027年盈利預測分別下調12%及4%，至48億及66億元，將其h股目標價由31.5港元下調至24港元，a股目標價由32.7元下調至32.6元，均維持「跑贏大市」評級。
與此同時，資本市場也迅速作出反應。截至財報發布次日（4月16日）收盤，藍思科技a股單日下跌13.35%；港股也下跌12.67%。
不過，對於接下來的發展，藍思科技仍持較為樂觀的態度。公司表示，結合各方面因素來看，隨著存儲漲價、匯率波動等外部利空因素在前期集中出盡，一季度大概率已是業績底谷，公司業績已明確觸底，後續趨勢將持續向上。
藍思科技還強調，公司會持續提升管理，落實新業務、新客戶和新訂單，公司全年的經營計劃目前沒有改變。
高舉多元化大旗，布局廣泛但挑戰猶存
近年來，藍思科技正大力布局具身智能、ai伺服器、商業航天三大新興賽道，希望以此構建多元化業務矩陣，擺脫對消費電子業務的依賴。
雷達財經了解到，自2016年起，藍思科技便開始前瞻性地布局機器人領域。2025年，隨著全球具身智能產業邁入量產爆發元年，藍思科技正式將機器人業務確立為核心發展賽道。
據藍思科技介紹，公司目前已成為全球最大的具身智能硬體核心製造平台之一。
在零部件領域，公司的機器人頭部模組已實現穩定量產，各類輕量化金屬結構件、六維力感測器、關節模組、靈巧手模組已導入國內外頭部客戶供應鏈。
至於機器人整機業務，藍思科技去年已全面進入規模化交付階段，其人形機器人和四足機器狗全年出貨量突破萬台，藍思智能機器人（長沙）有限公司的營收超10億元。
目前，藍思科技正加大產能投資，完善產業協同，並大力推動客戶合作與市場拓展，深化全球戰略。2026年，藍思科技將努力實現具身智能機器人核心部件及整機組裝規模倍增的目標。
在ai伺服器領域，隨著全球ai算力需求迎來爆髮式增長，藍思科技同樣緊抓行業發展紅利，將其確立為核心戰略賽道之一。
目前，通過戰略併購、核心技術突破、頭部客戶綁定，藍思科技已構建起覆蓋結構件、液冷散熱方案、伺服器存儲的全鏈條產品布局，成功切入全球頂級ai算力硬體供應鏈。
同時，藍思科技同步推進伺服器存儲布局，形成「結構件+液冷系統+存儲組件」的全鏈條產品矩陣。藍思科技還透露，當前公司正大力為伺服器業務擴充產能以迎接頭部客戶審廠。
在商業航天業務方面，藍思科技則憑藉頭部客戶資源和utg玻璃領域的優勢，實現從地面端向衛星端產品的進階。
然而，從對公司的營收貢獻來看，這些新興業務目前體量仍相對有限。藍思科技在年報中也坦言，前述這些新興業務未來發展存在一定的不確定性。
財報顯示，2025年，公司智能手機與電腦類業務仍以611.84億元的體量，佔據82.23%的營收份額。
同期，智能汽車與座艙類業務實現營收64.62億元，同比增長8.88%，營收佔比為8.68%；智能頭顯與智能穿戴類業務實現營收39.78億元，同比增長14.04%，營收佔比為5.35%；其他智能終端業務實現營收10.51億元，同比下降25.34%，營收佔比為1.41%。
而藍思科技其他業務的收入雖在去年實現32.28%的增長，增速在各版塊中一騎絕塵，但其17.34億元的體量仍與核心業務差距懸殊。
可以作為參照的是，同樣身為「果鏈三巨頭」的立訊精密，目前在汽車電子和通信數據中心業務上的布局已具備相當規模。
2025年，立訊精密的消費電子業務實現收入2642.66億元，同比增長13.37%。同期，其汽車電子和通信數據中心業務分別貢獻收入392.55億元、245.68億元，同比分別增長185.34%、33.81%。
事實上，藍思科技對此也有著清醒的認知，「公司處在新舊動能轉化期，各類新興板塊投入較多，短期內會出現投入和產出的錯配」。
但在藍思科技看來，這些投入對公司在核心客戶和核心產品的卡位是十分必要的。
藍思科技透露，公司新產品如摺疊屏在今年下半年就會開始放量，其他新興業務明年逐步進入放量的過程，各板塊增長點會在下半年和明年有集中式的爆發，通過毛利率和業績彈性體現出來公司新舊動能轉化的成效。
此外，儘管藍思科技近年來積極拓展新客戶，但其對大客戶的依賴程度依然較高。財報顯示，2025年，公司前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額的比例高達81.64%。
其中，第一名客戶的銷售佔比高達45.01%，這意味著藍思科技去年有將近一半的收入來源於單一客戶。
雖然藍思科技第一大客戶的銷售佔比較2022年的70.96%有顯著的下降，但45.01%的集中度意味著公司仍存在較高的經營風險。
藍思科技在年報中也坦言，公司主要客戶為ai智能端側的全球知名品牌，客戶優質且市佔率較高。如果主要客戶不能繼續與歷史相似的水平、規模或條款與公司進行合作，將對公司經營業績產生一定影響。
藍思科技後續能否如管理層預期實現業績反彈？其多元化布局又能否顯現成效？雷達財經將持續關注。
