摘要:國家戰略層出手「反內卷」,光伏掀漲停潮
天下苦「內卷」久矣!7月1日,中央財經委第六次會議時隔一年再度釋放「反內卷」新信號,強調「依法依規治理企業低價無序競爭,引導企業提升產品品質,推動落後產能有序退出」。一時間,政策所指市場所向,光伏板塊8日異動拉漲,板塊內多家頭部企業掀起漲停潮。
《投研有方》之反內卷政策市
那麼,為什麼這輪「反內卷」政策市中,光伏行業扛起「領漲旗幟」?本輪反內卷政策與以往更多提及的供給側改革有何差異?為什麼能贏得市場「一呼百應」,這輪行情的持續性如何?圍繞「反內卷」政策中投資者的關注焦點,新一期財經訪談節目《投研有方》邀請九方智投旗下九方金融研究所行業研究員於鑫做客,交流探討「反內卷」行情中的結構性機會與趨勢潛力。
「卷王」光伏扛「反內卷」大旗
「雙碳」目標下,近年光伏行業迎爆髮式增長。據國家能源局統計,2021年~2024年國內光伏新增裝機增速始終保持在兩位數以上,其中2023年新增裝機規模達148.1%的增速峰值;最新數據顯示,2025年1~5月光伏發電裝機增長明顯,直接推動中國光伏發電累計裝機規模突破10億千瓦,達10.8億千瓦。
然而正是這樣一個產業鏈成熟、技術國際領先、業務「卷上天」的行業,2024年卻全線虧損。據相關研報統計,頭部光伏企業凈虧損超400億,償債能力惡化,以至於企業不得不削減研發投入,整體規模驟降至178億元,無異於飲鴆止渴。
九方金融研究所於鑫盤點了光伏行業「內卷」形成的四方面原因:其一,利潤與政策驅動產能無序擴張,技術門檻低、複製快,海量資本湧入導致2024年多晶硅產能達317萬噸、組件1225GW,遠超需求。
其二,由於晶硅光伏電池的理論極限效率是28.7%-29.4%左右,性能上的進步空間已經較為有限,產品差異小,難以帶來絕對的競爭優勢,因此同質化競爭下低價成主要手段。
其三,國內消納瓶頸、電改新政及海外貿易壁壘對需求側產生影響,一定程度上放大國內光伏製造產能過剩的風險。
其四,各地政府招商引資競爭加劇,集中在相同產業領域進行招商、比拼政策優惠力度、「招項目」優於「管項目」缺少可持續性機制,助長部分領域「內卷式」競爭。
在本輪「反內卷」行情中,光伏行業扛起了領漲旗幟,而「內卷」的波瀾可能還遠沒有達到高點,隨著更多行業的加入,現象級拐點或將誕生,這也正是政府部門「高調」下場的原因所在。
「有形的手」下場干預,與供給側改革有何不同?
近年來,國內經濟高質量發展在產能和需求上的矛盾逐漸顯現,尤其是中國作為一個以製造業優勢著稱的國家,「內卷」已然成為不可承受之重。據九方金融研究所統計,截至2025年4月,國內PPI已經連續31個月同比負增長,與此同時,工業產能利用率由2021年三季度77.7%的高點持續回落至今年一季度的75.1%,產能利用率與價格體系面臨雙重壓力。
正是在這樣的市場環境下,政策部門開始下場引導。早在2024年7月,中央政治局會議便指出「要強化行業自律,防止『內卷式』惡性競爭」,至此「反內卷」上升至國家戰略高度。時隔一年,中央財經委再提「反內卷」,市場情緒徹底爆發。
反內卷之所以能提到國家戰略的高度,正在於其對經濟穩中有進的深遠意義,類似於供給側改革的下沉版本。對此,於鑫表示,所謂「供給側改革」,主要側重國有企業,涉及鋼鐵、煤炭等,通過行政手段實現高效去產能目標;而當前內卷競爭中以民營企業為主,涉及更多新興產業,包括光伏、儲能、鋰電池,以及電商外賣平台等,民營企業差異化的競爭策略也決定了這輪「反內卷」難以形成統一標準,而應該更多地依託全國統一大市場建設等措施來激活行業自律、發揮市場機製作用,進而提升產能效率與區域協同。
通過市場機制而非行政指令,是這次「反內卷」政策與過去數年更多提及的供給側改革的核心差異所在,也正因此市場端湧現出強大的生機。
「反內卷」行情機會何在,持續性如何?
光伏板塊的爆發,讓市場看到這輪「反內卷」政策市的更多機會。
據高盛研報統計,2024年中國供應的光伏組件全球市佔率達86%、鋰電池80%、空調74%、新能源汽車68%。於鑫表示,事實上「反內卷」惡性競爭所涉及的主要行業供應鏈均佔據全球主導地位,動則千鈞,以新能源為例,行業發展承載了能源產業轉型升級、「雙碳」目標實現的重擔,其戰略新興意義並未減弱。
光伏板塊之外,風電、新能源車、儲能等行業也都是「反內卷」進程中較為領先的行業。以風電行業為例,2024年10月,12家頭部風電整機企業簽署《中國風電行業維護市場公平競爭環境自律公約》,抵制惡意「價格戰」行為;緊隨其後,兩大央企的風電項目集采開標,評標基準價不再以最低價為準。
行業自律治理的雷厲風行,也帶來企業利潤率的顯著改善。自2024年第四季度起,風機招標價格開始企穩回升,其中陸上風機中標價格從2024年4月的低點增長超25%至1500元/kW以上,海上風機中標價格增至2500元/kW左右。於鑫認為,隨著風電需求景氣周期的來臨,以及全球項目開工的共振,風電行業將繼續保持毛利率增長的趨勢。
九方智投於鑫分析認為,「反內卷」不僅將是七月行情的主線之一,同時也將形成一輪政策導向的中長期趨勢。不過,短期看,光伏、鋼鐵等行業存在異動,更多的是基於此前供給側改革或碳中和政策下行情的學習效應,中長期仍需基於企業業績表現,以及「十五五規劃」等政策方面的進一步動作。
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