《雲創財經》 文 / 張彥
寧波博菱電器股份有限公司（以下簡稱「博菱電器」）主營廚房小家電的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括食品加工機、攪拌機，已與Capital Brands、Philips、SEB、Conair、Princess House、Hamilton Beach、BSH等國際知名小家電企業建立了合作關係。
「報告期內，博菱電器毛利率一路下滑並已跌破20%，同時，在2021年，博菱電器的扣非後歸母凈利潤較2020年也同樣出現了較大幅度的下滑，諸多跡象表明，博菱電器缺乏核心競爭力，創業板的定位存疑，而對境外業務的依賴，則更是使得其經營可持續性面臨較大的挑戰。」
2019年至2022年1-3月報告期，博菱電器的營業收入分別為8.7億元、16.96億元、19.73億元和3.46億元，相應的歸母凈利潤分別為6224.92萬元、1.11億元、7861.28萬元和572.13萬元。
博菱電器的業績存在較大波動，2021年，博菱電器的營業收入雖然較2020年上升16.38%，但扣非後歸母凈利潤卻較2020年下滑達21.97%，這一幅度已經接近30%的業績下滑的審核「紅線」，博菱電器的增收不增利情況顯著，而造成這一窘境的，則與報告期內逐期下滑的毛利率有很大的關係。
報告期內，博菱電器的主營業務毛利率分別為22.86%、21.01%、16.06%、16.65%，而同行業可比公司主營業務毛利率均值分別為27.81%、28.14%、23.42%、23.05%，博菱電器的主營業務毛利率不但顯著低於同行業可比上市公司平均值，且報告期內顯著下滑的趨勢明顯與同行的變動趨勢相背離，尤其是在2021年，博菱電器的主營業務毛利率的已經低至16.65%，不到20%的毛利率，這恐怕很難讓人相信博菱電器所稱的具備技術和研發能力的高創新能力，博菱電器的高新技術企業身份也令人懷疑，而創業板企業如毛利率極其低，則便不得不讓人懷疑其是否符合「三創四新」的要求，在業內，也還曾有過毛利率低於20％的企業就盡量避免申報創業板的說法。
博菱電器報告期內毛利率的持續顯著下滑，也從一定程度上反映了其競爭力的不足，產品附加值低，與大客戶的議價能力也處於被動地位。
報告期內，公司來自於前五大客戶的銷售收入佔比分別為80.15%、84.65%、76.94%、80.88%，客戶集中度較高，其中，對第一大客戶Capital Brand的銷售收入佔比分別為68.39%、66.91%、49.62%、51.70%，博菱電器下游較為集中，基本上是海外知名的小家電龍牌品牌企業，這就使得博菱電器無論對上游原材料價格的掌控還是下游銷售價格的議價權，都非常被動，最終都會造成利潤的兩頭擠壓，話語權的缺失，也使得其原材料的漲價很難向下游傳導。
博菱電器報告期內的原材料價格呈上漲態勢並一直處於高位，但其核心產品攪拌機價格卻出現的下降，便是明證。
值得一提的是，博菱電器的員工學歷素質普遍不高，大學本科及以上學歷員工人數僅211人，佔比10.79%，而博菱電器的研發技術人員為314人，就算所有本科及以上學歷的員工全部為研發人員，這其中最少也有103名研發技術人員不到本科學歷，創業板歷來都是以創新與成長性著稱，而博菱電器的員工學歷素質普遍不高，也很可能對其創新能力與發展潛力造成限制。另外，在報告期內，博菱電器的核心技術人員鍾志能、全明吉先後離職，是否可能對公司的研發能力造成不利影響，也有待考量。
除了毛利率下滑的問題，博菱電器對海外業務高度依賴也是另一處需要關注的問題。
報告期內，博菱電器的主營業務收入以外銷為主，外銷佔比在97%以上，主要銷至美國、歐洲地區，其中，出口至美國的空氣炸鍋、烤箱、滴漏式咖啡機在2019年12月被美國加征關稅，雖然在美東時間2022年3月23日公司核心產品食品加工及攪拌機的關稅被重新豁免，但若未來中美貿易摩擦進一步升級，食品加工及攪拌機被納入美國加征關稅產品清單，將對公司盈利能力以及北美市場開拓產生不利影響。
實際上，博菱電器報告期內的海外收入呈現增長趨勢，公司的業績增長也主要依靠外銷收入的增長來驅動，但目前來看，國際經濟形勢及地域政治形勢依舊複雜，若未來出現不利變化，也很可能將對博菱電器的持續經營能力構成不利影響。
