瑞信引爆信任危機！監管破壞規則 喪心病狂掠奪！

當下正處於全球金融危機爆發期，市場風險已經水漫金山，資產價格大壩四處潰敗。

3月20日，歐洲股市大跌，亞洲銀行股債雙殺，瑞信股價一夜腰斬，瑞銀大跌逾4%。

此次市場大跌的邏輯，以及風險傳染的途徑，跟以往都不相同。

這導致更大的風險：監管機構對規則的破壞，造成事實上幫助一方掠奪另一方！

回顧最近幾天市場風暴之源：

1、3月9日，矽谷銀行爆雷，接下來幾個交易日內，美國銀行業集體暴跌，全球金融市場遭遇嚴重衝擊。

矽谷銀行爆雷屬於什麼？期限錯配，「遠水不解近渴」。

矽谷銀行破產，是美聯儲40年來最激進加息周期下，美國利率急劇飆升，第一個倒下的倒霉蛋。

由矽谷銀行破產，引發的全球金融市場暴跌，本質上是，市場情緒鏈條上的傳染。

市場情緒鏈條傳染，是風險傳染最快、影響面最廣的途徑，往往泥沙俱下。

同時，市場情緒傳染也是金融市場動蕩下，最常見的風險傳染途徑，它甚至不需要邏輯，不需要事實。

2、3月15日，瑞信爆雷，股價一度暴跌30%，觸及熔斷，由此引發全球金融市場暴跌。

這場風險傳染，屬於什麼？

由於經營不善，瑞信作為系統性重要銀行不慎爆雷，全球銀行業面臨巨大的金融風險敞口。

本質上說，這次風險擴散，屬於風險敞口鏈條上的傳染。

這種基於金融邏輯的風險傳染，影響面比較窄，一般只局限於行業範圍之內，除非整個行業有滅頂之災的概率，風險才會外溢。

這類風險也比較常見，比如行業政策調整等等。

3、3月20日，全球市場暴跌，屬於什麼呢？

先看一下背景情況：

趕在亞洲市場開盤前，在瑞士政府的撮合下，瑞銀30億瑞郎收購瑞信，瑞士政府將提供最高90億瑞郎的損失擔保。

趕在亞洲市場開盤前，美聯儲發布聲明稱，美聯儲和英國央行、加拿大央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行當天宣布，採取協調行動，通過常設美元流動性互換協議，「緩解全球融資市場壓力的重要流動性支持」。

什麼意思？為了防止市場風險傳染，監管機構趕在市場開盤前，及時處理了瑞信的問題。

但是，市場並不買賬，亞歐市場開盤就大跌。

為什麼市場會大跌？這不是全球五大央行沒有拯救危機的實力，也不是市場預期瑞信危機繼續發酵。

而是，金融市場規則坍塌，投資者信心崩潰。

這意味著，為確保私人投資者幫助承擔成本，這些面值的債券將變得一文不值。

什麼意思呢？

ubs出30億瑞郎收購cs，但是這30億瑞郎給了cs的股東，而瑞信160億瑞郎的additional tier 1債券全部減計，債券投資者承擔損失。

股東們騰籠換鳥，債券投資者承擔損失。為啥不選擇直接把這190億at1債券減計了，再麻煩換一次股東幹啥？多此一舉嘛。

這個救助方案，有哪些問題呢？

1、救助的錢給了股東，對於瑞信來說，經營的風險、投資的風險並沒有降低。

2、瑞信160億瑞郎的additional tier 1債券全部減計屬於什麼？主動引爆地雷。

對於瑞信來說，債務減記後，確實一身輕鬆。但是，承擔代價的事，瑞信的債券投資者。

比如，太平洋投資管理公司(pimco)、景順控股(invesco ltd)、bluebay funds management co是持有瑞士信貸 at1的資產管理公司。

如果這些公司投資的時候，風險預算也全部打滿，槓桿用到極致，那麼瑞信主動選擇tier 1債券違約，就相當於又主動點爆了一個地雷。

以下是瑞信的債券投資者：

3、清償規則坍塌：監管幫助一方掠奪另一方。

按照傳統的清償順序，外部資金進來，最先救助的也是債權人，而不是股東，股東屬於擔責的人。

套用一下恆大危機，引進了一部分救助資金，但是資金卻給了許家印，恆大的債權人一分沒撈著。

這種處理危機的方案，恆大風險降低了嗎？沒有。只有許家印悄悄地跑了。

當然，這次瑞信救助方案，去年剛注資40億瑞郎的沙特土豪，成了冤大頭，投資資產大額減記。

所以，今天市場大跌，風險傳染途徑有兩個：風險敞口傳染+規則坍塌下信心的崩潰。

關於規則坍塌，這是最近幾年，全球市場最重要的特徵之一。

詳情參考2022年3月9日文章：規則崩塌下的市場動蕩：即便押對了方向，也會傾家蕩產。

1、宏觀規則的坍塌：逆全球化。

之前全球的規則是，美國主導下的全球化，包括經濟全球化、金融全球化、文化全球化等等。

過去幾十年，全球的關鍵詞是：合作、交流、共贏。

但是最近幾年，整個宏觀世界規則發生了巨大變化：逆全球化出現，民粹主義盛行，文明之間衝突的跡象越來越明顯。

2、企業規則的坍塌：淪為鬥爭工具。

企業最大的規則是什麼？

過去幾十年，美國商學院一直傳達的理念就是：為股東獲得最大回報。

企業是中性的，產品是中性的（軍工企業除外），它們不應該有價值觀，不應該有政治傾向。

最近幾年，變化出現了。

尤其是，俄烏戰爭爆發後，企業規則更是坍塌的一塌糊塗，企業完全就成了政客們的「工具」，比如在俄羅斯境內禁用apple pay 和 google pay，把俄羅斯踢出swift等等。

美國這樣做極大地破壞了企業的規則。

3、市場規則坍塌：金融不再中性。

標誌性事件是什麼？

2022年3月8日，瑞士嘉能可和國內青山股份在鎳期貨市場上演的逼空大戰。

本來屬於市場行為，但是lme臨時修改規則，不允許用俄羅斯生產的鎳進行交割，導致青山控股賬面出現巨額虧損。

這一次，瑞信救助方案中，再一次破壞了規則：「清償」時，即股權優先於債權。

瑞信救助方案一出，亞洲銀行的額外一級資本(at1)美元債價格就暴跌，跌幅創歷史最大紀錄。

其中，滙豐at1債券每1美元面值下跌逾5美分，至90美分下方。

另外，星展集團票面利率為3.3%的永久美元票據下跌2.6美分至90.7美分，東亞銀行5.825%的美元票據下跌8.5美分至81.7美分，而泰國開泰銀行4%的美元票據下跌多達4.5美分至80.7美分。

這就是，市場對規則坍塌的反映。

注意，規則坍塌始作俑者，都是以美國政府為首的主權國家。

面對這種風險，投資者只要選擇超越主權的資產，比如機密貨幣、黃金等等。

危機以來，比特幣價格已經從20000美元上漲至28000美元，漲幅高達40%。

黃金價格從1800美元上漲至2000美元，漲幅11%。

市場規則坍塌，影響深遠。

短期來說，即使你押對方向，但是由於修改規則，最後你也會虧個底朝天。

長期來說，這可能會讓整個金融市場失去支撐。

所以，當下一定要特別警惕，交易和投資一定不能篤信以往金融規則不變。

無論是為了拯救危機，還是出於其他目的，歐美國家可能會隨時修改規則，投資者會遭遇無妄之災，比如瑞信at1債券投資者。

如何評價瑞信減記at1債券呢？如果沒有救助方案，瑞信at1債券不一定會爆。

但是，這一次救助瑞信，拯救了瑞信的股東，卻主動引爆了at1債券。

可以看作是，監管幫助瑞信的股東，對其債券投資者進行的毫無道理的掠奪，並且屬於監管破壞規則，犧牲一方來拯救另一方。

這是對規則的極大破壞，這才是最大的風險，會導致信任危機。