一、市場回顧
截止12月27日，在各期限利率債方面：短端利率較上月有所上行，中長端利率較上月有所下行，收益率曲線走平，短端利率回調明顯。
截止12月27日，1年期、5年期、10年期中債國債到期收益率分別報2.2469%、2.6703%、2.8657%，1年期較上月上升11.28BP， 5年期、10年期較上月分別下降2.42BP和1.93BP。
截止12月27日，信用債方面，期限利差走闊，信用利差收窄。
截止12月27日，1年期中債中短期票據到期收益率(AAA)、3年期中債中短期票據到期收益率(AAA)、1年期中債中短期票據到期收益率(AA+)、3年期中債中短期票據到期收益率(AA+)分別為2.7871%、3.2327%、3.065%、3.6112%。
圖1 1Y、5Y、10Y中債國債到期收益率
圖2 中債中短期票據到期收益率
二、流動性及資金面
1、公開市場操作
12月1日至12月27日，央行共投放流動性18,980億，回籠9,060億，凈投放9,920億。
其中開展逆回購12,480億，到期4,060億；投放MLF 6,500億，到期5,000億；投放國庫現金定存0億，到期0億；央票互換0億，到期0億。
2、貨幣市場利率
截止12月27日，DR001、DR007分別為0.5618%、1.9531%，R001、R007分別為0.8456%、4.2408%，全月資金維持寬平衡狀態。
圖 3 貨幣市場利率
資料來源：Wind、華鑫證券資管
三、11月經濟、金融數據
1、經濟數據
通脹方面：11月CPI同比錄得1.6%，前值2.1%，11月PPI同比錄得-1.3%，前值-1.3%；PPI-CPI剪刀差持續收斂，企業原材料成本壓力有所改善。
生產、投資方面：11月PMI連續兩個月位於榮枯線以下，錄得48.0%，前值為49.2%。
圖 4 PMI各項具體變動情況
11月工業增加值同比錄得2.2%，前值5.0%；11月固定資產投資累計同比5.3%，前值5.8%；
消費需求方面：11月社會消費品零售總額-5.9%，前值-0.5%。
2、金融數據
11月M1同比錄得4.6%，前值5.8%；M2同比錄得12.4%，前值11.8%。11月社會融資規模存量同比錄得10.0%，前值10.3%；11月社會融資規模當月值錄得19,900億元，同比減少6,083億元。
11月社融數據總量、結構均有所惡化，居民端融資情況不及預期。
圖 5 社會融資規模當月變化
圖 6 人民幣貸款當月變化情況
四、市場展望
預計未來資金面整體將處於寬平衡，受局部疫情反覆、經濟動能放緩、房地產衝擊等影響，後續貨幣政策仍有拓寬的空間，未來財政溫和托底，寬信用等待新的數據印證。
未來可能面臨的是中性貨幣+寬信用的市場環境，債券市場邊際收益最好的時光已過，短期預計仍以震蕩為主。
免責聲明
本文所刊載內容僅供參考，不應賴以作為預測、宣傳材料或投資建議。本文所採用的第三方數據、信息、資料等內容來自本賬號認為可靠的來源。本文不視為本公司招攬任何人對該等材料所述任何投資產品做出投資，或本公司對此做出要約，並非本公司與投資者之間達成的協議，對雙方不具有法律約束力。投資者在參與產品前，應認真閱讀並理解相關業務規則、產品合同，了解產品的具體情況，注意投資風險。本賬號所刊載內容可能包含某些前瞻性陳述，前瞻性陳述具有一定不確定性。本賬號聲明，無論是否出現最新信息、未來事件或其它情況，本賬號均無義務對任何前瞻性陳述進行更新或修改。
