AI算力浪潮勁吹，海光信息Q1營收暴增68%創新高，凈利潤增長35.8% | 財報見聞

值得關注的是，若剔除股份支付的會計影響，公司歸母凈利潤將高達9.23億元，同比增長高達74.86%，對應扣非後凈利潤更達8.33億元，同比增長79.44%。

然而，同一份財報也記錄了一處顯著的"瑕疵"：本季度經營活動產生的現金流量凈額僅為6762萬元，較上年同期的25.22億元驟降97.32%。這一數據乍看觸目驚心，但深究原因，主要在於公司主動加大材料備貨力度、存貨大幅擴張，以及去年同期曾收取大量客戶合同預付款形成的高基數效應所致，並非經營質量惡化的信號。

營收實現近七成增長，但盈利增速明顯慢於收入增速，這背後是利潤率結構的微妙變化。從利潤表拆解來看，本季度營業成本為17.91億元，對應毛利潤約22.43億元，毛利率約為55.6%，而上年同期毛利率約為61.2%，同比下滑近6個百分點。

毛利率的收窄，一方面反映了公司產品結構的動態調整——隨著ai算力產品出貨量快速放量，硬體屬性更強、成本佔比相對較高的產品佔比可能提升；另一方面，銷售費用的快速擴張同樣顯著拖累了凈利率表現。本季度銷售費用達1.80億元，同比增幅高達176%，遠超收入增速，表明公司正在加大市場開拓與客戶服務的前端投入，以搶佔ai算力滲透的窗口期紅利。管理費用則同比小幅下降，顯示內部運營管控基本平穩。

綜合看，本季度營業利潤率約為24.1%，較上年同期的**30.4%**有所下滑，這與研發費用和銷售費用的雙重擴張直接相關。在收入體量快速躍升的階段，短期利潤率承壓換取長期市場卡位，是科技公司的普遍選擇，海光信息亦不例外。

本季度研發投入合計12.11億元，同比增長58.61%，其中體現在利潤表"研發費用"科目的金額為11.49億元，占營收比高達28.5%，餘下約6200萬元進行了資本化處理（計入資產負債表開發支出科目）。

研發投入大幅增長的主要原因，公司直接點明：研發人員數量同比顯著增加，人員費用及股份支付大幅上升。股份支付是理解海光信息盈利質量的關鍵變數——這是一種將員工激勵成本以期權攤銷形式計入利潤表的非現金費用，會壓低賬面凈利潤，但並不影響公司的實際現金創造能力。

扣除股份支付影響後，歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤分別同比增長74.86%和79.44%，增速遠高於含股份支付的統計口徑。由此可見，隨著公司收入體量持續提升，經營槓桿效應正在逐步顯現，未來若股份支付高峰期過後，報表凈利潤的釋放空間將相當可觀。

經營現金流凈額從25億元驟降至6762萬元，是本份財報中最值得深入解讀的數據點。

從現金流量表細項可以看出，本季度銷售商品收到的現金為43.04億元（低於當期營收，表明應收賬款有所擴大），而購買商品支付的現金高達34.17億元，同比幾乎翻倍，這直接體現了公司主動備貨的戰略意圖。資產負債表顯示，截至3月末，存貨已從年初的64.06億元膨脹至73.33億元，單季增加超過9億元，預付款項同樣從28.85億元擴張至34.40億元。

與此同時，合同負債（即客戶預付款）從年初的20.19億元減少至15.10億元，疊加上年同期收到大量合同預付款所形成的高基數，共同造就了本期經營現金流的顯著收縮。這一現象通常出現在需求旺盛、供應鏈先行布局的周期節點，並非經營惡化。相反，大規模備貨本身即是公司對後續訂單交付持樂觀預期的有力佐證。

投資活動方面，本季度凈流入1.91億元，去年同期因大規模理財投資凈流出40.39億元，對比鮮明。籌資活動方面，公司凈償還借款約7億元，加上支付分紅利息超2億元，籌資凈流出9.29億元，財務槓桿水平穩步下降。

截至2026年3月末，公司總資產351.85億元，較年初微降1.27%；貨幣資金78.52億元，加上期末現金等價物餘額67.22億元，整體流動性充裕。凈資產（歸母）達234.97億元，較年初增長4.46%，加權平均凈資產收益率為2.99%，較上年同期提升0.52個百分點。

負債端，公司短期借款由年初的34.50億元壓縮至29.50億元，長期借款由5億元降至2億元，有息負債總規模從年初的約39.5億元降至約31.5億元，去槓桿趨勢明顯。在利息凈支出僅約為負3576萬元（利息收入5399萬元 vs 利息支出1816萬元）的情況下，公司龐大的現金池仍能產生顯著的利息收益，財務費用凈值呈負數，構成利潤的正向貢獻。

股東結構方面，大股東格局穩定。曙光信息產業持股27.96%為第一大股東，天津海富天鼎持股10.81%，成都產業投資集團、成都藍海輕舟及成都高新投資等國有資本背景股東合計持有約23%以上股權，公司的國資背景和戰略定位清晰，股權結構穩定。