民生证券：给予天孚通信买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩快报点评：业绩符合预期，数通领域需求构筑增长驱动力》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为27.72元。

天孚通信(300394)

事件概述：7月18日，公司发布了2022年半年度业绩快报，上半年预计实现营收5.77亿元，同比增长17.9%，预计实现归母净利润1.74亿元，同比增长26.1%，预计实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长22.2%。从Q2单季度来看，预计实现营收2.95亿元，同比增长19.6%，环比增长4.2%，预计实现归母净利润0.91亿元，同比增长34.4%，环比增长9.7%。

数通领域高景气带动光器件需求增长，构筑公司业绩增长重要驱动力：下游云计算客户资本开支高企、景气度先验指标信骅营收数据已连续多月保持同比环比双增长，其中6月环比增长8.5%，同比增长53.7%，上半年营收同比增长54.6%，这些都是数通领域高景气度的有力佐证，而数据中心流量持续高增长推动客户侧加快部署200G、400G等高端光模块实现传输速率升级是数通高景气的主要原因。当前公司诸多光器件产品适配200G、400G等高端光模块，因而伴随光模块需求放量，有效带动了公司多条光器件产品线产品需求的增长，所以在上半年疫情形式较为严峻的情况下，公司仍然实现了营收和归母净利润同比17.9%和26.1%的增长。同时，数通领域需求高企也推动公司海外营收占比持续提升（2021年公司海外营收占比已达50%），由于外销主要以美元结算，受益于今年上半年的汇率向好，对公司业绩也有一定的正向影响。

高速光引擎业务进展顺利，将持续为业绩提供积极贡献：公司2021年的募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”致力于垂直整合公司既有有源、无源光器件，开发光收发引擎的一站式整合解决方案。当前整体进展顺利，今年上半年处于平稳量产阶段，收入实现了同比增长。根据公告，当前公司正在扩产第二期产能，预计下半年会持续增量，伴随着产能的持续增加和释放，有望为公司业绩提供积极贡献。

激光雷达领域加速推进，进一步打开公司未来成长空间：激光雷达领域，公司依托多年打造的光器件研发平台，利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等领域的积累，聚焦于为下游激光雷达厂商提供配套的光器件产品及有源封装产品，当前正稳步推进与多个激光雷达客户的合作，整体进展可期，未来有望进一步拓宽公司的成长空间。

投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应PE倍数为24X/19X/15X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力强劲，有源业务与无源器件业务协同效应明显平台属性突出，随着海外收入占比的持续提升、高速光引擎项目实现规模量产以及跨领域新兴业务的加速推进，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。

风险提示：下游传统电信/数通市场需求不及预期，新型应用领域拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.21亿，根据现价换算的预测PE为23.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天孚通信（300394）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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