4月21日，四川合纵药易购医药股份有限公司发布了《2025年度业绩预告修正公告》，按照修正后的数据，预计2025年度归母净利润为亏损2,426.00万元～1,216.00万元，同比下滑248.30%～174.34%；扣非净利润预计亏损2,226.00万元～1,113.00万元，同比下滑279.96%～189.98%。据公开资料显示，这是该公司自2021年1月27日在深圳证券交易所创业板正式上市五年以来的首次年度亏损。
在年度报告发布截止时间即将于4月30日届满的4月21日发布此预告修正公告，药易购解释的原因主要有三个，其一是公司发现影响营业收入、营业成本金额确认的预计退货率、期后销售率、预估销售返利、合同履约成本确认时点等关键会计估计预估不准确，影响收入、成本确认金额，公司基于新的会计估计对收入、成本和所得税费用进行了调整，进而对利润产生影响；
其二是前次业绩预告时公司对部分被投资单位财务数据预估情况与后期被投资单位提供的财务数据存在一定偏差，公司基于此修正了公司财务数据，进而对利润产生影响；
其三是公司根据2026年一季度财务数据，修正了部分子公司的盈利预测，影响了递延所得税中部分项目的确认，相应的所得税费用的调整对利润产生影响。
除官方披露的原因外，市场对本次业绩亏损的深层驱动因素亦有诸多关注与探讨。
我们先来回顾一下当年该公司上市时的盛况吧！2021年1月27日，首日收盘涨幅226.04%；1月28日+20.18%；1月29日+89.58%；2月1日+32.75%。从12.25元的发行价，到盘中最高149.80元——仅用4天，股价翻了12倍。
这样的股价涨幅，一度被市场解读为对该企业发展前景的认可，那么，大家认可的是什么呢？无非是药易购头上的三顶光环：
其一是"国内首家上市的医药产业互联网企业"
其二是药易购将打造SBBC生态体系，实现S（供应链）→B（分销商）→B（药店）→C（消费者）的全链路覆盖。
其三是"数智赋能"，要通过AI会员、慢病管理、多元化业态等工具，帮下游药店转型升级。
在上市时，药易购自称覆盖四川省内58000+家社区医药终端和基层医疗机构。这家成立14年的区域性医药批发商，在上市时通过官方披露与市场宣传，将自身定位为"医药产业互联网平台"。
但是，五年之后，我们回头看看，药易购描绘的美好蓝图实现了吗？据药易购在2024年半年报中的披露，其正在推进"AI会员"新零售模式。公司表示，要"把零售门店当做流量入口，延伸出多元化业态服务以及专业的慢病管理服务"。
据合纵药易购《2025年半年度报告》，其旗下从事药品零售连锁经营的子公司 —— 四川合纵药易购健康之家药房连锁有限公司，2025年上半年营业利润亏损337万元，净利润亏损约715万元；2025年9月8日，据重庆市药品监督管理局官网发布的公告，药易购旗下重庆修竹大药房连锁有限公司5家门店有3家门店的执业药师因存在挂证问题被注销。上述执业药师挂证违规事项，反映出其零售终端的合规管理与运营能力存在明显短板，在此情况下，市场很难相信其能够通过 “提供新零售持续赋能引流” 来提升这些客户的业绩。
而且，虽然药易购称其已经“组建慢病管理团队，拓展慢性管理服务”，但是，相关业务落地进度远不及上市时的市场预期，直到2024年，相关团队才正式组建完成，距离公司上市已经过去了三年半。
而原来所说的多元化业态服务，截至目前暂无公开的规模化落地成果；其力推的SBBC生态体系，也尚未形成可验证的商业闭环，核心营收仍以B2B批发业务为主。
同时，据药易购发布的公开数据，其2024年度B2C线上零售收入仅为2455万元，较上年同期增长273.84%，听起来增速惊人，但是放在上市4年后43亿营收的盘子里，连1%的占比都不到。
当潮水退去，所有裸泳者都将现身。也就是说，从其上市以来的公开经营数据与业务落地情况来看，药易购上市时向市场与合作伙伴承诺的转型升级价值，未能如期兑现，其核心经营主体仍为区域性医药批发企业。在终端赋能价值未能充分兑现的情况下，药易购在下游客户心中的核心定位，也重新回归至医药批发服务商，对于下游客户而言，其核心诉求便转向了采购成本控制，更倾向于直接对接上游厂家、大型批发商或通过比价选择供货渠道，这也进一步压缩了药易购的盈利空间。其市场竞争也不得不更多依赖价格手段。这也直接导致其盈利水平持续下滑。
所以，在数据上的表现就是净利率的直线下降。
上市前的2019年，药易购的营收有22.89亿元，净利润6233万元，净利率2.72%；2021年上市时，其当年营收30.7亿元，净利润超1亿元，净利率超3%；但是到2024年，虽然营收达到了43.81亿元，但是净利润只有1636万元了，净利率只有0.37%。而到了2025年度，更是直接变成了亏损，净利率为负数。
也就是说，这家原本充满想象空间的医药互联网企业，最终回归为一家毛利率约9%，三项费用占比接近8%、竞争环境非常激烈、在成本控制上稍有不慎就将亏损的区域性医药批发企业。
总结一下，不管是客户还是资本，对于药易购都给过机会，但是，药易购未能兑现上市时向市场与投资者作出的业绩与发展承诺，所以，业绩增长泡沫的破裂，成为了其上市五年后未能回避的市场结果。
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