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文丨太陽當空趙
編輯丨太陽當空趙
前言
「恆大式危機」正在汽車業上演？
5月21日，長城汽車掌門人魏建軍在接受採訪時，再次預警說我國汽車將出現「恆大」，只不過還沒有爆而已！
此消息一出現，立馬引發了網友的恐慌。
那麼，魏建軍的話究竟有多少含金量呢？汽車行業真的會「暴雷」嗎？
「汽車恆大」喊破嗓
魏建軍嘴裡的「汽車恆大」，恐怕不單指欠了多少錢。
他真正警惕的，是一種特別的玩法：心思不在老老實實造車、搞創新上賺錢，反倒熱衷在資本市場里倒騰，靠著虛高的股價和不管不顧地瞎擴張撐場面。
想想恆大地產怎麼倒的？八成以上的高息貸款，老闆家在出事前倒騰出去的錢，連萬億大窟窿的邊兒都摸不著。這種模式的死穴就是，一旦現金流斷了，沙灘上蓋的樓，呼啦一下就全塌了。這種模式，才是老魏真正想說的。
汽車這行當，尤其新能源車，本來就是個高投入、慢回本的買賣，這是行內人的共識。想在這圈子裡混出點名堂，沒個百億資金打底，門兒都沒有。
要是想搞點核心技術，形成規模，砸個千把億也平常得很。所以，很多新能源車企剛起步時，賬面上都背著不少債。
但這跟恆大那種玩高槓桿、快周轉，最後留下一地雞毛的金融雜耍，壓根兒不是一回事。
現在汽車圈裡，確實有些企業「賣一輛虧一輛」，全靠外面輸血吊著命。有些呢，市值被炒得老高，核心技術卻空蕩蕩。還有為了搶地盤打價格戰，把整個行業的平均利潤率都壓到百分之四點三，連百分之五的健康線都保不住。這些，倒有點老魏說的「恆大」影兒了。
比亞迪這回被架在火上烤，近六千億的負債，超過百分之七十七的資產負債率，數字看著是挺嚇人。但你扒開細看，會發現完全是另一碼事。
首先，比亞迪這幾千億的債是怎麼來的？是伴隨著銷量從二零二零年區區四十萬輛，四年翻了十倍，衝到四百萬輛的井噴式增長來的！
這背後，是滿世界建工廠，是每年上百億真金白銀砸研發，更是電池、電機甚至晶元都自己搞，建垂直供應鏈的巨大投入。這種為擴張、為技術的債，更像是為打硬仗儲備的「軍糧彈藥」。
再掰扯掰扯比亞迪這天文數字的債務構成，你會發現，它跟我們常說的金融風險差了十萬八千里。
超過九成，甚至九成五的欠款，都不是從銀行借的高息貸款，而是做生意自然產生的經營性負債——這裡頭，有欠供應商的貨款，有客戶預付的買車錢，還有為了擴產買設備欠的錢。
真正要付利息的債，也就兩三百億，不少還享受著國家的低息甚至免息政策。與此同時，二零二四年比亞迪凈賺超過四百億，平均每天一個小目標還多！賬上還趴著一千二百多億現金，就算把所有帶利息的債都還清，手裡還攥著近千億的活錢。
這麼看，比亞迪更像個生意興隆、資金周轉頻繁的「大掌柜」，而不是欠了一屁股債的「落魄戶」。坊間甚至有傳聞，王傳福家族手裡捏著一千五百億資金，真要有點風吹草動，理論上也能扛一陣。
業績再亮眼，比亞迪也不是一點煩惱沒有。它真正的難處，可能藏在賺錢能力的變化和供應鏈的壓力里。為了在肉搏戰里搶地盤，比亞迪這幾年降價促銷玩得挺狠，有些車型的降幅甚至達到驚人的百分之三十四。
「以價換量」確實把銷量頂上去了，但也把利潤率從百分之七拉到了百分之五點二，快摸到汽車行業的盈虧線了。雖然這數還比行業平均高，但長期低利潤運營，對一個既要出海又要猛砸研發的企業來說，資金鏈的壓力肯定小不了。
更值得注意的是，它給供應商打款的周期，從二零二四年開始，應付賬款周轉天數已經從一百二十七天拉長到一百四十一天，個別供應商的回款周期甚至可能被拖到二百一十天。
這不僅遠超車企通常四十五到六十天的賬期，也說明在公開的財報之外，可能還壓著些沒浮出水面的債務，長遠看對供應鏈不是啥好事。
還有一個坎，就是品牌往上走太難。比亞迪靠著「物美價廉」快速拿下了中低端市場。但現在體量這麼大，一個市值八千億的巨無霸，光靠中低端產品線肯定撐不起持續發展和利潤增長的野心。往中高端沖，是必須的。
可高端市場早就被國內外老牌巨頭瓜分乾淨了，新來的想分杯羹，難於上青天。這不僅要砸更多錢、冒更大風險搞研發，而且就算拼盡全力，也未必能踩准技術變革的點。
日本車企在氫能源上砸了那麼多錢，市場不認賬，不就是活生生的例子？科研這玩意兒，方向一旦選錯，多少努力都得打水漂。
真正的「汽車恆大」是誰？
繞了一圈回來，魏建軍這聲「恆大」警示，到底是在敲打比亞迪這樣的企業，還是另有所指？把比亞迪和恆大地產的核心特徵放一起比比，差別一目了然。
比亞迪是造車賣車，負債主要為了擴產能、搞研發，手裡有大把現金，還在持續賺錢。
恆大呢，玩的是高槓桿資本運作，死穴是過度依賴融資和玩不下去的商業模式。所以，簡單粗暴地把比亞迪因為負債高就劃成「下一個恆大」，純屬看走了眼。
魏建軍的矛頭，更像是對著那些沒啥核心技術，全靠融資燒錢撐著，產品賣不動，卻想靠資本炒作和講故事來吹泡泡的玩家。這些企業，恐怕才是汽車行業真正的「定時炸彈」。
它們追求的不是百年老店，而是短期內市值暴漲然後套現走人，一旦外頭不給輸血了，或者市場泡沫破了，下場估計跟恆大也差不離。
比亞迪那近六千億的負債，某種程度上，可以看作是中國新能源汽車在全球攻城略地的「軍費」，是中國汽車工業崛起路上，一個領頭羊為了追求規模和技術領先，必須付出的代價。
魏建軍這一嗓子，與其說是唱衰誰，不如說是給整個行業的浮躁風氣潑了盆冷水，提醒大家回歸商業本質：汽車終究是用來開的，不是用來炒的。企業要靠產品和技術賺錢，而不是靠講故事圈錢。
結語
比亞迪這艘巨輪最終將駛向何方，它能不能解開眼下的難題，在規模擴張和風險控制的平衡木上穩穩走下去，續寫中國汽車的傳奇，這得讓時間來回答。
而整個中國汽車江湖，如何在喧囂中保持清醒的頭腦，避免重蹈覆轍，真正從「大」變「強」，這場大考，才剛剛開始。
信息來源：
1.《痛陳車圈亂象，長城魏建軍再開炮》金融界2025-05-26 22:19
2.《長城魏建軍：汽車產業的「恆大」已經出現 只不過沒爆而已》新浪財經 2025-05-23 23:11
3.《長城汽車魏建軍炮轟汽車圈「恆大」，比亞迪再現價格戰！汽車股慘遭黑色星期一，A股汽車板塊單日蒸發1000億元，在價格戰和口水戰之下車市何去何從？》2025-05-26 16:50·金融界
