财报出炉前股价飙升，华尔街为何对美光前景信心十足？

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周三盘后财报公布之前，美光科技 (NASDAQ:MU)的看涨人气非常高企。多家机构上调了评级，美光股价昨日亦一度触及54.3美元，创2018年7月27日以来新高。年内，美光累计上涨了67%，跑赢了费城半导体指数的58%。

这份财报能否印证华尔街的乐观预期，支撑美光股价进一步走高？

美光科技与芯片股走势，来源：英为财情Investing.com

一财季，美光营收仍将下滑近40%

业绩的反弹不会出现在最新季度业绩中。英为财情的数据显示，截至11月底的2020财年一季度中，美光收入预计同比下滑36.8%至50亿美元；每股收益料为0.47美元，去年同期为2.97美元。

根据TrendForce的报告，经过了过去五个季度的库存调整之后，今年四季度（日历年）DRAM市场仍然略微偏向供过于求。至于NAND，价格可能会较几个月前小幅上涨，但背后的支撑因素被认为是暂时性的，比如日韩之间的贸易争端抬升了价格。

DRAM（动态随机存取存储器）是PC和服务器中常用到的存储器，而NAND芯片则是USB驱动器和数据相机等小型设备中使用的闪存芯片。在2019年，美光超过65%的收入来自于DRAM产品，29.7%来自于NAND产品。

券商Wedbush也指出，鉴于DRAM的持续下行趋势以及NAND喜忧参半的基本面，美光的一财季业绩不会出现大幅上行；而且考虑到美光科技对于业绩指引向来谨慎，预计二财季的前景也将表现温和，或与分析师预期一致。

华尔街普遍预期，截至明年2月份的二财季，美光科技营收同比将下滑17.8%至48亿美元；每股收益将为43美分。

美光科技季度营收变化趋势，来源：英为财情Investing.com

明年中期供需预计平衡，美光PB或回归至六年中值水平？

但华尔街预期芯片行业将逐渐复苏。对于美光科技的2020财年，收入的共识预期是同比下滑12.0%至206亿美元，这一降幅比起2019财年的23%有所好转；而且，分析师预计2021年之后收入将恢复增长。

芯片行业最糟糕的时期似乎已经过去。TrendForce的DrameXchange研究部门在12月16日发布的最新分析称，上周DRAM现货价格已经开始反弹。DRAM现货市场的反弹是由多种因素造成的，一是市场情绪有所增强，行业愿意提高库存水平，以锁定价格、确保符合生产计划的库存供应；二是此前的退货组件也正被迅速消化。

随着DRAM现货价格的反弹，合同市场中买家也出现了增加库存的倾向，预计合同价格最早会在2020年一季度开始上升。

整体来看，TrendForce预计DRAM需求在一季度将会走强（尽管有季节性因素影响），而供应过剩的情况则要到2020年中期之后才会出现逆转。

NAND方面，市场研究机构IC Insights表示，预计2020年NAND闪存市场将增长19%，将创33种集成电路产品中最大的销售增幅。固态计算、5G技术、人工智能、深度学习和虚拟现实等领域的发展料将推动对NAND的需求。

这也符合多家华尔街机构的预期。摩根大通上周重申了对美光科技的“增持”评级以及65美元的目标从，称随着供求关系恢复平衡，渠道库存普遍减少，预计下半年芯片价格将恢复；德意志银行虽出于PC微处理器供应短缺及服务器需求疲软的考虑下调了对于本季度的预期，但表示“一旦上半年库存正常化，对下半年DRAM的供需平衡将更加乐观”。

Needham指出，供需平衡恢复正常，从历史数据上看会推动市净率（PB）扩大至接近六年期中值2.1倍，当前美光科技的市净率为1.7倍。

根据FactSet的数据，在覆盖美光科技的35位分析师中，有18位给出“增持”评级，9位维持“持有”评级，3位给予“减持”或“卖出”评级，平均目标价为57.77美元。在过去一周中，有六位分析师提高了该股的目标股价。

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