人造肉第一股股价腰斩，Beyond Meat到底怎么了？

你好，这里是前哨科技特训营。

Beyond Meat作为人造肉产业中的明星企业，自2019年5月上市后，短短两个月，股价便翻了5倍。但从此以后Beyond Meat股价再也没有达到昔日高点，如今股价不足最高时的三分之一。

在今年11月11日公布最新的第三季度财报后，Beyond Meat股价再度跳水近14%，分析师表示，公司的盈利能力面临挑战，三季度的毛利率仅有21.6%，低于市场预期的29%。我们不禁想问，顶着人造肉第一股光环的Beyond Meat怎么了？

Beyond Meat成立于2009年，自成立以来就受到了比尔·盖茨等大咖的推崇与投资。Beyond Meat走的是植物人造肉路线，也就是将豌豆和大豆中的蛋白质提取出来，然后通过加热和挤压的物理方式把蛋白质糅合在一起，然后再添加土豆淀粉类的辅料模拟真肉的咀嚼感，此外还可以加点椰子油，模仿肥肉脂肪的口感。总之，Beyond Meat想做的就是让植物吃出肉的感觉。

Beyond Meat最热销的产品叫做Beyond Burger，这是一种夹在汉堡中的植物肉馅，和真肉汉堡相比，Beyond Burger能够很好的还原口感，因为打碎了的肉馅本身就失去了部分肉质的口感，所以模仿起来难度小很多，很多人反馈，吃不出植物肉汉堡和真肉汉堡的区别。

因此，Beyond Meat很顺利的和麦当劳、肯德基等全球连锁快餐店达成了合作，在去年更是进军中国，公司创始人伊森·布朗表示，中国是必须拿下的大市场。今年4月8日，Beyond Meat植物肉中国生产工厂正式在嘉兴揭幕，这是公司美国以外的第一家工厂。

中国是一个消费大国，13亿的人口基数成就了无数优秀的消费类企业，Beyond Meat如果能成功切入中国这块大市场，何愁未来收入和利润起不来。

不过王煜全在去年的科技特训营中分析Beyond Meat时就告诉大家它的技术撑不起这么高的估值，如果你加入了科技特训营，或许就不会惊讶于如今惨淡的公司股价。

以下分享部分王煜全对Beyond Meat的精彩分析。

1. Beyond Meat和豆腐没有本质差别

如果只看它们的原材料，你会发现是惊人的相似，都是大豆、豌豆等豆制品。Beyond Meat无非是在口感上下了些技术活儿。不过中国是一个豆制品大国，对如何让豆腐吃起来跟肉一样是有长时间和广泛的研究的，不光是像汉堡肉那样的肉馅，还有豆腐做的回锅肉、红烧肉，种类繁多，口感极佳。

所以这样看来，Beyond Meat从原材料到加工技术其实并没有什么核心壁垒。这一点从公司这几年的研发投入就可以看得出来。2018年研发费用占营业收入的比值为10.9%，2019年为6.9%，2020年为7.7%。这和动辄研发投入占比30%-50%的小型科技类企业比起来，实在太低了。

有人问，Beyond Meat本身就是家面向大众的消费类企业，为什么需要这么高的研发投入？回答其实也很简单，那就按照消费类企业去给Beyond Meat估值，就别顶着人造肉科技公司的光环了。

2. 美国与中国是两个截然不同的市场

美国的投资机构，包括比尔·盖茨看中Beyond Meat的一个重要原因是因为环保。大量的肉类消费带来的是规模庞大的畜牧业，随之导致的一大副作用就是动物产生的温室气体。目前由畜牧业产生的温室气体排放已经占到了全球总量的14.5%，在各国都在降低碳排放的大背景下，用人造肉替代畜牧业逐渐受到了大家的重视。

因此Beyond Meat也从环保的角度大肆宣传，例如在公司的官网上就写着：“通过从动物肉转向植物肉，我们可以对四个日益严重的全球性问题产生积极影响：人类健康，气候变化，对自然资源的限制以及动物保护。”

不可否认，在美国，Beyond Meat的这套说法是可行的，因为美国人确实对环保理念更加重视，以及有大量发自内心不忍心吃动物的素食主义者。这一点从美国数量众多的动物保护协会就能看得出来。

但在中国，我们几乎看不到关于畜牧业如何气候的任何讨论，虽然已经到了不可忽视的地步，但大家确实就不怎么关心，关于对动物的人文关怀也少有耳闻。因此基于这样的事实，Beyond Meat在中国打环保牌一定是无效的。

即便是从成本和品质的角度出发，由于中国有发达的豆制品行业，仿制肉的种类、水平都很高，Beyond Meat也没有什么优势。所以，Beyond Meat虽然号称要占领中国市场，但实际难度非常大。

3. 真正的人造肉不是植物肉

人造肉的技术路线有两条，Beyond Meat走的是最简单的植物肉路线，但本质上这不是肉。另一条路线则是基于合成生物学的，是通过培植肌肉干细胞，在培养皿中生长出真实的肉。这条技术路线实现难度非常高，因为肉类的结构其实很复杂，有脂肪、肌肉、结缔组织和血管系统，并需要有机地结合在一起。

但培植肉的优势在于和真肉本质上没有什么差别，口感也和真肉一模一样，所以我们认为这条技术路线才是人造肉真正的未来方向。只是目前很多培植肉企业还在实验室阶段，量产化和成本都是还未解决的难题。

我们可以认为人造肉产业才刚刚开始发芽，而Beyond Meat只是这场进程中的一个过客。