同一个指数，哪个 ETF 最适合你？(内含宝藏数据)

2022年07月11日21:30:40 热门 1400

之前升级了我的行业动量轮动策略 (详见：行业轮动全新升级，过去 2 年年化 38%)，除了策略本身，读者最多询问的就是：看好的指数，买哪个 ETF 最好？

其实，指数与对应 ETF 的选择，是个大问题，绝不简单。所以这里就展开聊一下。

追求流动性与追求超额收益

在美国这样的传统 ETF 市场，ETF 以大为美。更大规模的 ETF，有更低的费率，有因此而来更好的跟踪表现，有更好的交投活跃度，有更好的期权市场，总之可谓是 “赢家通吃”。

但在 A 股 ETF 市场，由于有 “打新增厚” 这个 bug 级超额收益的存在，所以 ETF 有时候甚至 “以小为美”。传统上，2-5 亿元规模的基金，被认为是打新增厚最经济的规模。

这就导致，A 股的 ETF 选择，衍生出两种截然相反偏好：

① 追求流动性，强调足够高的日均成交额；

② 追求超额收益，强调适中的规模 —— 而这往往就意味着日均成交额不可能太高。

下表，是笔者使用 A 股所有 ETF (剔除指数增强型 ETF) 的 2022 年上半年收益结合 2021 年底规模做的一个分类统计。需要说明的是，“超额同类”，是指某只 ETF 的收益相比跟踪同一指数所有 ETF 的平均收益的超额收益部分，这个数字越大，说明这只 ETF 相较同类的超额收益越理想。

老实说，这张表多少让我有点惊讶。传统上，打新的最优规模是 2 亿元，所以习惯上我也认为在获得打新增厚的超额收益上，2-5 亿元的 ETF，应该是最优的。但统计显示，5-10 亿元的 ETF，超额收益才是最优。

很难解释这种规模最优的原因，但请记住这个规模，如果你追求长期持有的超额收益，就要以 5-10 亿元为首选，次选 2-5 亿元的。

但从上表的我们也能看到，小规模的 ETF，日均成交额也必然萎靡的很，一般就是两三千万的样子，和 50 亿元以上大规模 ETF 平均 6.5 亿元的日均成交，差异极大。

所以，当你追求超额收益的时候，对这只 ETF 的流动性就不能有太多的要求。虽然在有做市商的存在之下，日均成交额规模不大的 ETF，流动性未必极差，但无论是从买一卖一价差还是从卖一到卖五总挂单量来看，比大规模 ETF 肯定是要差不少的。对小散户可能问题不大，但有时对于一次性想买几十万甚至过百万金额的话，就会有点费劲了。

当然，一个跳出 ETF 的 “盘外招”，就是使用这些 ETF 的联接基金，大额进出也不怕 —— 但就牺牲了 ETF 可以 T+1 快进快出不需要高额赎回费的优势，只适合长期持有者。

19 行业的优选 ETF

文章一开始也说了，许多的读者是希望实践类似笔者的行业动量这样追求在尾盘一次性腾挪大换仓的策略，那么显然就要以追求流动性为主了。

追求流动性，并不等于一定要选流动性最好的那个。毕竟在 ETF 交易过程中，追踪同一个指数的 ETF，折溢价情况可能分分钟就不同，在流动性满足你交易的前提下，平价甚至折价率更高的那个 ETF，才是更好的选择。

正因此，在笔者追踪的 19 个行业指数中，会依据上半年日均成交额，给出至多 3 个 ETF 备选，诸位可以在需要交易时结合折溢价优选。

不过，并非所有的行业指数，都能有备选的。

下表是这 19 个行业指数现有的 ETF 数量、上半年日均总成交额、6 月 30 日总规模和平均管理费等数据。可以看到除了类似证券公司、中证银行、光伏产业等指数比较热门有多个 ETF 可选，类似有色、钢铁、煤炭、酒等指数均是独一份。幸好，或许也正因为独一份，所以交投活跃，这些 ETF 的日均成交额都过亿。