作 者丨吳斌
編 輯丨包芳鳴 金珊
5月21日，美股三大指數集體低開，道指跌0.86%，納指跌0.73%，標普500指數跌0.67%。截至21:54，跌幅有所收窄。
熱門科技股漲跌不一，其中，谷歌漲超2%。
中概股方面，納斯達克中國金龍指數開盤走高，隨後漲幅有所回落。
小鵬汽車大漲，一度漲超15%。
消息面上，5月21日，小鵬汽車公布2025年第一季度財報，多項財務數據均超預期。
具體來看，小鵬汽車第一季度營收為158.1億元，同比增長141.5%；總交付量達9.4萬台，創下單季度交付量歷史新高，同比增長330.8%；毛利率達15.6%，同比提升2.7個百分點，創下單季度歷史新高；汽車毛利率達10.5%，同比提升5個百分點，實現連續七個季度增長。
金價大漲，美元破百
5月21日，現貨黃金突破3300美元大關，截至21:45，報價為3303.325美元/盎司。2025年金價已累計大漲逾26%。
長城證券首席經濟學家汪毅對21世紀經濟報道記者表示，本輪金價突破3300美元的核心驅動因素可歸結為三個層次：技術性反彈、美元信用危機深化、地緣衝突再升級。
首先，金價在經歷前期調整後，技術面已接近4月美國總統特朗普公布關稅政策前的水平，市場存在超跌反彈需求。
其次，美元信用體系的結構性裂痕是更深層邏輯。穆迪於5月16日將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，直指其「財政赤字擴大+債務利息攀升」的不可持續性，這是繼標普（2011年）、惠譽（2023年）後美國失去最後一個3A評級，暴露了美元作為全球儲備貨幣的根基鬆動。市場對美國債務的擔憂，直接刺激了黃金作為「非主權信用資產」的避險需求。
最後，中東局勢意外激化成為短期引爆點。美國情報顯示以色列計劃襲擊伊朗核設施，加沙停火談判中斷，俄烏衝突停火協議擱淺，多重地緣風險溢價推動黃金突破技術阻力位。
據央視新聞報道，美國獲取的情報顯示，以色列可能正在準備對伊朗核設施發動打擊。美國觀察到的軍事動向包括航空彈藥的調動以及一次空中演習的完成。
在動蕩時期，美元也曾被認為是一種避險資產，但隨著美元信用受損，其避險地位正在受到削弱，走出了和黃金截然相反的行情。美元指數5月21日跌破100關口，遠低於今年1月110左右的高點。亂局之下，避險資產出現「大分化」。
邁向「黃金時代」？
隨著美元跌倒，黃金的光芒正愈發耀眼。
世界黃金協會預計黃金漲勢還未見頂。以往黃金牛市往往伴隨著黃金ETF的大規模流入，但目前市場仍有增長空間。中印兩國投資者主導的亞洲地區黃金ETF規模實現持續增長，表明其黃金投資方式也在發生結構性轉變。黃金期貨凈多倉還未顯現過熱跡象。但需要注意的是，這並不排除部分市場參與者會進一步選擇獲利了結，導致金價可能出現階段性回調。
今年以來黃金漲幅的10%—15%可歸因於貿易擔憂，雖然目前貿易談判取得一些進展，但世界黃金協會仍預判黃金漲勢不會完全回吐，買盤依然保持強勁，投資者對特朗普政府的後續政策仍持謹慎態度。
隨著貿易政策和國際關係的不確定性攀升，投資者通常會轉向避險資產以對沖下行風險，而美債和美元這兩大傳統避險資產的承壓讓黃金成為避險資產的主要選擇。
在華爾街看來，金價升破此前約3500美元/盎司的高點或許要不了多久，刷新歷史新高或指日可待。高盛預計2025年底金價為3700美元/盎司，2026年中為4000美元/盎司。這一判斷基於兩大核心因素：美聯儲延遲降息與經濟衰退概率下降對2026年目標價的綜合衝擊僅15美元/盎司，美聯儲終端利率預期仍錨定3.5%—3.75%；私營部門資產配置向黃金的溫和轉移，抵消了周期性宏觀環境改善的輕微利空。
從更深層次看，在全球貨幣體系重構浪潮中，汪毅認為黃金的核心角色已從「避險資產」升維至主權信用貨幣的替代性錨定物。儘管金本位制難以復現，但在「美元-多極貨幣」過渡期，黃金的三大功能不可替代。
黃金是主權信用的對沖工具。全球央行連續三年購金超1000噸，2025年一季度購金量達244噸，新興市場（如中國連續6個月增持）佔比超70%，表明黃金正成為央行儲備多元化的核心選項。這與1971年布雷頓體系崩潰後央行增持邏輯一致，本質是對主權貨幣信用不確定性的防禦。
黃金也是貨幣體系裂痕的緩衝器。美元「武器化」（如美國凍結俄羅斯外匯儲備）加速去美元化，而黃金的「非政治化」屬性使其成為貿易結算替代選項。例如印度用黃金支付俄羅斯原油，中東國家推進黃金儲備支持的本幣結算機制。
此外，黃金還是滯脹周期的價值載體。當前全球經濟正步入「高債務+低增長+通脹黏性」的滯脹環境。歷史數據顯示，20世紀70年代滯脹期黃金年化回報率達30%，而2025年美聯儲降息滯後於通脹的困境可能重演這一場景。
展望未來，汪毅認為黃金長期牛市的根基依然牢固。從供需維度看，全球黃金礦產增速僅1%，而央行購金、ETF流入與地緣動蕩形成剛性支撐。儘管短期波動難免，但在貨幣超發常態化與秩序重構深化的雙重驅動下，黃金作為「終極硬通貨」的復興周期或持續10年以上。
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本期編輯 金珊 實習生黃嘉瑩
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