文 | 娛樂硬糖，作者 | 魏妮卡，編輯 | 李春暉
送走名譽中國人李秀滿，迎來真正中國人tme，韓流先驅sm娛樂的股權變更迅速在中文互聯網投下波瀾。果然，除了人不能來中國大張旗鼓活動，k-pop對華市場的影響還且深遠著呢。
韓媒5月27日消息，hybe將其持有的sm娛樂全部股份出售給tme騰訊音樂娛樂集團，合計2430億韓元，約12.7億人民幣。交易達成後，tme將以近10%的股份成為sm娛樂第二大股東。
事實上，在sm娛樂第一大股東kakao背後，也有騰訊的身影。騰訊通過兩家子公司maximo pte、skyblue creative investment分別持有kakao 5.95%的股份、kakao娛樂2.96%的股份。此次入股，tme在sm的話語權不容小覷。
作為昔日韓流的引領者，sm娛樂如今可謂內憂外患。這兩年在國內最大的新聞，幾乎都和股權變動、內部紛爭有關。上一次是2023年2月，「韓流教父」、一手打造從h.o.t到exo頂流韓團、深刻影響中國愛豆市場的sm創始人李秀滿，被侄子聯合股東踢出局。與此同時，sm娛樂藝人管理問題頻發，「割韭菜」行徑越來越多，引發粉絲不滿。
現在，sm娛樂與tme的這筆交易也迅速引發國內韓粉關注。吃瓜群眾先是疑惑不解，進而猜測四起。「sm會對中國綠卡和中粉好一點嗎？」「sm要闖中了？」「sm要漲價了？」「中粉要被割更狠了？」
「名譽中國人」李秀滿的出局，一度讓外界懷疑sm娛樂可能要全面轉向歐美乃至中東市場。如今tme的登場，則證明沒人會放棄國內韓粉這塊巨大肥肉。然而結合韓娛薛定諤的解禁情況，sm要進一步掘金內地市場，恐怕也只能深挖「線上變現」。
韓娛凈虧損之王，亟需「新故事」
《福布斯》雜誌曾在2013年將sm公司評價為「k-pop的創造者」。從早年推出的h.o.t、東方神起、super junior、少女時代到這一代中國粉絲更熟悉的exo、red velvet、nct。
然而遺憾的是，作為k-pop的先驅，sm娛樂卻在近些年逐漸顯露頹勢。2019年，sm與美國公司共同打造的superm闖美失敗。而同期其他韓娛巨頭均有成功出海案例，yg在歐美市場有blackpink，hybe在歐美市場有bts，jyp在日本市場有twice和stray kids。
被同行狠狠甩在身後的sm娛樂，在2021年成為韓娛的凈虧損之王。昔日韓流王者正是此時陷入「被收購」傳聞，收購方從hybe一路傳到cj、naver、kakao。
2023年初，hybe與kakao正式掀起對sm娛樂的收購大戰。hybe以為能靠著李秀滿的股權，一口吃下sm娛樂，卻不曾想李秀滿竟然被內鬥出局，自己撲了個空。kakao最終贏下了這場股權爭奪戰。
經營權雖然塵埃落定，但sm娛樂的內部問題非但沒解決，還愈演愈烈。2023年6月，韓國男團exo成員伯賢、xiumin、chen通過政府信訪網站「國民申聞鼓」投訴sm娛樂「濫用市場優勢地位」，公開了令人震驚的「霸王條款」細則。
今年以來，sm娛樂更是「草台班子」事故頻發。1月，少女時代成員泰妍、red velvet成員wendy等以「公司溝通不暢」為由，缺席了sm 30周年演唱會；4月，泰妍日本演唱會因器材未送達臨時取消；5月，nct wish因簽證問題臨時缺席美國演出《smtown live 2025 in l.a.》。
滑稽的是，就在粉絲向sm公司維權、要求補償措施之際，sm不僅不回應，還在一門心思地推新周邊。有粉絲吐槽不管發生什麼事也不耽誤sm割韭菜，粉絲被割了韭菜，還得不到起碼的尊重，粉絲與sm公司之間矛盾越來越激化。
從外部視角看，自打闖美失敗,sm娛樂的陣腳似乎就亂了，心思全然不在內容上，而是一邊處理「事故」、一邊打造「故事」。
2019年sm娛樂放出消息要搞區塊鏈、發行電子貨幣。2023年忙著處理經營權風波。2024年被爆出操縱輿論醜聞，sm娛樂與代理公司astrafe簽訂合同，表面上宣傳「sm 3.0」計劃，實際上是為了對抗hybe、刺激股價。一地雞毛之後，sm娛樂成了韓娛的「燙手山芋」，必須向外尋求「新故事」。
引入tme成為二股東，正是sm最亟需的「新故事」。韓媒對「限韓令」解除的報道一直比我們積極，這筆交易更是一種商業上的肯定。合作中國大廠為sm帶來了更多商業想像力，既能助益股價上漲又能轉移大眾視線。
邊緣化中國市場，sm娛樂這次會改變策略嗎？
「新故事」給了sm娛樂一個喘息的機會，大眾更關心的則是會帶來哪些實質性變化。
sm娛樂曾是韓流入華的代名詞。新世紀伊始，h.o.t北京演唱會火爆開場，被當時媒體報道為「改寫工體歷史」。隔年，sm趁熱打鐵在中國啟動「hot.china audition casting」選拔，韓庚脫穎而出，成為最早一批赴韓練習生。
後來，韓庚成功從super junior出道，引領了一個時代的在華韓流。正因為對中國市場的考量，韓娛公司更願意給中國練習生出道機會，被稱為「中國綠卡」。sm娛樂曾經是同行里給中國綠卡待遇最好的。直到近些年，情況發生了變化。
2017年後，韓流在中國市場的發展受限，韓娛公司整體轉變策略，開始主攻東南亞與美國市場。中國綠卡名額普遍被削減，赴韓中國練習生銳減。很多人也陸續離開了sm娛樂，黃子韜的老婆徐藝洋、前一陣子退圈的金子涵，都是同批回國的練習生。
幸運從aespa出道的寧藝卓，則被認為有被邊緣化的趨勢。粉絲細數寧藝卓被區別待遇的「罪狀」，作為主唱的歌曲分part越來越少，舞台打光、耳麥、工作對接連出問題。
尤其是2023年創始人李秀滿出局後，中國綠卡的待遇每況愈下。同一時期，sm娛樂不續約的藝人也越來越多，包括exo邊伯賢、金珉錫、金鐘大、張藝興到近期的red velvet金藝琳、孫承完以及super junior李晟敏等。
即使這麼多人走了，粉絲還在被反覆割韭菜。exo每年都有周年周邊，粉絲吐槽去年一百多買個點不燃的蠟燭，今年應援棒、揚聲器、幸運卡、化妝包、戒指等等各種周邊，買都買不完。
tme入股sm娛樂，會改變韓娛邊緣化中國綠卡的大趨勢嗎？大概率不會。
因為有人氣的中國成員鐵定不缺中國資源。從早年的韓庚、宋茜到「歸國四子」，他們的中國資源和在韓待遇沒什麼關係。寧藝卓近兩年的國內代言不斷，品牌給到頭銜堪比一線小花。
但因為其他外籍成員進不來，韓娛的重心仍在其他海外市場。中國成員就處於一個很尷尬的位置，寧藝卓正是因為中韓兩邊跑，出現了很多工作對接問題。怎麼說呢，就是給不給你資源，你都能賺到中國市場的錢，那又何必浪費呢？不如省著捧別人看看。
中粉的情況也是類似，就算是韓娛不離不棄不用額外給情緒價值的糟糠妻吧。中區特供周邊越來越貴，名目種類繁多、設計卻不走心，一年不間斷地上新卡周邊，上新品的速度比出貨的速度快，重點是質量堪憂。有粉絲吐槽自己做韭菜的命：穿著200塊聚酯纖維t恤，背著200塊聚酯纖維包包，聚酯纖維包上還有各種聚酯纖維毛絨周邊。
內娛經紀公司也有這麼割粉絲韭菜的，但會引發輿論風波，明星本人形象也因此受損。sm娛樂畢竟是隔海賺錢，輿論並不殃及大本營。
韓娛養老金，或許最終還是中國粉絲髮
sm娛樂與tme這筆交易很難改變sm娛樂的內憂現狀，可能也改變不了綠卡和中粉的待遇。它在內娛產生的影響，可能會朝著兩個方向發展。
比較積極的方向是，tme藉助sm娛樂探索更多出海的可能性。比較消極的方向是，影響國內在線音樂市場走向，以某種方式重回獨家版權的老路。
如今，kakao、hybe、yg、cjgames等韓娛巨頭背後，都有騰訊系資本的身影，其影響力仍不容小覷。
以前，國內在線音樂市場燒錢砸版權，讓海外版權方大賺了一筆。如今獨家版權時代結束，版權市場原本朝著好的方向發展。現在轉眼一看，韓娛版權市場又有了「大一統」的趨勢。
在線音樂平台對音源版權公司的投資，屬於有縱向合併的壟斷之嫌。韓國反壟斷機構批准kakao收購sm娛樂時，韓國公正交易委員會還特意提了反壟斷的要求，包括kakao在無正當理由下不得拒絕、中斷、推遲提供競爭對手所需要的音源。
現在，sm娛樂同樣是被別國的在線音樂平台投資，卻似乎少了很多輿論麻煩，沒有了兩邊的監管。
此前，tme已經展開與sm娛樂的一些合作，可以看出未來雙方合作的盈利模式。比如，sm娛樂30周年時，與tme合作推出「30周年nft勳章」「限量周邊」；sm新歌在qq音樂獨家首發時，粉絲要配合付費逐步解鎖福利。
追過鵝廠限定團的粉絲都很熟悉，這是「粉絲經濟」的標準流程。說好的限量可能沒那麼限量，在數字世界花錢可比實體世界更容易讓人沉迷。因為花錢沒有實感，只顧著自家愛豆數據好看，一不小心就砸進去太多。
這種花錢效果也立竿見影。 tme發布的2025年一季度財報顯示，單個付費用戶月均收入從2024年同期的10.6元增長至11.4元。arpu值進一步提高後，tme稱將主推svip服務。
sm粗糙的韓國周邊割韭菜割到部分粉絲覺醒，現在換種線上方式，想必能讓粉絲有全新的打榜體驗。在線上體驗感、參與感、遊戲感這塊，他們韓國人還是要來中國拜師學藝的。
面對股權不斷變動、藝人演出問題頻出、藝人不續約出走潮種種問題，sm娛樂要回答的，是一家內容創作公司在創作力枯竭後，將向何處去。
顯然，緊握著手中剩下的ip進行多元變現，是sm選擇的養老之路。只是中國在線音樂市場被國外版權公司割了那麼多年韭菜，好不容易走上正軌、也有了一些實質性發展，是不是真要用這種變向獨家版權的形式，給韓娛發養老金呢？
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