21世纪经济报道记者刘婧汐 广州报道
“酱油茅”海天味业（603288.SH，03288.HK）的招股如火如荼。
智通财经信息显示，截至6月13日，海天味业的孖展额超购已逾488倍。此前公司还引入了高瓴、GIC等8家基石投资者，认购总额近6亿美元，占总发行股份49.74%。
海天味业于6月11日起至6月16日进行招股，计划6月19日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。公司发行拟募资约92.71亿港元，将主要用于国际化及产能升级等战略。
（图片来源：公司公告）
此次发行，标志着香港资本市场迎来又一重磅“A+H”上市公司。 若其能顺利完成，在年内的港股新股中，海天味业的募资金额或仅次于宁德时代和恒瑞医药，排名第三；在消费股中则超越蜜雪冰城，排名第一。
基石、散户热捧
海天味业本次IPO向全球发售H股基础发行股数为2.63亿股。其中，香港公开发售占6%，国际发售占94%，并授予承销商15%的超额配股权。其发行价格区间定为每股35.00港元~36.30港元，以发售价中位数35.65港元/股计算，预计募资净额约92.71亿港元。
在A股市值已超2000亿的“酱油茅”，此次IPO也吸引了不少海内外资金的青睐。
目前海天味业已引入8名基石投资者，包括高瓴旗下的HHLRA、新加坡政府投资公司GIC、加拿大皇家银行资产管理部门RBC、源峰基金、UBS AM、博裕资本旗下Supercluster Universe、红杉资本HSG Growth、佛山国资委旗下佛山发展，合共认购约5.95亿美元（约46.68亿港元）的发售股份。
除了机构投资者，散户对“酱油茅”也热情高涨。截至6月13日，富途、辉立、耀才等券商合计为海天味业借出2802.122亿港元，超购逾488倍。
有香港券商人士表示，散户对于海天味业的打新热情很高。这和其定价、“酱油茅”的知名度以及港股近期走强。“海天味业此次的招股价不算高，打新资金门槛较低，中签率较高，算是‘肉签’”。
海天味业招股价为每股35.00港元~36.30港元，相较6月13日A股收盘价41.07元，折价已超20%。
“像海天味业这种2000多亿市值的A+H公司，一般折价在10%左右。海天20%左右的折价，对于打新来说已经有比较高的值博率了。”有积极参与港股打新的内地私募人士对记者表示，“再加上现在港股消费股行情比较好，泡泡玛特效应加持，市场积极情绪下，港股消费股的向上区间更高。”
在业内人士看来，散户超额认购和豪华的基石投资者阵容，代表着市场对海天味业长期业绩表现的认可，也凸显了全球顶级投资机构对中国消费龙头企业的价值认可。
业绩修复
从业绩来看，海天味业近年的财务表现呈现V型复苏态势，如今已步入修复区间。
2022年-2023年是海天味业的“至暗时刻”。
2022年，受添加剂风波和行业需求疲软的影响，海天味业净利润出现上市以来首次下滑，同比跌幅达7.2%；2023年，出现上市以来首次营收、归母净利润双降。同期，公司股价亦大幅缩水。自2021年1月达到历史高位124.68元/股之后，其股价一路走低，直至2024年1月触底，低至31.50元/股，跌去七成。
（公司近年来股价走势 图片来源：东方财富）
2022年年底，在海天味业耕耘近30年的程雪“临危受命”，成为公司执行总裁。
在程雪的掌舵下，2024年以来，海天味业实现了业绩回暖。财报显示，2024年海天味业营收为269.01亿元，同比增长9.53%，终结了2023年的下滑态势；净利润为63.44亿元，同比增长12.75%，回归两位数增长；扣非净利润为60.69亿元，同比增长12.51%；毛利率攀升至40.04%，创近七年新高。 程雪也因此被称为“酱油女王”。
这一增长态势也延续至了2025年第一季度。海天味业2025年一季报数据显示，报告期内公司实现营收83.15亿元，同比增长8.08%；归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%。
剑指出海
海天味业基本面走稳后，2024年9月开始，程雪正式接棒庞康成为董事长，并着手推动海天味业开拓海外市场、赴港股上市事宜，试图寻找第二增长曲线。
上述决策背后的主要原因是，国内基础调味品行业已进入存量争夺区间。
从整个行业来看，酱油市场的增长速度逐级放缓，从两位数逐步下降到个位数，市场进入争夺存量阶段；同时，以千禾味业、李锦记等为代表后起之秀势头强劲，进一步挤占市场份额。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“近年来，海天味业原有的品牌、规模优势在行业新生代不断崛起之后，存在着很多不确定因素。”
（图片来源：国投证券）
海天味业也在2024年半年报中提到，“行业内企业在存量和增量市场均面临着日益激烈的竞争”。公司亟需找到新的增长路径，而这个新的增长路径或许就是海外市场。
海天味业在招股书中解释称，此次港股上市主要为推进全球化战略，提升国际品牌形象以及竞争力。本次募集资金将主要用于支持主营业务发展，重点投入产能扩建、技术研发、市场拓展及品牌建设等方面。其中，所得款项净额约20%将用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力，以提升海天味业的全球影响力。
事实上，海天味业早已开始发展海外市场，曾先后布局越南、印尼子公司。
2023年，子公司海天（海南）投资有限公司新设了海天国际投资有限公司，注册资本达150万美元，主要运营地设于中国香港；2024年，子公司海天国际投资新增设立全资子公司海天国际贸易；子公司海天国际投资新增设立全资子公司HADAY ID，注册资本为200亿印尼盾。
不过，从目前来看，海天味业的海外市场收入占比极低。
从2024年业绩来看，海天味业中国东部、南部、中部、北部、西部地区营收额分别是47.92亿元、50.79亿元、56.05亿元、64.01亿元、32.5亿元，合计高达251.27亿元，占总营收的比重高达90%。
由此粗略推算，海天味业海外市场收入不足10%。
而在此次港股上市之后，海天味业的海外之路能否有新的突破，仍有待观察。
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