每經記者：王硯丹 每經編輯：何劍嶺
圖片來源：攝圖網
在經過此前的調整，今日煤炭、鋼鐵板塊再受到資金關注。對於本輪資源股行情，業內更喊出「價格不止、股票不停」的觀點。儘管市場分歧依然較大，但在機構配置比例偏低、短期供需偏緊的背景下，相信行情依然沒有結束。那麼，本輪資源股行情究竟如何定性？持續性又將如何把握呢？
9月16日下午，招商基金均衡投資專家李崟作客每經APP《昊哥的下午茶》直播間，就煤炭、鋼鐵板塊後市可能存在的機會和風險與投資者做了分享。
招商基金均衡投資專家李崟（圖片來源：受訪者提供）
本輪鋼鐵、煤炭、有色上漲主要由三大邏輯支撐
李崟指出，本輪鋼鐵、煤炭、有色上漲主要由以下三大邏輯支撐：
一是2016年以後的供給側結構性改革以後，解決了過去一些長期存在的問題，鋼鐵、煤炭、有色等過去所謂周期性行業已經出現了一些非常明顯的變化，體現在上市公司報表中就是盈利穩定性增強。
二是2020年疫情以後，全球在貨幣政策上大多採取了寬鬆狀態。與2008年金融危機全球寬鬆時流動性基本都堆積在金融體系不同，本次全球性貨幣寬鬆切實拉動了實體需求。這是與過去貨幣寬鬆最大的不同，也是本輪大宗商品價格、以及相關行業股票價格上漲最大的邏輯。
三是從估值來看，由於煤炭、鋼鐵等行業周期性減弱，盈利能力增強，導致其每股凈資產也在不斷積累中。此外，以鋼鐵股為例，與十幾、二十年前相比，我國鋼鐵上市公司尤其是龍頭公司的全球競爭力已明顯增強。在這種情況下，今年半年報顯示，煤炭、鋼鐵等行業出現了PB、PE雙低情況，這是一個難得的投資大機會。
鋼鐵企業三季度業績還將非常好 目前估值仍偏低
李崟同時向投資者分析了鋼鐵行業的最新數據，以及最新的投資建議。
他指出，從剛剛拿到的8月份鋼鐵行業整體產量數據來看，鋼鐵行業產量無論同比還是環比都在下降，這說明我國現在的限產政策已比較到位。
價格方面，鋼鐵成品價格下跌幅度遠遠小於上游鐵礦石跌幅。根據某龍頭鋼鐵公司銷售軟體APP顯示，鋼鐵成品的最新價格較上半年僅小幅下降，但鐵礦石價格已經腰斬。這是比較符合國家利益、產業政策的一種局面。
因此，李崟預計，三季度主要鋼鐵上市公司的盈利水平依然比較好，可能又會超出市場預期，因為市場當時覺得二季度就是今年鋼鐵上市公司盈利的高點，三季度又要下滑。
他同時強調，現在雖然鋼鐵板塊已出現了上漲，但國內鋼鐵企業龍頭的PB水平只有1.2倍左右，長期給予它們如此低的估值是不合理的，這是市場的偏見。投資應打破這種偏見，盡量選擇一些全方位的機會。
煤炭價格高企造成下游火電虧損嚴重 風險可能在累積
但同時，李崟也指出，煤炭的投資邏輯與鋼鐵有所不同。總體而言，鋼鐵其實屬於中游的加工製造業，但煤炭確實是資源類的，所以兩者投資的根本邏輯還不太一樣。
具體而言，經過了五、六年的供給側結構性改革後，煤炭上市公司規範化水平提高、供需缺口以及疊加比較低的估值水平是本輪上漲的基礎。
事實上，在「雙碳」戰略背景下，煤炭行業產能增加有限。一個煤礦從批複到投產，中間可能會經過五年以上的時間。但對於煤炭的需求一直緩慢增長，如電動車等，都需要新增電力支持。即使新能源電力投資非常火熱，但總體而言，新能源在電力行業中佔比還很小、穩定性也不如火電。「雙碳」是長期遠景目標毫無疑問，但目前階段仍然離不開對火電的需求。
他指出，總體而言，煤炭估值方面與鋼鐵相似——長期破凈，以「破產價」交易。但其實盈利方面，一些動力煤龍頭上市公司盈利又好、分紅又高，因此前期煤炭股的上漲也可以視作一次向合理價值的回歸。
不過，李崟強調，與鋼鐵不同的是，目前煤炭價格已經到了較高水平。以目前價格來看，火電行業虧損比較嚴重，而電力涉及到民生問題，這樣下去將難以持續。從這個角度來看，目前已經很難明確回答煤炭價格是否還將繼續上漲，而煤炭板塊在經過了前期上漲後，風險可能也在逐漸累積。
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