就在上周，新能源企業的三季度財報密集披露，呈現出冰火兩重天的戲劇性反差。
光伏產業正經歷一場史無前例的「去泡沫」與「反內卷」洗禮，行業寒冬的陰霾依然濃重；而與之形成鮮明對比的是，儲能賽道卻迎來了海內外共同爆發的黃金時期。
新能源產業家注意到，東方日升的2025年第三季度報告，已然呈現出「逆勢突圍」的強勁跡象。
該報告不僅顯示虧損幅度顯著收窄，其最亮眼的指標是——現金流。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額由負轉正，達到了 10.33億元。這種健康的現金流，無疑給了東方日升穿越行業周期的底氣。
關鍵財務指標的變動其實釋放出了兩個核心信號：
1、東方日升光伏主業虧損正在見底
2、儲能第二增長曲線全面發力
01
光伏：曙光將現，HJT築起「反內卷」的底氣
東方日升2025年三季報顯示，公司前三季度營收104.67億元，同比下降29.76%，歸母凈利潤仍為負值，虧損9.33億元。
表面看，東方日升依舊虧損，但細看財報，一系列核心指標的改善正在暗示——公司正靠近拐點。
要判斷一家製造業公司是否真的在「見底回升」，看三個指標最能說明問題：
凈利潤、現金流、資產結構
東方日升三季度財報關鍵指標
利潤反映盈利質量，現金流體現造血能力，而資產結構揭示企業的運營效率與財務安全。三者聯動，才能看出企業的真實韌性。
先看利潤。雖虧損仍在，但收窄可觀。2025年前三季度，公司歸母凈利潤-9.33億元，同比減虧超6億元。
單季度看，第三季度凈利潤-2.54億元，同比上升57.39%，這意味著公司核心業務的虧損面正在收窄。
最值得注意的是現金流的轉正：經營活動產生的現金流量凈額由上年同期的-43.95億元躍升至10.33億元，直接從負轉正，這說明公司造血功能恢復的跡象初現。
與此同時，資產結構持續優化。存貨較上年末減少42.79%，應收賬款下降15.57%，庫存與資金周轉效率顯著提升。
虧損收窄、現金流改善，源於背後一系列「反內卷」的動作，也就是成本控制與運營效率的持續進化。
公司銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用合計15.58億元，占營收比14.9%。貨幣資金減少38.22%，但負債下降19.27%，表明公司正通過壓降槓桿、優化資金結構穩步修復財務體系。
東方日升三季度財報關鍵指標
也就是說，東方日升「回血」正在路上，儘管利潤未能完全轉正，但現金流和資產表的改善，已是周期反轉前的最早預兆。
當然，這一判斷不僅來自於當下的財報，也結合了東方日升當下的戰略方向。在光伏產業陷入「內卷泥沼」的當下，運營改善只是表象，真正能帶來質變的是技術方向的正確選擇。
HJT技術正成為東方日升構築差異化競爭力的核心。
相比當前主流的PERC電池及同屬N型的TOPCon，HJT具備流程短、效率高、溫度係數低等優勢，在相同面積下發電量更高，單位發電成本更低。
東方日升光伏產品路線圖
目前HJT組件訂單以海外市場為主，尤其歐美客戶接受度更高，對價格敏感度較低，為企業留下更好的利潤空間。
政策層面也在助力轉向，歐盟碳邊境機制將使低碳製造成為新門檻，HJT全產業鏈碳排放較PERC低約20%，天然具備出口競爭優勢。
過去HJT的最大瓶頸來自成本，如今通過設備國產化、銀包銅工藝、矽片薄片化等創新手段，東方日升正推動HJT製造成本快速下探。
東方日升重點打造的210 HJT伏曦系列組件，採用0BB、昇連接無應力技術、薄矽片及低銀含漿料工藝，不僅實現高功率輸出，也讓高效率不再是高成本的代名詞。
東方日升HJT伏曦系列組件
若HJT技術持續成熟、行業「反內卷」邏輯得以落地，東方日升的盈利修復或將提速。
如果說前期的財務修復是「回血」，那HJT的推進就是「換血」。短期看是財務的回暖，中期看是產品結構的進化，長期看則是技術周期的紅利。
而這，正是東方日升試圖在光伏寒潮中築起的底氣。
02
儲能：加速出海，築起第二增長曲線
如果說光伏業務的拐點還在孕育中，那麼東方日升的儲能業務，正在悄悄成為那條更快抬頭的「第二增長曲線」。
2025年上半年，公司儲能系統、燈具及輔助光伏產品實現營收4.76億元，同比微增0.27%，而毛利率高達18.2%，顯著高於光伏組件業務。
那麼東方日升的儲能業務增長趨勢在哪？何以維持高毛利呢？
在新能源產業家看來，出貨量提升、毛利率堅挺，這樣的增長並非偶然。東方日升儲能業務的增長邏輯，既來自需求的全球放量，也源於公司戰略的結構性布局。
主要有以下三點：
其一，是場景落地的多元化，帶來持續的項目擴張與穩定訂單。
東方日升在儲能領域的布局並非跟風，而是延續光伏業務在多場景渠道中的基礎優勢，走的是「多點落地」路線。
針對戶用電站、工商業電站和大型地面電站、等多個應用場景推出了「昇家、昇企、昇能」三大場景化光儲解決方案。
在大儲方面，東方日升為美國加州40MW/401.28MWh儲能電站提供了液冷系統解決方案，採用五級防護體系保障系統安全，單向開門、鏡像設計和田字布局等創新設計，進一步節省了佔地面積，提升了項目整體效益。
這類項目代表了東方日升在海外複雜場景下的系統集成能力，也驗證了其產品穩定性與技術壁壘。
在工商業與戶用儲能領域，公司推出了iCon儲能一體機，通過AI調度與能耗管理實現能源優化，讓儲能成為用戶的能源中樞，而不僅是電力備份設備。
這種多場景應用創新，使東方日升能夠在不同細分市場中靈活切入、分散風險，並提升整體利潤水平。
其二，加速出海打開了高價值市場空間。
東方日升已將儲能業務的主戰場聚焦于海外。
海外市場不僅需求增長迅猛，更重要的是其准入門檻高，對系統安全性、能效及碳足跡等要求極為嚴格，從而帶來了更高的議價空間和毛利率。
東方日升正依託其光伏項目積累的渠道和客戶基礎，加速向海外輸出光儲一體化方案，實現「技術出海」與「方案溢價」的雙重收益，目前在歐洲、美洲、中東、亞太等地形成批量項目布局。
例如為南美洲蘇利南提供了光儲一體化系統解決方案，光伏裝機量5MW，儲能裝機量近14MWh，為當地7個森林村落實現持續供電。
東方日升為南美洲蘇利南提供的光儲一體化系統解決方案
其三，光儲一體模式提升了附加值與客戶黏性。
不同於傳統的儲能設備供應商，東方日升的模式是將光伏組件、逆變器、儲能系統與智慧能源管理平台深度整合，通過「發電+儲能+調度」一體化設計形成系統解決方案。
伏曦Pro組件與eTron液冷儲能系統的組合，讓地面電站實現發儲調一體化；AI驅動的儲能管理平台則在不同應用場景中提供能耗預測與智能控制。
這一系統化思路，使企業的收入從單一設備銷售，轉向「方案+服務」的複合模式，單項目利潤率顯著提升。
從財務結構看，這種「系統方案盈利模式」帶來的好處已顯現。高毛利的儲能業務正在對沖光伏主業的周期波動，為企業構築出相對穩定的利潤底座。
同時，出海加速帶來的現金流回籠，也讓東方日升的整體經營質量改善更具持續性。
放眼行業，儲能正處於全球爆發階段。國際能源署（IEA）預計，未來五年全球儲能裝機量將增長近三倍，其中歐美和中東市場增長最為顯著。東方日升憑藉早期布局與系統集成能力，在這場增長浪潮中具備了更強的承接力。
快速擴張、海外高價值市場戰略、儲能產業的高景氣周期，共同支撐了東方日升儲能業務的高毛利結構。
毛利率背後，不是偶然的財務結果，而是結構性競爭力的體現。在光伏周期仍未徹底見底的當下，儲能正在成為東方日升真正意義上的「第二增長曲線」。
03
結語
東方日升的這份三季報，正以實打實的財務數據，向市場宣告：公司最困難的時刻已經過去。
這種信心源於內外雙重驅動：
在外部，有光伏「反內卷」政策為行業價格築起堅實底線；
在內部，則有HJT技術 構築的成本與效率壁壘，以及儲能這一快速增長的「第二增長曲線」提供動力。
得益於內生技術壁壘和外圍政策支持的雙輪驅動，東方日升已開啟從「止血」到「強勁造血」的底部修復與增長之路。
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作者：劉然
編輯：陳帥
