文｜潘登峰
2026年一季度，量化私募行业上演了一场“硬核跃迁”。幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资四家机构进入800亿元至900亿元区间，距离千亿门槛仅一步之遥；鸣石基金连跃三级直接跨入500亿元至600亿元队列，乾象投资、龙旗科技等多机构连跨两至三级，梯队洗牌空前激烈。截至一季度末，国内百亿量化私募数量增至61家，行业整体AUM保守估算已突破1.8万亿元，较上季度末增长近4000亿元。规模的快速跃迁，并非来自净值的单边上涨，背后是三类外部资金的集中涌入与共振。
从主观权益到量化的结构性迁徙
本轮扩张的“第一股力量”，来自高净值客户及家族办公室从主观权益策略的持续迁移。某券商托管人士将这一方向列为外部资金的三大源头之首。在主动权益波动加大的背景下，量化策略回撤可控性更强、策略纪律性与系统化程度更高、相比主观策略风格漂移更可控，成为资金迁移的核心驱动力。尤其值得注意的是，每年一季度是量化私募规模扩张的季节性窗口——春节后老客户拿到年终奖后追加申购意愿最强，叠加2025年整体业绩良好，复购率提升明显。这一季节性特征说明，量化私募规模的增长并非偶发性的“风口现象”，而是基于客户复购行为的稳定增长。
渠道助推：代销体系的全面渗透
第二股力量来自渠道端的批量导入。银行私行、券商高客体系以及第三方代销平台对量化产品的接受度与销售意愿显著增强。与过去以直销为主的格局不同，当前代销渠道正成为量化私募规模扩张的重要推手。在产品备案端，数据尤为直观：截至2026年2月28日，全市场722家私募机构合计备案私募证券产品1366只，同比增幅151.57%，环比增幅100.88%，实现同比、环比双双翻倍。其中，百亿量化私募占据了绝对主导——2月份明汯投资以33只产品居备案量首位，黑翼资产、涵德投资、顽岩资产等纷纷位列其后。量化产品的标准化程度较高，指数增强、中性策略等便于渠道快速复制与推广，为规模扩张提供了坚实的基础。与此同时，渠道端对量化产品从“不敢卖”到“愿意卖甚至抢着卖”的转变，本质上是量化策略经历了数年的业绩验证、风险收益特征逐步被市场接受的结果。
机构配置：长线资金的战略加仓
第三股力量来自机构配置盘和FOF、MOM资金。券商资管合作的FOF是其中最主要的增量来源，部分百亿量化私募人士明确表示“机构客户的资金，尤其是券商FOF合作深化构成了重要增量”。更值得关注的趋势是，原来配置于银行理财、信托、固收+产品的稳健型资金，正以5%至20%的比例逐步增配量化私募。这类资金单笔规模不夸张，但基数庞大，积累起来相当可观。从资金属性来看，这类机构配置资金不同于高净值客户的季节性复购，其决策周期更长、黏性更高，一旦完成配置切换，将构成量化私募规模增长的长期压舱石。
规模扩张的另一面：超额收益承压与服务能力跃升
然而，规模狂飙的另一面，是业绩的骤然“降温”。3月以来，受中东局势冲击，全球金融市场剧烈波动，中证500、中证1000、中证2000指数3月跌幅分别达到12.02%、10.99%、10.70%。多数头部量化私募的指增产品跌幅集中在9%至12%，年内超额收益出现明显分化，部分机构甚至出现负超额，与2025年动辄20%至30%的超额收益水平形成鲜明对比。规模快速扩张若单季度增幅过高，将考验技术系统承载力、人才储备、策略迭代效率及投研体系稳定性，可能影响超额收益的持续性。2026年2月证监会发布的《私募投资基金信息披露监督管理办法》，将信披要求从自律规范升格为行政规章，也为行业的透明化服务能力设定了更高的刚性标准。
正是在这一背景下，竞争逻辑已然改变。光靠超额收益已不足以留住客户，服务能力正成为新的赛点。磐松资产于3月30日将多空对冲及杠杆指增产品的赎回预约时间由T-5缩短至T-2，指数增强产品小额资金当日14:30前即可完成赎回签约。同时，多家量化私募同步加强投教投入与定期策略沟通，通过报告解读、线上会议等方式提升客户对策略机制与风险特征的理解。行业正在经历从“卷超额”到“卷服务”的转型。
三类资金的集中涌入共同驱动了一季度量化私募规模的跳级式增长，但其可持续性取决于行业能否在规模扩张、超额收益与服务能力之间找到平衡。资产管理的本质终将回归到为客户创造价值这一根本命题上——规模的快速跃迁是表象，能否在规模高企后依然保持策略的盈利能力与客户的信任黏性，才是决定千亿大门能否真正叩开的深层钥匙。
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