未盈利企业也能上市，这事怎么看？

本刊记者 郑扬波

6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。

这一消息如巨石投入平静湖面，瞬间在财经圈激起千层浪，大家纷纷热议：“科创成长层”到底是什么？为何要重启“未盈利企业”上市？这一系列政策又释放了什么信号？

先来说说“1”，即要在科创板设置“科创成长层”。啥是科创成长层？打个比方，“科创成长层”就像在科创板这所大学里新开了个“实验班”。“实验班”的企业，都是技术有较大突破、商业前景广阔的“硬科技”企业。

进入这个“实验班”有啥好处？就是直接融资变得更容易了。

以往，企业上市，盈利状况是至关重要的考量指标，未盈利企业想上市，难度堪比登天。但今后不同了，只要符合“科创成长层”的要求，即便还没赚钱，也有机会上市，发行股票募集资金，获得更多融资机会。

再看“6”。此次科创板创新推出的6项改革措施，堪称“组合拳”，拳拳打在科创企业融资痛处，为那些拥有硬核技术但又资金短缺的企业开了“绿灯”。

有两个关键的“启用”。其一，重启科创板的“第五套标准”，让未盈利企业有了上市的可能。其二，启用创业板的“第三套标准”，同样为未盈利企业敞开大门。

不少人感慨，这是给科创企业ipo开了特殊闸口。 

此前，适用“第五套标准”上市的企业主要集中在生物医药领域，如今范围大大扩展，人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域的企业也被纳入其中。

但市场也有一些忧虑，中国的资本市场以散户为主体，跟风投资较多，深度研判能力不及机构。如果科创企业上市不再把盈利当做“硬指标”，会不会变成更大范围的“割韭菜”？

这个担心不无道理。监管层也设置了一道“安全阀”：对于适用科创板“第五套标准”的待上市企业，试点引入“资深专业机构投资者制度”。

这样一来，第三方专业机构将凭借其专业眼光对企业进行筛选，协助审核机构和投资者更好地判断企业价值，提高资源配置的精准性，不让那些只靠讲故事、没真本事的企业“上市圈钱”。

同时，成功上市进入科创成长层的企业，监管层也会在其股票简称后统一加上“u”标识，并且提高了新注册未盈利科技型企业摘除特殊标识“u”的标准。这就像一个显眼的“警示灯”，提醒投资者：这家科创企业上市时门槛较低，可能处于亏损状态，投资时需要更加谨慎。

从这些改革措施能明显看出，监管层正在引导市场，从单纯关注企业当下盈利状况，向学会评估企业未来价值转变。