险资｜IFRS9改革资产端，险企投资趋于稳健

作者：首席金融分析师 徐承远 金融业务部 陈群

背景

国际财务报告准则第9号-金融工具（IFRS9）于2014年7月定稿，并于2018年正式生效。按照规定，海外上市的保险公司将于2021年1月1日起实施，但境内上市险企与非上市险企另行规定。

IFRS9改革险企资产端，核心变化在于金融资产重分类和减值两个方面

IFRS9核心变化之一是对金融资产分类与计量由四分法改为三分法。原四分法下四类金融资产包括：一是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（简称“FVPL”），其中又分为交易性金融资产和指定计入部分；二是可供出售金融资产（简称“AFS”），其中包括按公允价值计量和按成本计量部分；三是贷款和应收款项类投资；四是持有至到期投资（简称“HTM”）。后面两项金融资产主要是按摊余成本计量的金融资产。在IFRS9下，三类金融资产包括：一是以摊余成本计量的金融资产（简称“AC”）；二是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，即FVPL；三是以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（简称“FVOCI”），其中包括指定为FVOCI的权益工具和制定为FVOCI的债权型工具。

目前，从上市险企2018年上半年年报来看，其股票类投资集中分类在AFS。上半年，中国人寿、中国太保、新华保险AFS中股票投资规模分别是1242亿元、467亿元和356亿元，AFS股票投资分别占其全部股票投资规模的71.8%、83.0%和95.7%，而中国平安自2018年起关于金融工具的会计准则已切换至IFRS9，FVPL中股票占比大幅增加，占全部股票投资规模的49.5%，远低于其他上市险企。险企AFS中股票占比较高是由于四分法下AFS一定程度上能够起到调节利润作用，在业绩较差时险企可以处置浮盈资产增加利润，业绩增速过高时可以处置浮亏资产调节增速。但在IFRS9中，被指定为FVOCI的权益性工具后不可撤销，增加了企业将股票投资确认为FVOCI资产的谨慎性。

IFRS9另一个核心变化是金融资产减值，从原先的“已发生损失模型”变更为“预期损失模型”，以预期信用损失为基础进行减值会计处理。按照预期信用损失模型，若信用风险自初始确认后为显著增加，则确认12个月的预期信用损失；若自初始确认其信用风险显著增加，但无客观减值证据，则应当确认整个存续期的预期信用。整体来看，金融资产减值计提力度较之前会计准则增大。

因此，东方金诚认为，在IFRS9实施后险资资产配置主要影响有两个方面：一是过去大部分AFS项下的股票投资将重分类至FVPL，其公允价值变动直接计入当期损益将导致其股票投资对业绩波动影响大幅增加；二是金融资产采用预期信用损失模型减值，其金融资产减值金额将加大。

受IFRS9影响，保险资管预计将会在股票、非标和债券投资上有所调整

鉴于保险公司在强调久期匹配和现金流稳定下追求更高收益率的投资风格，预计在IFRS9下，一方面，FVPL资产将会更多着眼于通过量化对冲等方式弱化业绩波动；另一方面，在FVOCI资产上，由于其公允价值变动不计入当期损益但股息计入损益的特征，在股票投资方面，保险公司将更多于高股息率的股票资产，且长期大额持有。

在非标资产方面，原先该资产主要分类在贷款及应收款项类投资和AFS两类资产，只有不到2%的非标资产分类到FVPL中。在IFRS9中，贷款及应收款项类投资和AFS被取消，通过严格的合同现金流测试险企非标投资纳入FVPL的比重增加。由于非标投资相对于其他债权类产品信用风险更大，按照IFRS9规定，逾期损失计提减值，提前确认信用损失，非标投资对保险公司的吸引力将会下降。

在债券配置上，由于采用预期信用损失模型，加大金融资产减值金额，预计保险公司将偏好高信用评级的债券，降低具有一定信用风险的债券投资比例。

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编辑：Lee Gin