“科创板快速成长，市场建设初具规模，市场功能稳步发挥，服务科技创新的辐射带动效应明显提升。”中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上表示，将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。同日，《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见》）落地，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点。
充分激发创新活力
吴清介绍，“1+6”政策措施中的“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技型企业，同时在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面作出专门安排。
中国证监会新闻发言人表示，本次改革在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。设置科创成长层后，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入其中。
“科创成长层的设立对标国际成熟市场，能够精准服务硬科技企业。”南开大学金融学教授田利辉表示，我国资本市场首次尝试“核心层+成长层”双轨制，能为不同发展阶段的科技企业提供匹配的融资环境。
“从全球实践看，科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利周期长，资本市场服务能不能覆盖优质未盈利科技型企业，是市场各方判断制度包容性、适应性的标识性因素。”中国证监会新闻发言人说，在科创板设置科创成长层，一是有利于进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期；二是有利于为增量制度改革提供更可控的“试验空间”，可以试点一些更具包容性的政策举措；三是有利于对未盈利科技型企业进行集中管理，便于投资者更好识别风险，更好保护投资者合法权益。
在田利辉看来，设立成长层是科创板分层管理的突破性尝试，通过差异化制度设计，引导资源向核心技术、高成长性企业倾斜。
针对重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，清华大学国家金融研究院院长田轩认为，这是为了进一步提升资本市场对硬科技企业的包容性与适应性，以更好地对接人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域快速发展的需求。通过丰富科创板上市标准体系，为这些领域的优质企业提供更便捷的融资渠道，进而有效推动科技创新与产业升级。
扩大政策适用范围
本次改革同时推出了6项政策举措，也就是“1+6”政策措施中的“6”。吴清介绍，这6项改革措施包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点ipo预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。“同时，我们也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。”吴清说。
据介绍，科创板第五套上市标准扩容领域主要为3个方向：人工智能、商业航天、低空经济。“从国家创新发展战略层面来看，此次扩大第五套标准适用范围能够有效吸引除二级资本市场外的各类创新资源向关键核心技术领域集中，激发全社会创新活力，加速我国从科技大国向科技强国转变。”田轩说。
设立6年来，科创板始终坚持“硬科技”定位，有力支持了战略性新兴产业发展，培育了一批龙头科技型企业，示范效应不断放大。目前，科创板新一代信息技术、生物医药、高端装备制造公司合计占比八成，在相关重点领域形成产业链聚集，助力科技创新逐步由“点的突破”走向“系统提升”。
“科创板改革效应不断放大，培育新质生产力的土壤更加肥沃。”上海证券交易所理事长邱勇在2025陆家嘴论坛上介绍，科创板2024年全年研发投入总额1681亿元，超过净利润2.5倍，同比增长6.4%。最近3年复合增速达到10.7%，研发强度中位数12.6%，持续领跑a股各板块，2024年全年新增发明专利2万项，6年累计形成发明专利超过12万项。同时持续推动科创债提质扩量。科创债增至1.1万亿元，占公司债比例由5.2%提升到9.2%。
田轩认为，为提升资本市场稳定性与健康度，后续还需持续完善相关的监管规则与配套机制，如健全信息披露制度，加强投资者适当性管理，以及构建与创业板等其他板块的协同体系等。
维护市场平稳运行
科创成长层企业上市时处于未盈利阶段，且往往具有研发投入大、转盈利周期长等特征，对投资者的风险识别能力和风险承受能力有更高的要求。中小投资者是资本市场的重要参与群体，在此背景下，如何保护投资者特别是中小投资者合法权益？
“本次改革聚焦风险揭示和投资者保护，作出多项针对性制度安排。”中国证监会新闻发言人表示，这些安排包括：在科创成长层企业股票简称后统一设置特殊标识“u”；提高新注册未盈利科技型企业摘除特殊标识“u”的标准；要求企业定期披露尚未盈利的原因及影响并提示风险；要求证券公司多维度强化投资者风险评估并充分告知风险；组织个人投资者签署科创成长层企业股票投资专门风险揭示书；等等。同时，发行上市等基础制度保持不变；现有未盈利企业摘“u”条件保持不变；投资者投资科创板成长层的资金门槛保持不变。
据悉，下一步，证监会将坚持严把发行上市入口关，牢牢把握科创板“硬科技”定位，从源头上提高上市公司质量，全力维护市场平稳运行。业内人士分析，本次改革通过制度优化进一步增强科创板的包容性、适应性，以更加契合科技创新发展规律和科技型企业成长特点，是为了更精准支持优质科技型企业在科创板上市，而不是简单追求上市数量。
“下一步要加快构建投融资，协调市场生态，进一步巩固市场回稳向好态势。推动市场运行‘稳’与市场功能‘进’并驾齐驱。”邱勇表示，上交所将深化科创板改革，着力提升包容性和适应性，推动更具有包容性、适应性制度改革，健全精准识别优质科技型企业的制度机制，提升交易所预沟通服务质效，扩大第五套标准适用范围，促进资源向新产业、新业态、新技术领域集聚，更好服务科技创新和新质生产力的发展。（经济日报记者 勾明扬）
