重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
经济平稳运行，但仍有环节出现扰动，下一阶段还需政策持续发力。消费方面，汽车消费保持韧性，非耐用品消费有边际改善，服务消费中电影消费走弱，游乐和旅游消费季节性回升。投资方面，前期基建资金落地开始形成实物工作量，地产政策的影响有所减弱，新房和二手房销售不同程度边际走低。进出口方面，海外数据稳中有升，港口数据因基数走低而边际改善，预计出口仍偏强，生产方面，钢铁生产偏弱，而煤电需求有所支撑。库存方面，沥青库存回升，钢材库存去库速度偏慢。物价方面，PPI中建材价格有所回落。流动性方面，资金利率小幅下行，美元指数上行。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
1 三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至12月20日，12月生产同步指标（HTPI）为6.34%，11月值为6.01%；12月出口同步指标（HTEXI）为8.66%，11月值为7.15%；12月消费同步指标（HTCI）为3.63%，11月值为3.58%。
2 具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车消费仍强
耐用品消费：汽车消费仍有韧性，厂家零售四周平均值边际走强，同比增速由3.9%提升至4.3%，而批发零售四周均值小幅波动；从绝对值来看，四周平均厂家零售数量仍位于历史同期最高水平。
非耐用品消费：1）纺织服装：中国轻纺城成交量上周逆季节性回升，回落速度弱于往年，连续三周同比增速边际走强，录得30.0%。2）轻工制造：截至12月15日，义乌小商品价格指数震荡回升至101.53，其中订单价格指数回升幅度较为明显，而分类指数中，箱包类、钟表眼镜类回升幅度较大。
人员流动：1）城市内客运：上周城市内客运边际走弱。城市内拥堵程度同比连续3周走弱，百城拥堵延时指数中位数同比增速由-1.2%回落至-6.3%，各线级城市市内交通拥堵程度均有不同程度的减缓。18城地铁客流量同比变化不大，其中一线城市的地铁客流量同比边际改善，而其他城市有所走弱。2）城市间客运：迁徙规模指数逆季节性回升，带动同比增速由7.8%回升至21.5%，绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均内地、港澳台航班数同比增速有所回升，而国际航班数同比小幅走弱。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房继续边际走弱，分别由前一周的-30.7%、-33.3%回落至-42.5%、-43.7%，今年电影消费整体偏弱。2）游乐消费：游乐消费边际大幅转强，北京环球影城、上海迪士尼乐园客流量同比分别由20.8%、-10.8%回升至87.8%、51.6%，但数据波动较大，可持续性有待进一步观察。3）旅游消费：12月第3周海南旅游价格指数录得100.4，季节性环比回升0.4%，价格指数位于历年同期平均值附近，其中住宿类价格指数周环比上涨3.1%。
2.2 投资：开工建设进度较快
基建：1）资金面：11月地方政府基建相关公共预算支出均边际走低，同比增速较10月有所回落，其中农林水支出增速回落较快。2）项目面：中国建筑新签基建合同额同比增速较前月继续抬升，中国电建国内新签合同额同比变化不大，整体来看，基建相关央企的项目数量较前期有所增加，或是由于前期到位资金开始形成实物工作量。
地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积为45.2万平，持续季节性回升，不过回升速度略慢于往年同期，同比增速从前周的17.1%连续第二周回落至7.0%。分城市线级来看，一线、三线城市同比增速再度回升，不过二线城市新房销售同比再度转负。二手房销售较前一周的高位回落，二手房占比也继续下行，二手房销售的同比增速有所下滑。整体来看，前期地产政策的效果或已在边际走弱。2）土地交易：12月15日当周土地成交面积较前一周季节性回升，不过溢价率再度回落至1.9%的低位，土地市场未见起色。
施工实体指标：1）基建：在天气转冷的背景下，石油沥青开工率季节性回落，从前一周的29.7%降至28.5%，同比跌幅扩大。2）房建：水泥出货率季节性回落至44.4%，建筑用钢成交量也回落至10.9万吨，同比跌幅均在扩大。这或是由于上周天气快速转冷，对施工建设有一定影响。
2.3 进出口：出口或仍偏强
海外数据：欧元区12月制造业PMI录得45.2，持平于11月，而欧元区Markit综合PMI由48.3回升至49.5。
港口数据：基数影响下上周港口数据明显改善。上周我国港口停靠出境船舶数量同比跌幅收窄至13.2%。由于去年基数走弱，全国二十大、八大港口离港船舶载重吨数同比分别由6.9%、12.1%提升至14.9%、32.9%，八大港口离港船舶数量也边际走强。考虑到海外数据稳中有升，我们预计出口或仍偏强。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）第5周回落，环比跌幅由8.4%收窄至7.6%。国内出口运价第二周上涨，上周环比上涨0.4%。
2.4 生产：钢材生产偏弱
钢铁：上周钢铁生产同比整体偏弱，焦化、高炉、螺纹开工率均有不同程度边际回落；从产量看，螺纹、线材产量连续多周同比跌幅扩大，而热卷产量边际改善。整体来看，钢铁生产仍偏弱。
煤电：沿海八省日耗煤量季节性回升，但回升速度弱于往年，同比增速再次转负；而沿海七省电厂负荷率持续边际改善，同比跌幅进一步收窄至3.2%。随着气温持续回落，电厂维持高煤耗阶段，煤电需求或得以支撑。
石化：1）石化：从负荷率来看，上周PTA负荷率明显回落，带动同比增速从9.6%回落至1.3%，而聚酯、江浙织机负荷率同比变化较小；从开工率来看，PTA开工率同比增速转负、聚酯工厂开工率跌幅变化不大。2）橡塑：上周PVC开工率持平前一周。
纯碱：由于下游需求较弱，部分厂家持续减产。上周纯碱开工率超季节性回落，带动同比增速由4.0%回落至-1.5%。
汽车：上周全钢胎开工率逆季节性回升，带动同比由负转正至7.8%，而半钢胎开工率环比、同比变化不大，整体符合季节性；其中，半钢胎开工率仍位于历年同期最高值。
货运：上周整车货运流量指数环比回升5.0%，同比也边际走强，录得16.7%。
2.5库存：沥青库存回升
能源品：上周秦皇岛港煤炭库存季节性回落，但当前库存绝对值位于近年同期最高位。建材：钢材社会库存季节性回落，去库速度仍偏慢，同比降幅连续多周小幅收窄，但库存水平仍位于同期较低位置；水泥库容比连续多周季节性小幅下降，同比变化不大；沥青库存持平前一周。其他：上周PTA库存天数同比跌幅小幅收窄，而聚酯库存同比跌幅有所扩大，或反映出下游纺服需求相对较强。
2.6物价：建材价格回落
CPI：猪肉价格环比回落0.6%，同比边际回落至12.8%，但价格绝对值仍位于历年同期均值附近；水果、鸡蛋同比也有所走强；蔬菜价格同比则由3.0%回落至-0.6%。从清华大学公布
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-