日本隱形加息，美聯儲收穫邏輯分析

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日本央行7月28日宣布將長期利率上限控制在0.5%，並提議允許長期利率在一定程度上超過0.5%市場走勢。

說起來實在是太尷尬了。

當長期利率已經突破0.5%的上限時，還說上限為0.5%，這是非常自命不凡的。

這裡所說的長期利率是指日本10年期國債收益率。

日本央行還決定提高「恆定價格限制債券購買制度」的收益率，該制度每個交易日購買收益率為0.5%至1%的10年期政府債券。

這實際上意味著日本央行已經悄悄地將長期利率從0.5%提高到1%，一次隱形加息。

不過，日本央行仍補充稱，將「通過持續限購等措施，抑制利率在1%以上的快速上升」。

這意味著，儘管日本央行將日本長期利率上限從0.5%上調至1%，但其仍會通過印鈔和購買債券的方式試圖減緩長期利率的上升速度。。

這意味著日本央行不會一次性將長期利率提高至1%，而是允許長期利率在一段時間內緩慢升至1%。

此外，日本央行悄然加息，但仍維持無限量化寬鬆的框架。

這確實在印鈔的同時提高了利率。

日本央行表示，仍將日本短期債券利率定為-0.1%，並通過印鈔購買債券的方式將長期利率推至0%。

但今天，10年期日本國債突破了0.5%大關。

因此，日本的長期利率已經超過0.5%，正在逼近1%，遠高於日本央行在0%誘導的所謂長期利率。

日本央行不得不放棄對日本債券收益率曲線控制的直接原因是日本債券拋售壓力過大。

如果日本央行把錢全部印出來購買，日元貶值的壓力會更大。

因此，促使日本央行再次放鬆對日本債券收益率曲線的控制，主要是日元貶值的壓力。

日本的收益率曲線控制稱為YCC，旨在確保日本10年期政府債券的收益率能夠保持在接近於零的利率水平。

日本控制收益率曲線的方法和美聯儲一樣，就是印鈔票和購買債券。

由於債券收益率與價格成反比，購買的人越多，價格就越高，收益率就越低。

當日本央行無限量印錢購買債券時，可以降低債券收益率。

然而，美聯儲去年的激進加息導致日元大幅貶值。同時，由於美日利差較大，大量資金拋售日本債券迴流美國，加劇了日元貶值。在這個過程中，為了保證日本國債收益率在0左右，日本央行不得不大量印鈔購買債券，承擔市場上的全部拋售壓力。這也會加劇日元貶值，形成惡性循環。

儘管日本央行多次承諾無限量購買債券，但市場卻屢次突破日本10年期國債收益率下限並不斷上調上限。

首先，日本央行承諾將日本10年期國債收益率維持在0.1%以內。

後來略有上調至0.25%。

隨後去年12月，日本央行將長期利率上限從0.25%上調至0.5%。

而這一次，相當於偷偷加薪了1%。

日本之所以這麼做，無論是日債拋售壓力過大，還是日元貶值壓力，也與美聯儲大刀闊斧的加息有關。

由於日美利差過大，這自然會導致日本債券拋售壓力加大，進而加大日元貶值壓力。

這也是為什麼最近我們的匯率貶值的原因，都是因為利差太大了。

日本和我們的不同之處在於，日本在維持匯率穩定方面沒有我們那麼多的彈藥。

由於日本央行可以無限量印錢購買債券，理論上，無論匯率因素如何，日本央行都能夠接受所有訂單，無論市場壓力有多大。

但問題是，在這種情況下日元將會崩潰。

日本的外匯儲備中，88%都用來購買美國國債。

日本的外匯儲備去年大幅下降，目前為1.25萬億美元。

美國宣布日本欠美國1.1萬億美元。

日本持有的美國債務數據也部分由市場資金持有。

不過，為了便於比較，我們假設日本持有的所有美國債券均由日本央行持有。那麼，日本央行外匯儲備1.25萬億美元中，有1.1萬億美元用於購買美國債券，佔比高達88%。。

這會引起問題。當日元大幅貶值時，當日本想要拋售美元、買入日元來保市時，可能會因為沒有足夠的美元現金而不得不主動拋售美債來穩定日元匯率。

然而，我注意到當我們三月份增加美國債務時，很多人要求收購。

結果5月份我們大幅減持美債的時候，我們就說因為匯率貶值壓力，被迫拋售美債。

他們直接用日本拋售美債的邏輯來穩定我們的匯率。

但我們的情況與日本完全不同。這種類型的應用程序本質上只是試圖找到劍。

去年我們的外匯儲備雖然出現了一波下降，但很快就恢復到原來的水平。目前，我國外匯儲備為3.19萬億美元。

目前我們的美國債務，經過一年多的不斷削減，目前只有8467億美元，占我們外匯儲備的26.5%。因此，沒有必要通過強制拋售美債來穩定匯率。

我們手頭流動性充足的美元現金，有足夠的彈藥穩定匯率。

日本由於88%的外匯儲備用於購買美國債券，美元短缺將迫使日本在匯率下跌、需要美元現金作為抵押品時出售美國債券。

所以我們的情況和日本完全不一樣，還是要具體分析，不能一概而論。

我們持有的美國債券大部分因到期不續約而被降級，因此我們不會因債券價格下跌而遭受損失。

當日本匯率大幅下跌時，必須主動拋售美債套現，以穩定匯率。日本央行出售美國債券時，會將債券價格下跌造成的修正損失轉為實際損失。這也是之前矽谷銀行破產的原因。

去年，日本央行三次主動拋售美國債券，以穩定日元匯率。兌換成美元後，他主動買入日元救市。他每次賣出差不多20-300億美元。

據美國銀行估計，日本最多只能干預10次。如果超過，將對日本外匯儲備安全構成重大威脅。

這裡的邏輯是，美國正在收割日本。

只要美聯儲繼續加息或將利率維持在5%以上的高位，基於日美利差，日元貶值壓力就會加大。

這一大豐收將迫使日本央行拋售美債以穩定匯率。將浮動損失轉化為實際損失，相當於收穫。

另一個收穫是市場拋售日債的壓力加大，迫使日本央行提高長期利率，從而增加日本債務危機的風險。

當日本債務危機爆發時，美聯儲可以轉身湧入市場，而美國資本則可以利用白菜價抄底，以高拋低拋的巨大價差賺取超額利潤。

這或許也可以解釋為什麼日本股市近期強勁增長。一般要先推掉對方的資產價格泡沫才可以收穫。上漲得越高，接下來下跌的動力就越強。

我們也可以理解，為什麼在美國通脹率大幅下滑至3%的情況下，美國周四凌晨仍決定加息25個基點。

並且鮑威爾還表示，通脹比預期更加靈活，不排除9月加息的可能性。

儘管美國的核心通脹率仍然較高，但仍為4.8%。

美國周四加息25個基點後，利率達到5.25%-5.5%的區間，幾乎足以對抗通脹。

但鮑威爾仍然拒絕表示這是最後一次加息，也沒有表示不排除9月份加息的可能性。

儘管市場並不相信鮑威爾的表態，但目前市場預計今年再次加息的概率只有三分之一。

但我認為市場有點片面樂觀。如果美聯儲加息，不僅僅是因為通貨膨脹。反通脹只是一個附帶目標，也可以成為美聯儲加息的合理借口。

如果美聯儲加息主要是因為豐收，市場可能會低估美聯儲加息的幅度和持續時間。

我認為美聯儲想要加劇全球債務危機，然後降息以騰出水來購買全球最低的資產。

當然，美聯儲並非沒有死角。如果美國金融市場首先爆發流動性危機，美聯儲將被迫降息放水，美聯儲的外部收割將失敗。

反之，如果日本債務危機、歐債危機先爆發，包括美聯儲主要關注的我們先出問題，那麼美國的資金就可以通過金融操作來接盤。

判斷誰先倒下，要看誰先引發債務危機。

坦白說，還是要看誰先失敗。

一個字，煮。

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