铜、铝、铁全线暴跌！从近期铜库存变化，谈未来铜价走势

跌价风暴来了！铜、螺纹、铁矿全线暴跌！

截止至8月16日，中国电解铜社会库存15.95万吨，库存处于历史同期相对低位，在淡季周期里，低库存为铜价提供了一定的底部支撑，铜价围绕于70000元/吨一线宽幅震荡。从目前供需环节来看，铜库存留有回升的空间，但库存的回升趋势相对缓和一些，对后续铜价上行有所限制。

图1：中国电解铜社会库存

数据来源：Mysteel

具体来看：

1、国内进入检修高峰期，叠加南方限电影响，国内产出下降

据mysteel调研了解，7、8月国内冶炼厂处于检修较多，国内产出下降明显。除去部分常规检修影响外，南方地区再度面临限电影响，广西地区冶炼企业受限电影响，将原定的检修计划提前，企业发货数量急剧下降，甚至使得南方出现区域性的货源紧张情况。截止至发文，限电仍未有明确的解除计划，短期内国内精铜产出依然有下降趋势。

表1：2021年中国冶炼企业检修统计表

数据来源：Mysteel

2、进口盈利窗口打开，进口铜持续流入

上半年国内进口盈利窗口持续处于倒挂之中，进入7月中旬后，国内进口盈利窗口扭亏为盈，进口铜开始陆续流入市场；尤其是部分中小贸易商，上半年由于持续倒挂清关数量急速下降，随着进口窗口的打开，保税区货源开始不断清关流入国内，加快保税区库存下降。但从国内市场来看，进口铜货源并非全部流入国内现货库存之中，部分货源直接流至下游加工环节，因此国内库存的回升表现相对缓和。

图2：进口铜盈亏平衡

数据来源：Mysteel

值得一提的是，前期部分国内炼厂由于国内消费不理想而转发至保税区，随着此次进口窗口的打开，这类货源也有回流至国内。

3、抛储货源提货偏慢，历史存货质量不高

截止至发文，国内电解铜合计抛储货源5万吨，但最近受到国内疫情反扑影响，华北、湖南一带抛储货源提货速度偏慢，因此尽管货源已经进入加工企业手中，但一时间难以进入生产环节。同时，第二批次抛储货源除了提货问题外，从近期已经提货的用户反馈，此次货源由于有较多90年代的产品，储存时间过久使得产品的质量已明显下降，铜锈所致的氧、铁等含量偏高，并不适用于部分铜材产品。

图3：2021第一、二批国家储备铜投放分布

数据来源：国家储备局

从近两批次的抛储货源来看，5万吨的货源总量低于市场预期，这对于市场看多情绪的打压有限。同是，近期铜价走势逐步稳定，后续抛储货源数量或将持平或减少，对于铜价的打压或将逐步减弱。

4、精废替代效应走弱，废铜远期供应依然偏紧

消费端精废替代性正在逐步减弱，据Mysteel统计，国内主流地区精废差已从年初3000元/吨跌破千元关口，废铜的经济效益在不断缩减，市场开始逐步向精铜消费转移。

图4：中国主要地区精废差

数据来源：Mysteel

精废差的缩减主要有几个因素：其一，铜价的走弱使得部分前期囤货的废铜货商开始惜售，货商控制了出货量导致市场流通货源出现紧张局面；

其二，海外疫情反扑，目前国内主要几个废铜进口国如马来西亚、日本，这些国家国内疫情出现了明显的反扑，部分国家甚至开始封锁，这对于国内的进口废铜供应来说十分不利，后续进口货源的补充相对困难。因此，后续废铜的紧张局面短期将延续下去，利好精铜消费。

图5：部分国家新冠新增确诊趋势

数据来源：网络

5、淡季不淡，国内区域性疫情反扑，消费端影响有限

据Mysteel调研，52家精铜制杆样本企业统计（样本总产能1270万吨），7月全国精铜制杆产量为72.86万吨，环比增加3.7%，同比上升4.7%；7月精铜制杆产能利用率为63.46%，环比增加3.7%，同比下滑1.7%。36家再生铜制杆样本企业统计（样本总产能415万吨），2021年7月再生铜杆产量为19.79万吨，环比减少6.96%，同比减少0.35%；2021年7月再生铜杆产能利用率为57.22%，环比减少6.96%，同比减少21.8%。

图6：2019-2021年中国精铜制杆企业产能利用率

数据来源：Mysteel

图7：2019-2021年中国再生铜制杆企业产能利用率

数据来源：Mysteel

从铜杆企业的开工表现来看，国内精铜杆开工表现回升，正与当前国内精废价差表现相一致，高于市场淡季预期。从区域来看，江苏地区回升较为明显，虽然自7月起江苏地区出现疫情反扑，但据市场反馈，地区企业生产几无影响，运输环节更多影响在运费以及长距离运输上，对于地区的短期消费暂无明显影响；仍需要关注后续区域疫情进展。