美聯儲結束加息已成定局，中國的銀行股和保險股卻漲瘋了。
5月4日，節後首個交易日，中國金融板塊漲瘋了，保險板塊大漲5.56%，銀行板塊大漲2.88%，整個中字頭板塊也被帶飛。
為什麼？追本溯源，我們才能更好的展望未來。
1、保險板塊怎麼漲起來了？
我們看一下這次保險板塊啟動時間，4月27日。
4月27日當天，a+h股上市保險公司一季度「成績單」集中亮相，五大險企合計凈利潤865.01億元，同比增長52.31%，大超預期。
在業績的刺激下，保險板塊大幅飆漲。
但是，需要注意的是，保險行業的環境沒有什麼變化，保費收入、資產和理賠等等，基本上都沒啥變化。
唯一變化的是，會計準則。
2023年1月1日起，上市保險公司實施2017年3月《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》和2020年12月《企業會計準則第25號——保險合同》兩個新準則。
在新會計準則下，更多的金融資產劃分為「以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產」，投資收益增長導致凈利潤大幅增加。
所以，通過會計準則變化，導致行業的業績上漲，總感覺有點「虛」。
市場如果只是「炒業績」，那麼這個行情不大可能持續下去，除非炒「中特估」輪到它了。
2、銀行板塊怎麼漲起來了？
前幾個交易日，銀行板塊就開始啟動了，走勢顯著強於大盤。
在分化加劇的市場環境中，銀行股多次走出了逆勢上漲的獨立行情，多家國有大行、股份行的股價已經刷新了近年來新高。
第一個解釋：
4月27日，銀保監會辦公廳發布《關於2023年加力提升小微企業金融服務質量的通知》。
這份文件最大變化是，不再提「兩增兩控」，正式取消了「兩增」的量化指標限制。
什麼意思呢？簡單來說就是，信貸政策不再沒有原則地照顧對小微企業了。
從願望上看，照顧中小企業是好事兒，很多時候都是「好心辦壞事」。
經濟環境不好的情況下，大家都沒有貸款需求，大企業還都以貸轉存，獲得廉價貸款後，反手買了銀行理財產品，賺個價差。
小微企業也沒有貸款需求，但是政策就是要求對小微企業貸款保持「兩增」。
銀行能怎麼辦？只能降低對小微客戶的借款用途、還款能力、還款意願審核。
這樣做的結果就是，大量信貸資金投向了經營能力弱、盈利能力差、信用度低的人群，大規模信貸違約即將發生。
也就是說，銀行的資產質量會被嚴重削弱。
這個政策的意義是，不再讓銀行違背市場規律干業務，提振了市場對銀行板塊的信心。
（當然，現在銀行最大的壓力還是，把款貸出去，這份文件還沒有那麼快的被執行下去，但是可以炒預期）
第二個解釋：
一季度經濟增長數據非常強勢，中國未來經濟形勢不錯，導致銀行信貸質量好轉，並且銀行股估值偏低，pb僅為0.57倍，還不到1，太低了。
在「中特估」邏輯的驅動下，銀行板塊大幅上漲，也符合邏輯和事實。
第三個解釋：
至於今天，銀行股大漲，其實也沒有什麼催化劑。
其實，我們可以從美聯儲最後一次加息的角度，理一下銀行業的邏輯。
美聯儲隔夜加息25個基點後，市場預期這是美聯儲最後一次加息了。
接下來，美聯儲就會進入降息周期。
我們知道，中美經濟周期錯位，貨幣政策周期也一直相背離：美聯儲緊縮時候，我們貨幣寬鬆；美聯儲貨幣寬鬆的時候，我們貨幣緊縮。
現在美聯儲貨幣緊縮到頭了，該輪到我們貨幣緊縮了。
現實情況也是，我們極其寬鬆的貨幣政策，正在大撤退，開始「邊際」緊縮。
證據之一就是，央行在一季度報告中，刪除了「逆周期調節」這五個字。
貨幣政策變化，如何影響銀行業績呢？
貨幣政策極其寬鬆，利息很低的時候，銀行業壓力很大，因為給民眾支付利息是剛性，但是又無法把款貸出去，自己的收益沒法增加，所以銀行壓力很大。
貨幣政策極其緊縮，利息很高的時候，銀行業壓力也很大，因為銀行買的債券等其他資產，價格會大幅下跌，導致整個資產質量下降。這也是美國銀行業「爆雷」的原因。
只有在利息不低不高的時候，銀行的日子最舒服，既可以輕鬆地吃息差，又不用擔心資產爆雷。
最近一兩年，我國的貨幣政策就是，不斷降息，信貸政策極其寬鬆，結果就是，銀行的貸款利息不斷下降。
我國銀行就是賺息差，貸款利息下降，銀行的收入就亞歷山大。
貨幣政策邊際收緊後，市場上的資金變貴，銀行收入會好轉。
根據政策趨勢，我們馬上就會進入對銀行極其有利的宏觀環境。
我們注意一下，資本市場炒的是預期，並不一定非得實際發生，只要邏輯沒毛病就行。
所以，從邏輯上看，支撐銀行板塊的邏輯，要比保險板塊強，行情持續時間也可能會久一點。
最後，回顧一下美聯儲本次美聯儲加息
1、加息：25個bp
5月3日，美聯儲決定加息25bp，上調聯邦基金利率區間至5.0%-5.25%，創2006年6月以來新高。
自去年3月以來，美聯儲在短短一年左右時間內累計加息500bp，加息速度遠超前數輪緊縮周期。
2、縮表：繼續
繼續縮表，美聯儲將繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，上限為950億美元（600億美元國債和350億美元mbs）。
3、經濟：偏樂觀
「一季度美國經濟仍然保持溫和增長」，這包括「就業數據在過去幾個月里保持強勁」，「失業率保持在低位」，「通脹仍在高位」。
4、美國銀行業危機：影響了美聯儲決策
鮑威爾明確銀行風險導致了家庭和企業信貸的收緊，進而可能會影響經濟、就業和通脹。
雖然鮑威爾表示，通脹仍然是美聯儲關注重點，但是美國銀行業危機，已經影響了美聯儲貨幣政策，因為當下美國通脹仍然很高，很頑固，並且沒有降溫的跡象。
5、最後一次加息？
一方面：鮑威爾講話表示，原則上不需要利率提高那麼高，正在評估是否達到限制性水平，認為或已經達到了限制性水平（或已經接近達到），也就意味著也許可以暫停加息了。
並且，美聯儲在聲明之中刪去了將繼續加息的表述，已經對6月停止加息作出最明確的指引。
另一方面：表示此次會議尚未最終決定6月停止加息「a decision on a pause was not made today」，如果有必要將繼續加息「prepared to do more」。
我們的觀點是：
1、隨著時間的推移，美國經濟會趨向於衰退，這會極大的緩解美國通脹壓力。
2、只要美國通脹不繼續上行，美聯儲加息基本上結束了。
3、美聯儲加息結束了，不意味著降息會很快到來，除非美國金融危機迅速惡化，逼美聯儲出手救市。
比如，美國銀行業危機繼續發酵，比如美國「債務懸崖」，導致金融市場動蕩等等。
美聯儲主導的邏輯即將退居二線，未來市場走勢可能會相當平淡，全球市場需要尋找新的邏輯支撐，比如中美關係等等。
