润泰股份创业板IPO，聚焦膜助剂、增塑剂化工产品，依赖前五大供应商

近日，深圳证券交易所上市委员会收到润泰新材料股份有限公司（以下简称“润泰股份”）申报稿审核申请，海通证券为其保荐机构。润泰股份本次拟募集资金5.5亿元，拟发行股数不超过61,666,700股，占发行后总股本的比例不低于25%。

根据招股书显示，润润企管合计持有公司25.22%的股份，为公司控股股东。张世元、宋文娟夫妇二人直接及间接合计持有公司58.19%的股份，为公司实际控制人。

公司股权结构，图源，招股书

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综合毛利率波动较大

公司主要从事成膜助剂、增塑剂等精细化工产品研发、生产和销售的企业，主要产品包括十二碳醇酯、十六碳醇酯（又称“十六碳双酯”）、邻苯二甲酸二甲酯等。其中十二碳醇酯作为水性涂料助剂中的成膜助剂使用，主要应用于建筑涂料和工业涂料；十六碳醇酯（十六碳双酯）可作为水性涂料的成膜助剂，应用在聚氯乙烯（PVC）行业；邻苯二甲酸二甲酯作为增塑剂，应用于溶剂型涂料、过氧化甲乙酮（玻璃钢的固化剂）、醋酸纤维等下游领域。

2018年至2021年1-9月，润泰股份营业收入分别为4.54亿元、5.67亿元、6.49亿元和8.96亿元，扣非后归母净利润分别为-3790.34万元、2411.17万元、5155.69万元和8043.68万元。营业收入增长主要原因是产能扩大，销量提升及原材料价格上涨，导致销售价格增长，营业收入增幅较大。

值得注意的是，公司营业收入主要来源于水性涂料成膜助剂的十二碳醇酯，主要产品类型相对单一。如果未来公司未能拓展十二碳醇酯以外产品的生产和销售，且现有十二碳醇酯产品的优势地位被其他材料所替代，则可能对公司的生产经营产生不利影响。

2018年至2021年1-9月公司主要核心财务，图源，招股书

报告期内，公司综合毛利率分别为15.72%、27.62%、26.47%和21.22%，毛利率波动较大，主要原因是主要原材料价格变化、产品价格调整及生产规模的不同，在不同年份中具有一定的差异，以致毛利率在不同年份有所不同。

2018年至2021年1-9月公司综合毛利率，图源，招股书

报告期内，同行业可比公司综合毛利率分别为18.03%、16.07%、12.92%和17.63%，具体来看，2018年，公司综合毛利率低于同行业可比公司；2019年至2021年1-9月，公司综合毛利率高于同行业可比公司。

2018年至2021年1-9月公司与同行业可比公司综合毛利率比较，图源，招股书

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依赖前五大供应商

报告期内，公司主要供应商包括淄博方益工贸有限公司/淄博沃航工贸有限公司、沙特基础工业（中国）投资有限公司/沙特基础工业亚太私人有限公司、南京诚志清洁能源有限公司、台湾塑胶工业股份有限公司等。公司前五大供应商采购合计金额分别为2.48亿元、2.40亿元、2.65亿元和5.44亿元，占采购总额比例分别为68.07%、58.43%、70.82%和78.45%，集中度呈上升的趋势，主要原因是公司主要产品较为突出，所需的主要原材料异丁醛行业集中度较高所致。若公司与主要供应商相互之间合作终止，可能对公司原材料供应和正常的生产经营造成不利影响。

2018年至2021年1-9月公司前五大供应商采购情况，图源，招股书

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应收账款净额呈波动上升趋势

报告期各期末，公司应收账款净额分别为1.04亿元、9025.78万元、1.12亿元和1.79亿元，占流动资产比例分别为26.35%、24.56%、34.51%和35.70%，应收账款净额呈波动上升趋势。若宏观经济环境、客户经营状况等发生不利变化，出现应收账款不能按期或无法收回发生坏账的情况，公司将面临流动资金短缺、盈利能力下滑的风险。

2018年至2021年1-9月公司应收账款净额情况，图源，招股书

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小结

随着国家经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施，对化工生产企业提出更高的生产要求。润泰股份身处化学试剂和助剂制造行业，经过多年的发展，已有一定的经验，但供应商集中过高等问题困扰公司许久，需要加强与其他关联厂商的合作，拓展新的供应渠道，从而增强在化工细分行业中的市场地位。