估值45億！重整後的匯源，國中水務的救星？

出品｜達摩財經

重整中的老牌飲料品牌匯源，依然是一個值得期待的資產。

2022年12月26日，南通首富姜照柏控制的國中水務（600187.sh）公告稱，計劃受讓文盛資產參與北京匯源重整設立的持股平台公司諸暨文盛匯31.481%的股份，交易金額為8.5億元。

國中水務此次公告披露，公司在2022年4月21日與文盛資產簽署協議共同投資重組後的北京匯源，並支付了履約保證金3億元。

匯源果汁是知名飲料品牌，但在2018年之後陷入債務危機，2021年7月被法院裁定進入重整程序；2022年6月，匯源重整方案被法院通過，文盛資產作為重整投資人投入16億元資金，成為北京匯源的控股股東。

文盛匯只認購持有重整後的北京匯源60%股權，因此，交易完成後國中水務將間接持有北京匯源18.89%股份。文盛資產及其旗下的上海邕睿將繼續持有文盛匯66.2335%股權，浙商資產旗下的浙珏伍號、浙珏玖號繼續合計持有文盛匯2.2855%股權。‍‍‍

按照資產評估報告，北京匯源整體股權估值45億元，文盛資產承諾北京匯源2023-2025年累計扣非凈利潤不低於11.25億元，即平均年扣非凈利不低於3.75億元。‍‍‍‍‍‍

匯源果汁由朱新禮創辦於上世紀90年代，一度是家喻戶曉的本土果汁品牌。2007年登陸港交所後，可口可樂曾欲出資180億港元收購匯源，但交易最終夭折，也成了匯源的轉折點。2010年之後，匯源經營和業績都出現問題，最終爆發百億債務的流動性危機。2018年4月起，匯源在港交所停牌、三年後退市。

隨著重組出現進展，匯源在經營上也開始有了新動作。2022年8月，匯源宣布易烊千璽擔任其品牌升級後的全新代言人。2022年9月底，匯源又公開了百萬噸高端礦泉水項目。該項目位於河南許昌鄢陵縣，總投資約15億元，建成投產後預計年銷售產值約達30億元。

文盛資產是一家不良資產處置公司，實控人為現年50歲的周智傑，通過浙江文華控制文盛資產約98%的股份。

文盛資產作為一家地方性民營amc機構，曾獲得東方資產管理公司、中金公司等a、b兩輪融資，c輪融資獲得粵民投、黑石、廣發證券等機構戰略投資入股。

文盛資產近年最知名的案例就是控股拉夏貝爾。2021年3月，拉夏貝爾創始人邢加興割肉離場，文盛資產接盤成為拉夏貝爾第一大股東，持股比例接近20%。

國中水務的實控人為現年59歲的姜照柏，後者控制國中水務26.38%股權。姜照柏以地產發家，其控制的「鵬欣系」現已形成「大農業、大資源、大康養」三大核心業務板塊，旗下擁有鵬都農牧 、鵬欣資源、國中水務、潤中國際4家上市公司。

通過反覆增發、除權的「循環槓桿擴張」手法，「鵬欣系」在姜照柏手中不斷壯大。姜照柏在2022年胡潤百富榜上，姜照柏以200億元財富排在第279位，雖然還位居南通首富，但排名相比上年下滑119位。

造成姜照柏財富下滑的主要原因，主要還是旗下上市平台的業績承壓導致股價下滑。2022年，「鵬欣系」的四家上市公司中，有三家都處於虧損狀態。唯一沒有虧損的鵬都農牧，前三季度歸母凈利潤僅有0.19億元，同比下滑76.21%。

參與投資匯源之前，文盛資產就已經與「鵬欣系」多次聯手。2020年10月，文盛資產和鵬欣集團下屬地產公司共同成立上海鵬文琰，由姜照柏的弟弟姜雷擔任董事長。2021年12月底，文盛資產與鵬欣資源共同成立了上海鵬文欣盛有限合夥企業，文盛資產與鵬欣資源分別持股50%，由文盛資產旗下公司擔任執行事務合伙人。

不過，二者在匯源之前參與的重整項目都不太順利。2021年11月，國中水務與文盛資產約定成立合資公司收購勉縣凱迪綠色能源和平鄉凱盈綠色能源，為儘快鎖定項目，國中水務支付了1億元履約保證金。

但在後續的盡調過程中，文盛資產發現兩家生物質發電廠的可持續經營能力和處置變現存在極大的不確定性。最終，國中水務決定終止項目推進工作，文盛資產退回1億元保證金。

2021年12月，國中水務再次計劃與文盛資產「組團」參與泉林集團破產重整，並支付了1.5億元項目履約保證金，但最終該合作計劃仍以「告吹」結束。

這次再入局匯源，國中水務能否如願拯救業績和股價呢？‍‍