榮耀上市之路之思考

華為有三個親兒子，華鯤振宇已借殼高新發展，今天（2023年11月1日）第10個漲停板。榮耀、超聚變，按照3年上市的承諾，時間節點已到。

榮耀的上市主體，傳聞較多，最甚者是57億元總市值的深圳城市交通公司「深城交」。

一、深城交概況

深城交，全稱「深圳市城市交通規劃設計研究中心股份有限公司」，成立於1993年的深圳城交中心，深圳市國資委通過深圳智慧城市科技發展集團持有30%股份。

持股22.50%的深研投資是深城交員工持股平台，其於2016年改制時與聯想集團、珠海高瓴同步入股，由95個公司部門副職以上主要員工持有，董事長、黨委書記張春曉持股深研投資16.6667%，董事、總經理、財務負責人林濤持股6.4846%，技術委員會主任林群持股4.9995%。換算深城交各持3.75%、1.459%、1.1249%。

另在深城交2021年上市時，公司高管層12人通過「鼎信15號資管計劃」參與配售持股0.25%，中層管理團隊82人通過「鼎信16號資管計劃」配售持股0.79%，一般研發生產人員115人通過「鼎信21號資管計劃」配售持股0.79%。

深城交主業城市交通，三大業務中貢獻收入最多的「規劃諮詢服務」佔比近半，餘下「工程設計與檢測」及「大數據及指揮交通」。深城交13 家子公司、1 家參股公司、16 家分公司。

2021年增長源於訂單合同，尤其「大數據與指揮交通」合同金額增長73.25%，之中涉及與華為等公司合作的「深圳市交通運輸一體化智慧平台」項目、「松山湖華為研發實驗室」項目。

2022年，深城交先後與騰訊、華為簽訂合作協議，獲得深圳西麗、龍華及深圳地鐵城建項目。前三季度營收7.72億元增長0.67%，歸母凈利潤0.42億元下滑39.80%，扣非後275.83萬元下滑94.37%。

2022年11月8日，909.48萬元轉讓子公司深研智能30%股權，轉讓後持股25%。

11月9日，子公司深圳市綜合交通科技有限公司與中鐵四局簽訂《深圳智能網聯交通測試示範平台（土建工程）（EPC）項目專業分包合同》，金額1.11億元。

隨之，榮耀終端將借深成交之殼上市傳聞四起。

2023年三季報：實現營業總收入8.83億元，同比增長14.39%；歸母凈利潤5229.38萬元，同比增長25.83%；扣非凈利潤2328.19萬元，同比增長744.06%；經營活動產生的現金流量凈額為-2.29億元，上年同期為-2.71億元；報告期內，深城交基本每股收益為0.17元，加權平均凈資產收益率為2.49%。

二、深城交的優勢

深城交股權集中度高，穩定的前五大股東長期合計持股77.5%；主營業務單一且業績表現低迷。深城交資產負債率在總資產增長的情況下連續5年降低，尤其今年第三季度32.46%，較年初61.00%下降近一倍；5.84億元的負債中4.71億元為流動負債，佔比80.65%。可看出這是一家愈發「乾淨」的公司。

這些正是讓深城交可被視為一家優質的殼公司的前提，資本給予了深城交諸多邏輯推測：

1：兩年前幫助榮耀獨立於華為的就是深城交第一大股東深智城，二者擁有相同的最終實控人。深城交是深智城旗下唯一融資平台，加之深智城總經理張靜已就職榮耀副董事長，讓資產注入具有了必然性且方便。

2：深圳國資一直推動榮耀上市，以構成平衡寧德時代一家獨大局面，深城交是不可多得的跳板。

3：在榮耀最新MgaicOS暨旗艦新品發布會上，正式宣布了在智慧出行領域拓展，合作對象包括比亞迪。若資產注入完成，業務上可形成「手機-車機-路面-雲端」生態閉環。

4：深城交與華為業務往來密切，與榮耀毫無瓜葛，實為避嫌，以防重組被判定為內幕交易。

5：榮耀估值3000億元，注入市值57億元的深城交有三六零注入江南嘉捷之鑒，可行性高。

深城交控股股東深智城董事長、總經理張曉春同時兼任深城交黨委書及董事長，通過深研投資及鼎信15號資管計劃持有3.7708%股權。

張曉春生於1973年，道路與鐵道工程專業博士，1998年至成為深圳城交中心工程師，後曾任深圳城交中心交通規劃研究所副所長、所長、交通有限主任助理、副總經理、執行董事、總經理、董事長，2019年7月起任智城董事長、總經理、黨委書記，2019年起任深城交董事長、黨委書記。

三、榮耀溯源：從華為到深智城

榮耀從2020年從華為剝離獨立發展，深智城旗下子公司深圳市智信新信息技術有限公司獲得100%控制權。之後完成了3次融資，最近一次新增6名股東，包括京東方、中金私募股權、中國國新控股、國信資本、寶投集團、Rosy Fable。

深圳市智信新信息技術有限公司註冊資本30.73億元，深智城持股97.62%、深圳國資協同發展私募基金1.52%、深圳星盟信息合夥企業0.49%、深圳春芽聯合合夥企業0.37%。

榮耀產品包括手機、電腦、耳機、智慧屏等消費類電子產品。IDC數據顯示，2022前三季度，榮耀手機在國內的出貨量約為3930萬台，市場份額達到18.5%，一躍成為國內市佔率TOP2品牌。

此外榮耀推出MagicOS 操作系統，旨在衝擊高端市場及海外市場，CEO趙明表示：「海外市場對榮耀足夠大，全球13億智能手機，中國今年大概率不到3億，海外市場有10個億，我們幾乎是從零起步，所以未來五年對榮耀而言都不存在什麼瓶頸期，未來幾年市場空間都是持續放大。」