一张图告诉你，美元加息周期到底在说什么？

1 做了一张图，方便大家理解“美元加息周期”的当下，很多财经新闻到底在说什么？

什么意思呢？每当有新闻报道说某国经济出了XX问题时，上图可以帮你厘清它在说哪一层。

围绕上图举几个例子。

2 假如我想润，那么在上图中，就得从最里面逐层往外跑——

先把手里的资产变现→拿到本币后→再购汇兑换成外币。

3 再比如今年3月俄罗斯被西方极限制裁，能源贸易作为经济命脉被卡死，实体经济增长堪忧，出现了主权信用风险。

卢布汇率最先反应开始暴跌。为什么是汇率最先反应呢？很简单，汇率的本质是价格——外币的价格。

俄罗斯在本币和利率层面开始出手，首先暴力加息，利率一步到位怼到20%，让卢布收益非常有诱惑力，支撑其升值。本币越弱，大家越想跑。本币强，收益高，资金就有留下的动机。

接着俄罗斯开处理内层，股市停盘，锁死流动性，不能卖我看你还怎么砸。

还有一点很有趣，我们平时很熟悉的一个逻辑是：经 济不好，股市差，那就买债券避险。

但是俄罗斯告诉我们，一旦主权信用出现风险后，逻辑全变了，还债能力受质疑，谁还买债券啊！大家会转而卖出，债券价格大跌，债券收益率飙升。

4 比如把西方经济学按在地方摩擦的土耳其，目前通胀率高达80%，全球最高，却仍不加息收紧流动性，反而被要求一再降息，像这样：

我们知道：实际利率=名义利率-通胀率

所以土耳其的实际利率是12%-80%=-68%，老百姓存银行一年贬值2/3，傻子才存。

可银行无法回收流动性，那实体经济只能进一步通胀。

5 再比如，为什么美元加息周期下，很多依赖进出口贸易的经济体容易出事呢？

主要是最外层出了问题。

你可以想象每个国家都有两张银行卡：一个叫“经常账户”专门用来和别人做生意（进出口贸易），另一个叫“资本账户”专门用于转账，资金流动。

这两个账户流入流出的都是全球结算和计价货币——美元。

以韩国为例，它是典型的外向型经济体。

大宗商品通胀，韩国进口成本增加，加速消耗外汇储备。

日本经济疲软，中国购买芯片的动力减弱，韩国出口也减少。

进口>出口，贸易逆差，经常账户亏钱，外汇储备减少。

短期问题不大，但韩国从1994年1月到1997年10月经常账户逆差长期持续，最终导致外汇危机从外层向内传导，演变成金融危机和经济增长下滑。

2008年1-8月，全球金融危机期间，韩国经常项目再次出现逆差，引发韩国金融市场和实体经济动荡。

当下，韩国贸易再次出现逆差。

6 外汇储备下降最大的麻烦有两个：

一是，进口需要用外汇来结算，如果外汇不够当月进口，麻烦大了。

二是，外债也需要用外汇来结算，如果外汇不够 偿还当期债务了，债务违约，麻烦大了。

怎么就麻烦大了？外层的危机一定会向内层传导，引发系统性风险，俗称ABCScrisis

• 房股债等资产价格危机 Asset crisis
• 银行危机 Banking crisis
• 货币危机 Currency crisis
• 主权债务危机（财政不可持续）Sovereign debt crisis

7 当“过去”和“现在”类似时，读历史才最有趣。

比如今年，看欧盟的历史、大通胀的历史、二战时欧洲股市表现的历史、日美贸易战的历史，日本失去的三十年... 都格外有趣。

瑞信的传闻，又让回顾08年雷曼兄弟破产和次贷危机的文章多了起来。

还是那句话，历史学其实是未来学，今年格外适合回顾历史。