2023年02月09日19:26:03 热门 1100

一、亿道信息001314--笔记本、平板电脑（ODM）（建议申购，不关注）

1.募资及估值分析

发行股数3511.15万股，发行后总股本14044.6万股，发行价35元，募集资金12.29亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值49.16亿。

21年净利2.27亿，PE22；22Q3净利1.71亿元，动态PE22；主板发行、市盈率较低，破发概率小；公司主要是ODM笔记本和平板电脑，毛利率较低，20、21疫情冲击全球供应链及居家需求业绩增长明显，22年消费电子行业不景气，业绩下滑，消费电子暂无复苏迹象；公司有AR/VR产品生产能力（暂时也没有爆款出现）；同行业中公司规模较小，代工也是非主流厂家产品，产品涨价速度赶不上核心零部件涨价速度，关注价值不大。

参照经营较好的兆驰股份、视源股份估值和股价表现，近期也没有亮点；较差的卓翼科技、奋达科技，概念也玩不动；公司的合理市盈率20倍以内。

（1）上市前估值

2020 年 12 月 30 日，立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具“信会师报字[2020]第 ZI10718 号”《验资报告》，截至 2020 年 12 月 22 日，公司已收到深创投、宝安区引导基金、亿丰众创、亿道合创、睿窗科技、深圳亿嵘认购款合计 7,400.70 万元，变更后的注册资本为 10,533.45 万元。

2020年12月，增资后，公司估值10.53亿元。

（2）募投项目

本项目主要是在深圳市坪山区建设生产基地，新增SMT贴片产线，项目建成达产后，公司将形成年产157万台整机产品，690万件CKD散装套料和PCBA产品。

2. 主营业务经营情况

公司是一家以 ODM 为模式，专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，为全球范围内的消费类电子产品以及行业三防类电子产品品牌商、系统集成商等客户提供定制化的产品方案设计、采购管理、生产制造等全流程服务。公司的产品形态主要分为整机、主板（PCBA）以及散装套料（CKD），产品广泛地应用于生活娱乐、商务办公、在线教育、物流仓储、工业控制、智能家居等众多领域。

公司凭借全面、高效的产品研发设计能力、快速的客户响应能力、丰富的供应链资源、完备的质量控制体系等综合优势，在电子细分领域拥有了长期稳174定的客户资源，与 TCL、Medion、Unowhy、长城科技集团、传音、HMD（诺基亚授权品牌）、蓝晨、阳华集团等国内外企业保持了良好的合作关系。目前，公司产品已销往中国香港、德国、法国、英国、芬兰、巴西等全球 80 多个国家和地区。

结合消费电子行业的发展状况，公司预计 2022 年的营业收入区间为 273,500.00万元至306,500.00万元，较上年同期变动-19.36%至-9.63%；归属于母公司股东净利润区间为19,000.00万元至21,400.00万元，较上年同期变动-16.28%至-5.71%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润区间为 17,300.00万元至19,200.00万元，较上年同期变动-19.61%至-10.78%。

3.行业内主要企业

（1）闻泰科技股份有限公司（600745.SH）成立于 1993 年，以 ODM 模式为品牌厂商提供移动终端和智能硬件制造服务，其产品涵盖了移动终端（手机）、智能硬件、笔记本电脑、虚拟现实、车联网、汽车电子等产品。2021 年，闻泰科技实现营业收入 527.29 亿元，其中智能终端产品占营业收入的比重为 73.37%，主营业务收入中境外销售占比为 53.60%。

（2）华勤技术股份有限公司成立于 2005 年，为智能通讯终端 ODM 企业，产品涵盖智能手机，平板电脑，笔记本电脑及 IoT 产品。华勤技术与三星、OPPO、VIVO、小米、联想、LG、亚马逊等智能硬件品牌厂商合作，产品逐渐由最初的手机延伸到全品类的智能产品硬件。2021 年，华勤技术实现营业收入 837.59 亿元，其中智能手 212 机、笔记本电脑、平板电脑和智能穿戴业务分别占营业收入的比重为 44.98%、24.50%、20.60%和 3.92%，主营业务收入中境外销售占比为 61.72%。

（3）深圳市卓翼科技股份有限公司（002369.SZ） 成立于 2004 年，以 ODM/EMS 模式提供通讯、计算机、消费类电子等 3C 产品的研发、制造和销售服务，主要产品包括 XDSL 宽带接入设备、路由器、数据卡、4G 网关、无线 AP、PON、平板电脑、智能手机、移动电源等。2021 年，卓翼科技实现营业收入 24.95 亿元，其中网络通讯终端类占营业收入的比重为 40.76%，便携式消费电子类占营业收入的比重为 43.21%，境外销售占比为 1.91%。

（4）深圳市兆驰股份有限公司（002429.SZ） 成立于 2005 年，电子及通信设备行业中的消费类电子产品制造业 ODM 企业，兆驰股份的主营业务是家庭视听消费类电子产品的研发、设计、制造、销售，产品包括液晶电视、机顶盒、LED 元器件及组件、网络通讯终端和互联网文娱等产品。2021 年，兆驰股份实现营业收入225.38亿元，其中多媒体视听产品及运营服务占营业收入的比重为 77.94%，境外销售占比为 44.94%。

（5）惠州光弘科技股份有限公司（300735.SZ） 成立于 1995 年，主要从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的主板和成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务（EMS）企业。2021 年，光弘科技实现营业收入 36.04 亿元，其中消费电子产品占营业收入的比重为 75.28%，境外销售占比为 25.05%。

（6）深圳市优博讯科技股份有限公司（300531.SZ） 成立于 2006 年，主要从事智能数据终端、智能支付终端以及专业打印机等产品的设计、研发、生产和销售。2021 年，优博讯实现营业收入 14.17 亿元，其中智能数据终端和智能支付终端产品占营业收入的比重为 54.08%，境外销售占比为 19.07%。

（7）深圳宝龙达信息技术股份有限公司成立于 2000 年，以 ODM 模式从事电脑系列板卡、显卡、笔记本电脑、台式机、一体机、云盒子、服务器等信息技术产品的研发、生产和销售，2021 年销售额近 70 亿元。

（8）研华股份有限公司（2395.TW）成立于 1981 年，总部位于中国台湾，是一家以 OEM 和 ODM 为模式的工业计算机和自动化领域的服务提供商，其主要产品包括工业电脑、工业级主板、工业自动化、智能系统、智能服务。2021 年，研华股份实现营业收入586.22亿新台币。

（9）仁宝电脑工业股份有限公司（2324.TW）成立于 1984 年，总部位于中国台湾，是一家以 OEM 和 ODM 为模式的笔记本电脑、液晶视讯产品和智慧型装置的生产制造企业，其主要产品包括笔记本电脑、通讯应用产品、平板电脑、智能硬件等。2021 年，仁宝电脑实现营业收入 12,356.82 亿新台币。

（10）广达电脑股份有限公司（2382.TW）成立于 1988 年，总部位于中国台湾，是一家以 EMS 和 ODM 为模式的笔记本电脑研发制造商，其主要产品包括笔记本电脑、伺服器、模组，及其他智能硬件等。2021 年，广达电脑实现营业收入 11,294.53 亿新台币。

（11）纬创资通股份有限公司（3231.TW）成立于 2001 年，总部位于中国台湾，是一家以 ODM 为模式的信息及通讯科技产品服务提供商，其主要产品包括笔记本电脑、平板电脑、伺服器、机顶盒、液晶电视等。2021 年，纬创实现营业收入 8,620.83 亿新台币。

（12）广州视源电子科技股份有限公司（002841.SZ） 成立于 2005 年，是一家以显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品及解决方案提供商，主要产品包括液晶显示主控板卡、交互智能平板等，旗下拥有教育信息化应用工具提供商希沃（seewo）和企业服务业务品牌 MAXHUB。2021年，视源股份实现营业收入 212.26 亿元，其中液晶显示主控 214 板卡占营业收入的比重为 29.25%，交互智能平板占营业收入的比重为 51.50%，境外销售占比为 23.58%。

（13）深圳市奋达科技股份有限公司（002681.SZ） 成立于 1993 年，主营消费电子整机及其核心部件的研发、设计、生产与销售，是智能硬件领域垂直一体化解决方案提供商，主要产品包括电声产品、智能可穿戴、智能门锁、健康电器等。2021 年，奋达科技实现营业收入41.68亿元，其中电声产品占营业收入的比重为 35.08%，智能可穿戴产品占营业收入的比重为19.74%，境外销售占比为 63.01%。

二、阿莱德301419--高分子材料通信设备零部件（建议申购，不关注）

1.募资及估值分析

发行股数2500万股，发行后总股本10000万股，发行价24.8元，募集资金6.2亿元，超募2.86亿元（“涨幅”86%）；对应发行后总市值24.8亿。

21年净利7020万元，PE35；22Q3净利4791万元，动态PE39；公司作为通讯设备零部件供应商能够做到近十年如一，营业收入（3亿左右）和净利润（5000万上下）在一个稳定的区间波动，期间2G~3G、3G~4G，行业都有爆发式增长，而公司能不求上进，也不下滑，这也是一种能力；5G建设低于预期，公司经营冲击较小，没有扩张、没有高杠杆、上市前也没有外部融资，股权相对集中；募投项目扩产周期较长（完全达产5年，稳得一匹—即使是二级市场融资，公司也不快速花钱）。

参照同行业的飞荣达、中石科技（PE24），业绩明显随通讯升级周期影响，公司的稳定经营值得探究；公司市值较小，毛利率尚可，主要客户爱立信、诺基亚、三星、华为等，在当前的市场环境下，破发概率较小；看不到成长性，关注价值低。

（1）上市前估值

近期无可参考公允估值

（2）募投项目

项目1由发行人子公司平湖阿莱德负责实施，建设期为三年，根据运营商对 5G 网络的建设进度分三年分批引入设备，并逐步投入生产。

2. 主营业务经营情况

公司是一家高分子材料通信设备零部件供应商，为客户提供业内领先的射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件等用于移动通信基站设备内、外部的零部件产品，以及包括前期研发设计介入（对于射频与透波防护器件，公司的前期介入主要包括材料选型推荐和连接结构的协助设计；对于 EMI及 IP 防护器件和电子导热散热器件，公司的前期介入主要是分析客户需求和确定材料方案）、中期产品开发（包括模具开发、生产工艺开发和生产配套设备开发等）、后期生产制造和最终产品验证在内的零部件整体解决方案。

公司拥有较强的研发能力和技术积累。公司自设立起专注于通信领域十余年，完整经历从 2G、3G、4G 到 5G 的移动通信产业发展，在材料改性、材料配方、制备工艺等方面积累了较多核心技术，并凭借核心技术不断研制出具有优越性能的新产品。公司已掌握了高透波复合材料改性制备技术和精密功能性通信零部件制备技术，开发的高频 5G 相控阵天线罩在毫米波频段具有低介电常数、低介电损耗，具有优异的透波性能，公司已掌握的技术能够应对未来高频 5G 网络建设的市场需求；现阶段公司销售的射频与透波防护器件主要应用于中低频 5G 网络基站（中低频 5G 天线罩非应用于毫米波段，不具备高频 5G 天线罩的透波性能），在爱立信、诺基亚中占有主要份额；公司利用粉体表面包覆技术和流道诱导成型技术研制生产的高 K 值导热垫片以及高 K 值导热凝胶性能业内领先，较好解决了 5G 基站大数据处理芯片的热耗传导问题，公司也因此作为国内首家能够批量提供该规格产品的企业而成功获取了爱立信、诺基亚、三星 5G 基站设备中的相关导热产品的主要份额；基于导电粉体湿法改性技术及低压缩形变控制技术而研制的共挤出电磁屏蔽胶条达到高屏蔽效能，满足 5G 产品苛刻的抗电磁干扰要求，同时满足户外的防水防尘要求，在爱立信、诺基亚占有重要份额。

报告期内各期末，公司员工数量分别为 342 人、333 人、385 人和 398 人，与公司的生产经营相匹配。

3.公司的总体竞争情况和竞争对手简介

（1）诺兰特（Nolato）（股票代码：Nolato AB）诺兰特成立于 1938 年，是世界领先的塑料、橡胶及 TPE 材料产品生产商，斯德哥尔摩纳斯达克 OMX 证券交易所上市公司（股票代码 Nolato AB），主要业务分布在欧洲、亚洲和北美洲，业务分为医疗（Medical Solutions）、集成（Integrated Solutions）和工业（Industrial Solutions）三个事业部，其中与公司有竞争关系的是集成事业部，相关主要客户包括爱立信、诺基亚、华为、中兴、微软、索尼、小米等。在公司的大部分品类产品上，诺兰特与公司都存在竞争关系。诺兰特集成事业部 2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月的收入分别为 32.92 亿瑞典克朗、40.68 亿瑞典克朗、52.26 亿瑞典克朗和 21.59 亿瑞典克朗（按照 2022 年 6 月 30 日的汇率，分别约合人民币 21.58 亿元、26.66 亿元、34.26 亿元和 14.15 亿元）。

（2）莱尔德（Laird）莱尔德成立于 1898 年，是全球著名电磁材料、界面材料和无线天线产品的设计、制造商。产品广泛应用于电信、数据通信、手机、计算机、通用电子装置、网络设备、航空航天、国防、汽车以及医疗设备等领域；莱尔德集团的客户均为世界著名厂商。莱尔德的业务分为连接（Connectivity）、材料（Performance Materials）和热管理（Thermal Systems）三个事业部，其中与公司存在竞争的主要是材料和热管理两个事业部。莱尔德 2018 年被私有化，报告期内无公开财务数据。

（3）飞荣达（股票代码：SZ.300602） 在射频与透波防护器件领域，发行人目前参考对比上市公司为飞荣达。A 股创业板上市公司，股票代码 SZ.300602，成立于 1993 年，主要产品包括电磁屏蔽材料、导热材料及其他电子器件，并在拓展天线罩、天线振子产品线，其业务领域与公司存在较多重合，但在细分偏重上有所差异。根据飞荣达的公告，其在通信行业的主要客户是华为、中兴、诺基亚等。2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月，飞荣达的营业收入分别为 26.15 亿元、29.29 亿元、30.58 亿元和 17.23 亿元。从 2017 年起飞荣达的基站天线及相关器件（包含“基站天线”、“一体化天线振子”和“天线罩”）收入逐步上升，根据飞荣达披露的 2019 年度报告，其 2019 年不考虑并购前基站天线及相关器件相关收入为 13,287.03 万元；同时飞荣达预计其后期将每年销售 29,808 万元左右的“5G 天线罩零件及组件”，主要客户为华为、中兴和诺基亚；根据飞荣达披露的 2020 年度报告，其 2020 年的基站天线及相关器件相关收入为 31,794.07 万元（包含 2019 年并购的广东博纬通信科技有限公司）；根据飞荣达披露的 2022 年半年度报告，其 2022 年 1-6 月基站天线及相关器件相关收入为 20,792.77 万元。飞荣达整体收入规模远大于公司，但在细分射频与透波防护器件领域的收入规模与公司较为相近。

（4）利力亚斯 Liljas Plast，成立于 1964 年，瑞典塑料产品厂商，与公司在爱立信的射频和防护器件产品业务存在竞争关系。利力亚斯没有公开财务数据。（5）迪睿合 Dexerials，成立于 1962 年，原名为索尼化学株式会社，2012 年更名为迪睿合株式会社，系全球领先的导电膜、粘结材料、导热材料厂商迪睿合仅与公司的高端导热产品上存在竞争。迪睿合 2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月的收入分别为 605.80 亿日元、577.10 亿日元、658.30 亿日元和 535.50 亿日元。

（6）中石科技（股票代码：SZ.300684）在 EMI 及 IP 防护器件领域和电子导热散热器件领域，发行人目前参考可比上市公司为中石科技。成立于 1997 年，主要产品为导热材料相关产品以及部分EMI屏蔽材料产品。2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月，中石科技的营业收入分别为 7.76 亿元、11.49 亿元、12.48 亿元和 5.67 亿元。根据中石科技披露的 2020 年度报告，其主要产品应用于消费电子行业、收入占比为86.37%，在通讯工业电子产品的收入占比13.31%、金额为 15,290.29 万元。中石科技整体收入规模亦远大于公司，但在细分通信业务领域的收入与公司基本一致。