美国迎来利率冲击 债券市场风险升温

近期美债收益率持续飙升，4月12日美国10年期国债收益率已涨至2.8%关口上方，再创本轮新高，收益率已经超过了我国10年期国债收益率，中美10年期国债收益率已现倒挂现象。

一、美债收益率飙升的主因

市场预期美联储5月初将加息+缩表，且可能激进加息，再加上美欧对俄的制裁令国际投资者对美欧信用产生质疑，导致美欧国债收益率持续飙升。由于美欧债券市场庞大的衍生品体系已被对冲基金与高杠杆重重包围，当债券收益率飙升时，反向操作的机构与投资者因损失惨重而被动平仓，这又加剧了市场的抛售潮。

美联储官员近期密集发声表示要缩表，这意味着美联储将退出美债最后接盘人角色，自然对美债市场构成了无形压力。而美国宣布俄罗斯央行持有的美国国债无效，决定不偿还俄罗斯本金和利息，又进一步动摇了美债信誉，也打击了美债市场。

二、美国债务总规模加速扩张

目前美国国债规模约30.38万亿美元水平；截至2021年三季度末，美国公司债未偿存量为10万亿美元，包括公司债在内的美国固定收益市场未偿存量达51.8万亿美元；美国家庭债务总额在2021年增加了1.02万亿美元，达到15.58万亿美元。

事实上美国的总债务规模与美国经济增速已不匹配，长期来看美债是一个违约结构，为了维护美债体系安全，美国如今的做法就是债务资产化与货币化，力图将美国的债务风险推给全球，以此来维系美元增发与债务高增长的“双增结构”。

但这一结构需要美元与美债信用的支撑，问题是：美元因高通胀而购买力不断下降，美国宣布俄罗斯央行持有的美国国债无效令美债信用备受质疑，因此美债这一无风险资产出现了高波动率，向风险资产属性漂移，这无疑是危险的。

三、利率冲击正在来临

美联储的加息与缩表令美国正面临着利率冲击，美国的实际利率在不断走高，导致债务融资额度快速下降，而美股回购资金又主要来自于债券融资，这又给美股带来压力。

美国第一季度的高收益债发行总额仅为340亿美元，大幅低于去年同期的1390亿美元，跌至2016年来最低水平。美国一季度IPO发行几乎枯竭，截至4月2日，今年以来只有不到24家企业通过传统IPO上市，处于2009年次贷危机最严重时期以来的最低水平。

美国今年初30年期房贷平均利率在3%左右，目前已升至4.75% 水平。根据亚特兰大联邦储备银行数据，1月份中等收入的美国家庭需要34.2%的总收入来支付中等价位房屋的抵押贷款，显著高于一年前的29%。

不断上升的美债收益率以更高的借贷成本对美国家庭和企业造成了新压力，再加上这些债务背后的庞大金融衍生品体系，美国的债务风险在持续放大。而从美国的债务结构来看，企债市场的风险是最大的，因为利率冲击正导致美国的垃圾债规模在扩张。不仅美国如此，鉴于全球债务正处于历史高峰期，全球债务风险也同时在快速走高。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于头条号馨月说财经）