「大類資產配置思考系列」之㉑
3月17號周五，為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，保持銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行突然宣布，決定於2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）至7.6%。
在1月30號文章《春季行情or牛市起點？如何看待近期市場上漲？》中，我們較明確地提出：
由於疫情、房地產、互聯網、美聯儲加息和穩增長等方面政策均出現較大改善預期，我們正迎來一波「困境反轉」行情。
與傳統的春季行情相比，困境反轉行情的反彈高度和持續性，均強於「春季行情「，但談牛市起點，則遠遠尚早。
由於仍有一些利好尚未兌現，意味著行情仍有向上空間，反彈高點有可能達到3400點-3600點之間。
1月30號至今，a股走出了一波高位震蕩行情。在「中國特色估值體系」和「chatgpt」等板塊帶動下，指數一度創出3342.86點的新高。隨後在美國cpi超預期和矽谷銀行危機等多重因素衝擊下，指數掉頭向下逼近60日均線這條較關鍵的中短期上升趨勢線。如果有效跌破，那麼去年11月以來的這波反彈面臨中斷的風險。
圖1、上證綜指春節之後走勢
在指數選擇方向的重要時刻，降准不期而遇，對a股短期走勢有何影響？後期a股如何走？我們試圖和大家一起複盤思考。
過去一段時間以來，市場卻是走出了」強預期、弱現實「的形態，或者說預期走的過快，需要現實基本面跟上驗證。而這個過程中，基本面或政策面的改善，沒有預期的那麼快，是近期股市調整的重要原因：
房地產：1-2月份銷售、新開工、拍地、投資等數據同比去年仍然為負，百強企業銷售數據仍未有實質性好轉。
經濟正常化：1-2月份數據顯示，經濟正在復甦，但反彈的力度缺乏一點」報復性「，表明市場信心修復仍需要時間，和政策進一步支持。
政策寬鬆：兩會政府工作報告將gdp目標定在5%，政策基調整體穩健克制，沒有」超預期「的放水。
海外：美國cpi超預期下，美聯儲加息仍可能繼續。矽谷銀行黑天鵝，使悲觀情緒在蔓延。
自下而上看，主流板塊都在調整，也加劇了指數調整的幅度：
新能源板塊出現全面過剩,近期出現破位調整。汽車自殺式降價，將寒意傳遍整個行業，寧德、比亞迪破位式下跌；光伏過剩+歐盟限制下，整個板塊大幅下跌，晶澳、隆基、邁為等龍頭股大幅調整；
消費行業，經歷年初上漲後，近期也呈現一定疲態。白酒、免稅、醫藥等傳統消費板塊持續弱勢調整。
穩增長板塊，如水泥、工程機械、房地產等，近期表現乏力。
當然，央企、國企估值重估和chatgpt等概念板塊加持下，市場仍維持一定活躍度和賺錢效應，也為後市反彈留下了「活口」。
往後看，反彈是否結束？仍存在一定不確定性，單純的復甦進度不及預期，尚不足以導致復甦的中斷。政策寬鬆仍有一定的空間，使空頭投鼠忌器。儘管不利因素在增加，並逐漸佔據上風，但從反彈持續時間和當前的時點上看，做空的火候仍未完全具備。
多空交織下，海外風險事件及美聯儲加息演進，或將影響短期市場的方向選擇。如果矽谷銀行風險可控，瑞士信貸被ubs合併（據傳周日前完成），消除不確定性，且美聯儲加息實質性放緩，那麼風險偏好將會回歸。
從降准之後的隔夜期貨市場走勢來看，a50和香港恒生指數似乎更擔心海外風險蔓延，信心相對不足。期待相關事件出現實質性改善，否則需要對相關風險進行高度重視了。
