巴菲特沒有告訴你的:99%人學不會的3個殘酷真相

2025年05月04日23:32:44 財經 1235

又是一年伯克希爾股東大會,我最驚訝的一點,94歲的巴菲特,依然保持著充沛的精力,驚人的專註力。

持續五個小時,全程站立回答提問,邏輯清晰,妙語連珠。時而幽默風趣,時而深刻犀利。


中文互聯網引起了廣泛的討論、轉發,但是坦白的說,一些人只是熱衷於傳播那些流傳甚廣的論調,比如別人貪婪我恐懼類似。哪怕到了今天,世間依然多有對他的誤解和偏見。

我曾經花了一段時間,專門把能找到的巴菲特的投資案例,都找出來研究了一遍,既有他成功的,也有不成功的。研究他做這筆決策的背景、心態。


然後悲哀的發現,巴菲特的成功難以複製。

前幾年有一句話很火,叫為什麼你聽過很多道理,卻依然過不好這一生?這句話如果有一個投資版本的,那就是為什麼巴菲特公開了自己的投資方法,但很少有人能模仿成功?

淺談一下我的思考,普通人和巴菲特區別在哪裡。


一、子宮彩票

在《股市長線法寶》這本書里,有一個非常經典的圖:

巴菲特沒有告訴你的:99%人學不會的3個殘酷真相 - 天天要聞

這個圖,統計了一個投資者在1802年將1美元分別投資於:股票、長期政府債券、美國短期國債、黃金以及美元,到2002年這兩百年間,所產生的真實收益。


從圖中可以明顯看出,股票在這200年中產生的收益遠遠高於其他投資。


在這200年中,一個充分分散的股票投資組合,年平均真實收益率為6.6%,長期政府債券的年平均真實收益率為3.6%,而短期債券的年平均收益率則只有2.7%。黃金的年平均真實收益率則只有0.7%。


這個圖被廣泛的引用,以此來說明股票長期跑贏各種大類資產


但是同樣有這樣一個圖,這個圖統計了從2008年以來,美股的收益(MSCI US明晟美國指數,圖中藍色),以及剔除美股的全球指數的收益走勢,(MSCI Word Ex-US明晟全球剔除美國指數,圖中黃色)。


巴菲特沒有告訴你的:99%人學不會的3個殘酷真相 - 天天要聞


從2008年以來,在過去的15 年裡,只有美股一直在持續上漲讓全球投資者賺錢。世界其他國家和地區的股票,則基本上是橫著走


如果我說的還不夠明顯,這是日經指數年線圖,1990年之後長達二十年的下跌。

日經指數直到2012年日本央行下場買股市,才開始慢慢爬出泥淖。


巴菲特沒有告訴你的:99%人學不會的3個殘酷真相 - 天天要聞


假如1990年你是東京大學的一名優秀畢業生,然後進入證券行業,此後迎來股市二十多年的下跌,長達22年的熊市,幾乎貫穿了一個人一半的職業生涯。那你大概率會非常黯淡,甚至可以說你在投資上是碌碌無為的。


巴菲特曾不止一次提過子宮彩票,強調自己"搭乘了美國經濟便車,在今年股東大會又講了:

如果我今天出生,我會在子宮裡一直談判,直到他們允許我去美國。


這裡面固然有股神的強者謙辭,將個人成功解構為"時代機遇×國家命運"的敘事傳統。但在某些程度有一定道理:


他1956年正式開始職業投資,那個時代也是美國戰後嬰兒潮的爆發,這個人口紅利塑造了20世紀下半葉的經濟繁榮,被成為美國的「黃金一代」。


巴菲特鍾愛的消費股,也在這個時期開始進入黃金成長期,他收益的巔峰期是1976-1998年,年化高達42.4%。

我再舉一些例子:

1955年,麥當勞開啟連鎖化經營,伴隨嬰兒潮群體進入消費黃金期實現全球化擴張;

1960年,迪士尼樂園開園,此後建立了一個娛樂帝國;

1962年,山姆·沃爾頓創立沃爾瑪,此後成為全球最大零售商;


有足夠多的好公司,是非常關鍵的!

比如逝去二十年里,日本60%的醫藥公司倒閉了,沒有出海成功的消費公司,也只能苟延殘喘。

又比如今天的日本和歐洲,沒有誕生大的互聯網公司,也基本上無緣這次人工智慧科技革命,如果下一個康波引領技術是人工智慧,那麼他們本土投資人很難分享到科技變革的紅利


二、資金成本:保險浮存金和聲譽溢價


這個大家也知道了,「資金的結構性不對稱」而帶來的槓桿效應,也就是「用別人的錢、卻不用付利息地長期累計複利」。


1967年收購首家保險公司後,浮存金從零起步,2024年達到1710億美元。

實際收益=無槓桿收益+(無槓桿收益−資金成本)×槓桿倍數,

19.9%≈12.5%+(12.5%−2%)×1.6


通過約1.6倍槓桿(以浮存金為主)放大投資收益,剔除槓桿後的年化收益率約為12%-13%,實際長期年化回報達19.9%。


由於巴菲特良好的聲譽,能夠獲取長期大量成本為零甚至負的資金,他的一些投資,其實是無風險套利,這是和普通人最大的區別!


比如日本的投資,通過發行年利率僅0.5%的日元債券融資,買入股息率超過5%的五大商社;

2008年抄底高盛,也不是普通散戶買股票,而是50億美元年息10%的優先股,每年固定股息5億美元;

2002年,伯克希爾發行全球首單負利率公司債 SQUARZ,名義票息3%,但持有人需每年反向支付3.75% ,以保留認股權,伯克希爾實際融資成本:-0.75%;


長達六十年建立起來的良好的聲譽,獲得極低的融資成本,這個護城河其它人難以複製。


多說幾句,其實姚振華的做法,低價買入萬科南玻A中炬高新等,偏好NAV(凈資產價值)高於市值的公司。這種和巴菲特非常相似,我認為他是深入研究巴菲特的模式。


但是姚振華口碑太差,血洗董事會做法臭名昭著。再加上國內後面對險資控制上市公司監管越來越嚴格,這個你看懂了也玩不轉。


巴菲特早年做過這樣的事,投資登普斯特農具機械製造公司,並更換管理層、裁員,最終這筆投資收益不錯,但是讓他聲譽受損,這筆投資促使深入反思撿煙蒂的弊端。


對普通人來說就更甚了,資金的成本和大小,是能影響一個人在股市的行為模式的。


之前有個論文,研究了2008-2022不同規模投資者收益情況,大致結論是股市的錢是從窮人,流向了富人的錢包,這是個宏觀趨勢。


巴菲特沒有告訴你的:99%人學不會的3個殘酷真相 - 天天要聞


有統計數據顯示,20萬元以下的小本金散戶每年總虧損2400億左右,而500萬元以上的大本金散戶每年總盈利2500億左右。為什麼窮人在股市很難賺到錢呢?主要有以下幾個原因。


輸不起,沒有周旋餘地。這就像打牌或者德州撲克,你拿到好牌沒籌碼,人家上來直接推了,你敢不敢接。

急躁,人在資源很少的情況下,很容易陷入一種稀缺心態,窮人容易心浮氣躁,「窮急」是有道理的,做事情沒有耐心,買股票、賣股票都是急吼吼的,缺乏耐心等待的功夫。

貪多,窮人總夢想一夜暴富,喜歡以小博大,寧願追漲快速翻倍的股票,不願意購買穩定分紅的股票。


三、耐心帶來的購買力

研究護城河、分析公司、估值都只是術的層面。最難的是老爺子心態,幾十年如一日穩坐釣魚台的耐心。

投資就是等待的藝術,無非是等著買,或者等著賣。


這次他是前十大富豪里唯一財富上升的,在於過去十個季度,一直在凈賣出,現金儲備達到總資產的三分之一。

巴菲特沒有告訴你的:99%人學不會的3個殘酷真相 - 天天要聞


我認為巴菲特是擇時的,否則就會一直滿倉,而不是拿著這樣大筆現金。但是他擇的是人性套利,在經濟危機、市場周期低迷、人性恐慌,把自己的時間和耐心,轉化為議價能力。


他說,投資的訣竅就是你坐在那裡,看著各種機會來來去去,只專心等待你想要的那個最佳擊球位置。別人可能會說,『揮棒啊,笨蛋』,不要管他們。


學我者生,似我者死。

巴菲特的傳奇無法複製,因為他的成功是特定時代、個人稟賦與獨特商業智慧的結晶。

然而,他投資思想中蘊含的底層邏輯——"長期主義"的商業洞察、"安全邊際"的風險哲學、"能力圈"的認知邊界——卻超越了市場周期,成為值得每個投資者深度研究的思維範式。


真正的學習不在於粗糙的模仿,而在於理解他如何在喧囂中保持理性,在恐慌中看到價值,在複利中沉澱智慧。這正是巴菲特留給世人最珍貴的遺產:一套可驗證的決策體系,而非可複製的財富密碼

財經分類資訊推薦

@太原市經營主體,2024年度經營主體年報指南來啦! - 天天要聞

@太原市經營主體,2024年度經營主體年報指南來啦!

各類經營主體2024年度報告正式開始啦!經營要想做得好,年報一定要趁早!年度報告非小事,經營主體要重視。為了幫助太原市的各位老闆和廣大經營者順利完成2024年度年報工作太原市市場監督管理局精心準備了2024年度年報指南趕緊收藏轉發起來吧!
黃仁勛身家,快追上巴菲特了 - 天天要聞

黃仁勛身家,快追上巴菲特了

隨著英偉達周四成為了全球首家收盤市值突破4萬億美元大關的公司,英偉達CEO黃仁勛的身家,很可能也將很快超越華爾街的傳奇人物——「股神」巴菲特。行情數據顯示,英偉達周四收盤上漲0.8%,至164.10美元,這是該公司首次收於突破4萬億美元市值
超20.1%!秦港股份曹妃甸煤炭港務超額完成「雙過半」目標 - 天天要聞

超20.1%!秦港股份曹妃甸煤炭港務超額完成「雙過半」目標

上半年,秦港股份曹妃甸煤炭港務完成吞吐量2293萬噸,同比增長24.5%,超任務指標20.1%,實現半年「雙過半」目標。調整貨源穩增長今年以來,曹妃甸煤炭港務積極走訪上下遊客戶,持續優化貨源結構,積極對接促成上下游達成交貨業務,加快疏港進度;提高適銷煤源進港佔比,引入6家礦企適銷煤源,上半年共計增量295.2萬噸;深化...
金融科技概念股走高,相關ETF漲超3% - 天天要聞

金融科技概念股走高,相關ETF漲超3%

每經記者:葉峰 每經編輯:肖芮冬金融科技概念股走高,指南針漲超13%,同花順、贏時勝漲超4%。受盤面影響,跟蹤中證金融科技主題指數的ETF漲超3%。中證金融科技主題指數選取產品與服務涉及金融科技相關領域的上市公司證券作為指數樣本,以反映金融科技主題上市公司證券的整體表現。有機構指出,隨著政策發力,宏觀環境穩中...
助力企業降本增效!2025廣東旅博會精準施策 - 天天要聞

助力企業降本增效!2025廣東旅博會精準施策

7月10日,由廣東省文化和旅遊發展與保障中心(廣東星海演藝集團)主辦、嶺南集團旗下廣之旅承辦、廣之旅國際會展、廣東省老字號協會協辦的2025廣東國際旅遊產業博覽會(以下簡稱「旅博會」)在廣州舉行旅博說明會,介紹展會籌備進程。打好惠企利民「組合拳」,助力企業降本增效本屆旅博會將設立「旅行社聯合展台」,為小微...
時間定了!油價將下調,加滿一箱油或少花8元 - 天天要聞

時間定了!油價將下調,加滿一箱油或少花8元

近日,國際油價下跌,國內油價或有下行趨勢。自7月1日24時,國內油價迎本年第六次上調,多地95號汽油進入「8元」時代。據悉,新一輪油價調整窗口將於7月15日24時開啟,預計下調200元/噸,摺合每升下調約0.16元,加滿一箱油或少花8元。
地產股突然罕見爆發,釋放了什麼信號? - 天天要聞

地產股突然罕見爆發,釋放了什麼信號?

就在7月10日,A股三大指數集體上漲,上證指數收報3509.68點,站穩3500點關口。盤面上,房地產板塊強勢領漲。一時再次引發熱議。此次房地產板塊的爆發,或跟近期政策面釋放的積極信號直接相關。這次地產股集體爆發,最直接反應源或許來自新型城鎮化進程的表態。7月10日,據人民財訊報道稱,國家發改委城市和小城鎮改革發展中...