作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的三明治
玻璃纤维，可以说是复合材料领域高拉伸强度的代名词，在建筑、电子电气、汽车工业、航空航天等领域都可以看到它的身影。
重要归重要，去年下半年以来受宏观经济影响，玻璃纤维的需求开始由强转弱，比如粗纱的价格在历史偏底部区域小幅震荡，库存的绝对值也处于历史的偏高位置。
玻纤生产价格指数
但是，所谓春江水暖鸭先知。最近中国巨石等玻纤玩家的股价开始持续拉升，而且中国巨石一期年产10万吨增强型玻璃纤维生产线项目也将于明年建成投产，并声称不会造成产能过剩。从另一个角度来解读，算是为行业未来复苏做好充足准备了。
中国巨石股价情况
投资者最重要的事，就是把握行业拐点的到来，今年我们就走进玻璃纤维的赛道，看看现在上车，会不会为我们带来超额收益呢？
一、蛰伏一年，底部爬起
如果我们把玻璃纤维的产业链拆开，可以看出玻璃纤维主要是以高岭土、石灰石等矿物原料按一定配比混合后经高温熔制等工艺制造而成，属于国家重点⿎励发展的新材料产业。
玻璃纤维产业链
玻纤行业作为传统的周期性行业，呈现出两大特点：
属于重资产行业，往往新建1万吨的产能需要投资1亿元，高端产品线需要的投入更多。去年我国玻璃纤维纱总产量达到687万吨，同比增长10.2%，牢牢占据全球霸主的地位，在池窑技术、玻璃配方与表面处理技术等方面也都是国际领先。此外，行业还有政策准入门槛；
应用领域很广，其中建筑建材和交通运输（含管罐）合计占比约65%。
玻璃纤维下游应用情况
从玻璃纤维的周期属性来看，2014年至今，玻纤价格经历了三轮周期，每轮周期持续时间为3年左右。最近一轮周期从2020年的年底开始，玻纤的价格一路飙升，但是从去年三季度开始，随着行业产能释放和海外需求的影响，玻纤价格迅速回落。
笔者判断，在蛰伏了一年之后，目前行业正处于下行周期的尾部。
在整体行业近一年进入寒冬的背景下，玩家们也开始“关灯吃面”。比如行业龙头之一的中国巨石今年上半年归母净利润同比减少了23.1亿元，同比下降55%，不免让投资者唏嘘。要知道，玻纤纱及制品占到了公司总营收的83.5%。
二、抓住结构性机会
如果从玻璃纤维下游的需求情况来看，可以说风电、汽车轻量化成为新增长点。
虽然建筑建材是玻璃纤维应用的第一大领域，但是近年来的房地产市场下行，建筑建材端玻纤需求增速放缓（玻纤主要用在板材、绝热材料和屋面材料等地方）。以风电领域为例，玻璃纤维主要用在叶片上，那风电领域最近表现如何呢？
从实际情况上看，上个月开始，风电招标节奏有所恢复，海风招标在暂停2个月后重新启动，这对于玻纤来说，无疑也是一大利好。
综上，据专业机构预测，全球玻璃纤维市场预计从去年的277亿美元，增长到五年后的443亿美元，复合年增长率为7.3%。
玻璃纤维整体需求市场预测
三、活下去，比什么都重要
在行业不景气时，玩家们如何更好控制成本、活在盈亏平衡线之上，成为挺过下行周期的秘诀之一。
从玩家的竞争格局来看，这几年供给端寡头垄断的格局已经基本形成。国内排名前三的中国巨石、泰山玻纤（中材科技002080子总司）和国际复材合计产能占全球产能的约45%，集中度水平还是很高的。如果我们对比这几家的毛利率水平，行业老大中国巨石毛利率处于行业领先，去年已经突破了35%。
玻璃纤维竞争格局
毛利率高的背后，是良好的成本控制。据笔者分析，总的来说，玻纤玩家降成本主要就是两种方式：
第一，布局上游原材料，降低直接材料成本，这样也能保持玻纤的毛利率水平；
第二，提升单产线规模，降低制造费用、能源和人工成本。
此外，行业中最近发生的另一件大事是行业排名第三的国际复材，正在冲刺创业板，打算募集25亿元，用于产能扩建及改造及补充流动资金。
国际复材营收情况
但仅从财务表现上对比，2020-2022年，国际复材的平均毛利率在规模排名前四的玩家中是最低的。今年一季度，和其他行业中的老大哥一样，其归母净利润也是同比下降了59%，一夜回到解放前（2019年的水平）。已经专注玻纤30余年的国际复材，能否修成正果，需要我们拭目以待。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
