本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫
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作者|陳佳鑫
編輯|韓迅
光伏產業已成為反內卷的前沿陣地。
近日，《人民日報》在其文章《在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展》的開頭便提及了光伏行業的內卷情況。文中還提到，面對市場供需失衡，國內十大光伏玻璃廠商決定集體減產30%。
自2024年下半年以來，光伏玻璃價格快速下行並跌破行業盈虧線，但因光伏玻璃窯爐需24小時連續運行，關停後重啟成本高等因素，企業寧可虧損也要繼續生產，成為光伏產業內「減產難」的典型。
作為光伏玻璃龍頭，業績預告顯示，福萊特（601865.SH）預計今年上半年實現歸母凈利潤2.3億～2.8億元，同比減少81.32%～84.66%，但仍維持盈利。福萊特的收入規模及盈利水平在行業內處於頭部水平，受光伏玻璃減產潮帶動，有望率先迎來業績回暖。
計劃集體減產30%
2020年1月光伏玻璃被納入產能置換管理後，產能擴張受限，但同期光伏裝機需求激增，導致光伏玻璃出現嚴重供應缺口，價格飆漲。
2021年修訂後的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，明確新上光伏玻璃項目不再制定產能置換方案，直接解除產能擴張限制，光伏玻璃產能急速增長。據大宗商品市場平台卓創資訊統計，光伏玻璃產能從2020年的2.95萬噸/日增長至2023年的9.95萬噸/日，隨後進一步擴充至2024年6月的11.47萬噸/日。
InfoLink數據顯示，2021年初光伏玻璃價格經歷了一輪快速下跌，國內光伏玻璃2.0mm鍍膜價格從35元/平方米下跌至18元/平方米，隨後價格企穩；2024年6月以來，隨著下游需求放緩，光伏玻璃價格再度快速下跌，從18.5元/平方米下跌至2025年7月中的10.5 元/平方米，當前價格已低於多數企業的盈虧成本線，減產勢在必行。
據卓創資訊數據，截至2025年6月末，國內光伏玻璃在產產能9.8萬噸/日，同比減少14%，但該減產幅度仍難以阻止價格下跌。
光伏玻璃行業減產難存在一些客觀原因。光伏玻璃窯爐需24小時連續運行，一旦停工冷修，重啟成本高昂，且耗時3～6個月，導致企業寧可虧損生產也不願承擔冷修損失。
光伏玻璃進一步減產十分需要在監管推動下行業形成有效共識。6月末，《人民日報》發文稱，面對市場供需失衡，國內十大光伏玻璃廠商決定集體減產30%。
在這一呼籲減產的大背景下，7月以來光伏玻璃價格跌幅較小，但東方證券研報顯示，當前光伏玻璃減產節奏仍較為緩慢。福萊特也向時代商業研究院表示，自身並未參與上述減產計劃，公司有自己的減產計劃，但目前尚未確定。
儘管減產的前景仍不明朗，但目前減產已形成初步趨勢，且呼聲越來越大，光伏玻璃價格向下空間有限。
海外產能拯救利潤
2024年下半年，隨著光伏玻璃價格快速下行，福萊特陷入虧損。同花順iFinD數據顯示，2024年第三季度、第四季度，福萊特歸母凈利潤分別為-2.03億元、-2.89億元；2025年第一季度，福萊特扭虧為盈，歸母凈利潤為1.06億元；業績預告顯示，今年上半年福萊特實現歸母凈利潤2.3億～2.8億元。
福萊特向時代商業研究院表示，上半年業績扭虧為盈主要與搶裝潮帶來的光伏玻璃價格回暖有關。
從毛利率來看，福萊特的盈利水平在同行中處於較高水平。如圖表1所示，對比多家同行的光伏玻璃業務，福萊特無論是收入規模還是毛利率水平均處於頭部。
福萊特的高毛利率一定程度上也與海外業務有關。年報顯示，2024年，福萊特外銷收入為44.05億元，佔總收入的比重為23.58%，外銷毛利率為23.39%，遠高於內銷毛利率（13.06%）。
2024年，福萊特海外子公司「越南福萊特」實現營收19.72億元，凈利潤3.74億元，盈利水平較高。
此外，福萊特的產能利用率也保持較高水平。2024年，福萊特光伏玻璃的產量為12.87億平方米，產能利用率為91.47%。福萊特表示，目前越南的生產基地處於滿產的狀態。
後續，福萊特計劃在印尼投資年產 100 萬噸新能源裝備用高透面板製造項目，進一步擴充海外產能。福萊特表示，上述項目處於前期建設階段，預計建設周期會比較長。
風險提示：利息費用偏高
高額的利息費用也是福萊特盈利承壓的重要原因。2024年，福萊特財務費用為4.07億元，其中利息費用為5.7億元，利息收入為1.26億元。作為對比，同期其利潤總額為11.29億元，利息費用已明顯侵蝕了利潤。
福萊特的利息費用主要源於大額的長期借款，截至2025年第一季度末，福萊特的短期借款為9.58億元，長期借款則高達74.48億元，另外還有22.51億元的一年內到期的非流動負債，有息負債合計超百億元。
隨著產能擴充，2021年以來福萊特長期借款快速增長，從2021年末的19.68億元增長至2025年第一季度末的74.48億元。時代商業研究院詢問後續有無降低長期借款的計劃時，福萊特表示後續長期借款規模預計維持穩定。
年報顯示，2024年，福萊特的借款年利率為2.49%～6.91%。預計後續福萊特的利息費用仍將維持在較高水平。
總結：抗風險能力強，靜待業績回暖
光伏玻璃減產前景仍不明朗，價格回暖信號仍未確立，但在行業整體虧損及減產呼聲加大的背景下，價格底部信號明顯，靜待低效產能出清及需求回暖。
作為光伏玻璃龍頭企業，福萊特在收入規模及盈利水平上均處於行業領先水平，且憑藉不斷擴大海外產能，盈利水平有望更上一層樓。
有息負債規模雖然較大，但貨幣資金充足，短期償債風險不大，預計能順利度過行業低谷期，在後續回暖潮中搶得先機。
（字數：2036）
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