內容提要：
周二日本央行做出了17年來第一次加息的決定。日本央行為何會在猶豫了半年之後決定加息？日本結束貨幣寬鬆政策轉而加息，對日本經濟有什麼影響？日本貨幣政策轉向對亞太地區有何影響？
一、周二日本央行做出了17年來第一次加息的決定。
3月19日，日本央行在貨幣政策會議上決定解除負利率政策，結束了其超激進的貨幣刺激計劃。
經過外界數月的猜測，日本銀行的大規模貨幣寬鬆政策終於迎來了巨大的轉折點。因為周二日本央行做出了三個決定：
一是將政策利率--無擔保隔夜拆借利率區間，從-0.1%調整為0%至0.1%。
這是自2007全球金融危機以來的首次加息，也是在日本走出二十多年通縮，從去年開始進入經濟上升周期之後，朝著其渴望已久的貨幣政策正常化邁出的一大步。
日本銀行於2016年2月引入負利率政策，對金融機構存在日本銀行的部分活期存款適用-0.1%的利率。雖然將-0.1%定為政策利率，但在變為無擔保隔夜拆借利率的基礎上誘導至0～0.1%左右。
二是決定結束其他非正統政策。
包括其收益率曲線控制計劃，即旨在壓低長期利率的長短期利率操作，該計劃允許債券在窄幅區間內波動，比如收益率曲線控制、ycc，還決定停止購買交易所交易基金(etf)等風險資產，因為它們已經「履行了自己的職責」。
ycc是日本央行於2016年9月引進、成為大規模貨幣寬鬆支柱貨幣工具。此前日本央行將短期政策利率定為-0.1%，長期利率的引導目標定為「0%左右」，為了使利率處於低水平，日本央行一直在買入大量國債。
購買etf和房地產投資信託(reit)的決定是日本銀行於2010年推出的。與償還後餘額減少的國債不同，除非出售，中央銀行通過貨幣政策買入持續存在風險的資產是極為罕見的。
日本銀行透露，截至2023年9月末，持有etf的賬麵價值約為37萬億日元，在股價上漲的背景下，賬面收益目前已增至30萬億日元規模。自2022年6月以後，reit一直沒有買入，因此預計對市場造成的影響或將有限。
三是決定將繼續購買長期政府債券。
日本央行在會議決議中還表示，即使在決定結束其他非正統政策後，仍將繼續以與此前大致相同的金額維持長期國債的買入，並表示將在目前每月買入6萬億日元左右國債的基礎上，今後仍然將按計劃買入一定的金額。如果長期利率急劇上升，不管每月的預定金額如何，都會採取靈活增加國債買入等措施。
二、日本央行為何會在猶豫了半年之後決定加息？
2022 年俄羅斯入侵烏克蘭之後，全球各地受地緣政治的影響，能源和大宗商品價格飆升，歐美通脹急劇走高，為控制通脹，美聯儲和其他央行相繼多次提高了利率。
但日本經歷了二十多年的通縮，經濟正處於從通縮尾期向經濟繁榮期轉變的關鍵關口。因此，儘管通脹率也一度超過4%，但日本央行仍小心翼翼地將主要利率保持在零以下，這是自2016年以來一直維持的水平。
日本央行的負利率和大規模資產購買政策，旨在在停滯和通貨緊縮的「失去的幾十年」之後，啟動經濟增長和物價上漲。
由於負利率，意味著銀行因將資本存放在日本央行而蒙受損失，因此該政策旨在鼓勵它們向企業提供貸款。
該政策還大幅削弱了日元兌美元匯率，這對出口商來說是個好消息，但對消費者來說卻不是，因為它使進口變得更加昂貴。
日本銀行一直表示，如果有望持續穩定地實現2%物價目標，將考慮修改包括解除負利率在內的寬鬆政策。此前由於不確定是否會有更廣泛的工資增長或更強勁的國內需求，日本央行不願意匆忙決策。
近兩年來，日本的通脹率一直處於或高於日本央行2%的目標。但日本央行希望有更多證據證明工資上漲和通脹，是由需求而不是暫時因素推動的。
目前，日本消費者物價指數同比漲幅持續超過2%，推動物價上漲的因素也從暫時性的原材料漲價轉移到了反映人工費的服務上。日本銀行在決議中得出結論稱，2%的物價目標「已形成持續穩定實現的狀況」，負利率等框架「發揮了作用」。
最後一塊拼圖似乎出現在3月15日，上周五。當時日本最大的工會與企業經過多輪談判，獲得了自1991年以來最大的加薪。
3月15日，日本的全國工會組織「日本勞動組合總聯合會」公布的2024年春季勞資談判的第一次統計結果顯示，為工會會員爭取的提高基本工資和定期加薪加起來的工資增長率平均為5.28%，是日本工人自1991年以來首次加薪超過了5%。
日本央行行長植田和男周二在新聞發布會上表示，工會為工人爭取了超出意外的加薪這一結果，是做出結束貨幣寬鬆政策決定的重要因素。
nli研究所高級經濟學家齋藤太郎（taro saito）表示，此舉是「日本央行朝著其渴望已久的貨幣政策正常化邁出的一大步」。
三、日本結束貨幣寬鬆政策轉而加息，對日本經濟有什麼影響？
過去，當日本央行過於急於收緊政策時，經濟衰退很快就會隨之而來。不過，這一次的加息決定，應該不會對日本經濟造成損害。因為日元進入加息通道，意味著日本央行已經確認日本經濟結束了長期通縮轉向下一個經濟擴張周期。
第一、有利於日本銀行業增加利潤；
第二、有利於國際資本加速流入日本；
第三、有利於日元升值；
第四、有利於延續日本證券市場的牛市行情。
周二日本央行宣布加息之後，東京股市延續上漲勢頭。日經225上漲262點0.66%，收盤至39,978.50點。
與此同時， 加息也將對日本政府、企業和居民，帶來一定的負面影響：
第一、此舉將使消費者和企業的貸款更加昂貴；
第二、抬升日本此後發行國債的利率，增加日本償還新發國債的成本。日本的國債約佔國民產出的260%，是世界上最高的國家之一。
第三、此舉將增加消費者和企業的今後貸款的成本。
四、日本貨幣政策轉向對亞太地區有何影響？
日本央行要結束寬鬆貨幣政策，轉向加息，其實此前市場早有預期。但沒有預期到的可能是，日本股市上漲，美元大漲；北上資金今天終結連續凈流入，轉為凈流出，且幅度不小，大a股市下跌，韓國股市亦出現了大幅殺跌。
周二，a股市場明顯受到了外圍影響。上午走勢相對較好的市場臨近上午收盤時開始走弱，下午個股繼續走弱。更為重要的是，外資今天加大拋售力度，最大凈賣出一度超出57億元。這與近期外資的凈流入的走勢出現了背離。收盤時，上證指數下跌0.72%，深證成指下跌0.58%，創業板下跌1.01%。
韓國股市也受到了影響。該國基金拋售科技股和一些此前因政府推動企業改革預期而飆升的股票。到目前為止，國內基金凈拋售了1530億韓元的股票，外國基金也在拋售。散戶投資者是凈買家。三星、sk海力士和起亞對kospi下跌拖累最大。韓國綜合股價指數（kospi）今年一度下跌超14%，收盤時，kospi下跌了1.09%。
由於加息預期所帶來的利差擴大預期，外來資金還將繼續湧入日本，推高日本的股市。
從短期來看，由於美國通脹這兩個月有所反覆，就業市場依然火熱，美聯儲從降息縮錶轉向加息寬鬆周期可能還需半年左右的觀察期，日本利差微弱的變化對美元指數影響不大。
但從中長期來看，由於日元處於加息周期，美元預期將降息，日元對其他貨幣中長期肯定會處於強勢地位，升值可期。
【作者：徐三郎】
