寧德時代比亞迪爭霸賽，動力電池產業鏈的投資邏輯！

2020年11月25日19:12:03 汽車 1618

比亞迪用刀片電池革命了磷酸鐵鋰電池、寧德時代用25億包攬先導智能定增，這一系列的事件，讓動力電池的市場競爭顯得更加激烈。今天，貝殼投研（ID:Beiketouyan）就來介紹一下這個具有很大想像空間的賽道——動力電池。

一、政策助推，新能源汽車的春天來了！

1、政策助推新能源汽車放量

11月2日，《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》發布，2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右。相比之前意見徵集稿中的25%的滲透率目標更為務實，且確定了以純電動為新銷售車輛主流的路線。

目前，我國新能源汽車的滲透率只有4%左右，如果按照2025年新能源汽車新車銷量佔比將達到20%來計算，那麼預計未來5年，新能源汽車銷量的年均複合增速將高達30%以上。

技術方面，規劃指出到2025年純電動新車平均電耗目標降至12千瓦時/百公里。電動車平均電耗的下降除了靠電傳動系統效率的邊際改善以外，主要將通過電池系統的能量密度提升。特斯拉大圓柱、寧德時代CTP、比亞迪刀片電池等增加電池系統整體能量密度的技術迭代都有賴於設備公司的工程實現能力。

2、動力電池的分類

動力電池主要分為兩類，磷酸鐵鋰（LiFePO4）電池和三元鋰電池（包括鎳鈷錳-NCM，鎳鈷鋁-NCA等）。其他類型如鋰錳電池，鈦酸鋰電池，超級電容器，固態電池的比例相對較小。從長期來看，固態電池可能會改變當前的動力電池格局，但是，固態電池的技術目前尚不成熟，預計在2030年左右才能夠實現完全商業化。

通常來說，磷酸鐵鋰電池具有安全性好和成本低的特點，而三元電池因其能量密度較高從而具備更長的續航里程。由於應用場景的不同，大約93%的純電動公交車配備了磷酸鐵鋰，而大約74%的純電動乘用車則搭載了三元鋰電池。

三元電池裝機為主的趨勢不變。2020年1-9月，三元和磷酸鐵鋰動力電池分別實現裝機量23.13GWh、10.09GWh，在總裝機量中的佔比分別為67.7%、29.6%，同比提升2.6pct、1.6pct。

3、比亞迪改變了動力電池的遊戲規則——刀片電池

相比於三元鋰電池，比亞迪選擇專註於磷酸鐵鋰電池的開發。比亞迪一直不斷優化磷酸鐵鋰電池的物理結構，以通過增加系統能量密度來改善其續航里程。

在2019年，比亞迪在所有乘用車上選擇部署三元鋰電池，而在所有商用車上均使用了磷酸鐵鋰電池。但隨著比亞迪於2020年3月29日發布其刀片式電池，未來裝機將發生改變。

作為一款磷酸鐵鋰電池，刀片電池最重要的成就是它通過工藝改進提高了電池包的整體能量密度，從而克服了續航里程短這一缺點。與三元鋰電池相比，刀片電池同時保留了傳統磷酸鐵鋰電池的安全性高和壽命長的優勢。在電池針刺測試中，三元鋰電池只能在電池包層面實現安全性，而刀片電池可以將其提升到電芯層面。同時，刀片電池可以使新車NEDC續航里程達到600公里以上，解決傳統磷酸鐵鋰電池的里程焦慮問題。

二、動力電池產業鏈上的重點投資標的

2019年中國動力電池的總裝機電量為62.8GWh。寧德時代是動力電池行業的主要參與者，市場份額為51.8%。比亞迪排名第二，市場份額為17.3%。國軒高科排名第三，市場份額為5.33%。

動力電池的產業鏈可以分為三個部分：上游原材料，中游生產和下游應用。動力電池系統可以簡單地分為硬體和軟體（電池管理系統）兩部分。硬體在生產方面包括各種層級，即電芯，模組和最終電池包（系統）。電芯還可以進一步拆分為正電極，負電極，電解質和隔膜。這些部分均來自於相應原材料，構成了整個動力電池價值鏈的上游。

動力電池的上游主要由鈷，錳，鎳和鋰等礦產資源主導。鈷，錳，鎳，鋰和其他原材料用作正極材料。鋰礦石也可用於負極和電解質。石墨主要用於負極。中游包括製造正極，負極，電解質和隔膜，並實現芯-組-包的生產過程。動力電池的下游主要是新能源汽車主機廠和儲能部門。