即将进入收获期”
作者｜王磊 宋增昊
编辑｜秦章勇
盈利，盈利，还是盈利。
一季度财报发布后，李斌的态度仍然乐观，按计划，会从第二季度进入收获期，同时重申四季度盈利目标，年内有望实现正向自由现金流。
为了实现盈利，李斌还列举出很多举措，比如提高销量、控制毛利等。
反复强调盈利背后，是备受关注的一季度财报数据，当季营收同比增长21%至120.3亿，整车毛利率为10%。目前仍然是亏损状态，同期亏损67.5亿元，同比增长30.2%，环比下降5.1%。
在这个情况下，蔚来称公司正在反弹，给出的二季度销量指引是7.2万-7.5万辆，同比增长25.5%至30.7%，“基于二季度交付指引，公司现金流会有大幅度改善，逐步回到正轨。”
01
李斌的盈利账
高投入和高研发，是蔚来砸钱的重点，李斌称，过去几年是高投入期，不管是在研发、多品牌方面，还是基础设施的建设、销售服务网络方面都是如此。
但从今年开始，蔚来会结束这种高投入，特别是到第四季度，随着整个产品、品牌、渠道布局已经完成，随之将进入收获期，加之降本增效的动作，盈利也到了合适的阶段。
至于怎么盈利，李斌在财报会上详细的解读了四季度盈利的路线规划。
总的来说，蔚来月销量要保持在5万辆以上，综合毛利率保持在17%-18%，研发费用占营收比例6%-7%，销售费用占营收比例10%。
乐道销量开始反弹
李斌的计划是将三个品牌的销量，从二季度开始逐步提升，并且在今年四季度，三大品牌合计达到月销5万的规模，增量则是来自于下半年的几款新车。
李斌认为，在第四季度交付的全新ES8是一款极具竞争力的产品，这会帮助他们提升销量，预测第四季度NIO主品牌的月交付量将达到约25000辆，这比去年第四季度的每月约20000辆增长约20%。
对于乐道销量的提升，李斌也非常有信心。
表示乐道品牌在今年4月进行了销售和核心管理团队的调整，同时在区域上也进行调整，调整后L60的订单从4月下旬开始“稳步地回升”，5月份的交付量比4月份增长超过40%。
的确，在刚刚过去的5月份，乐道L60 交付量达到了6281台，环比增长43%。
尽管一季度 L60的销量经历了下跌重新爬坡的过程，但李斌强调，今年1-4月份，L60在20万-30万元的纯电市场，基本上处于前三名的位置，李斌称有信心让L60的月销量将回升至超过10000辆。
再就是今年下半年乐道两款面向家用市场新车——L80和L90。
L90将于今年第三季度推出并交付，第四季度，乐道的L80车型也会上市交付，这样，今年乐道会有三款车型交付，“整体也会形成一个比较好的协同的优势，三款产品加起来，目标是第四季度能够实现每个月2.5万台的交付量。”
基于此，蔚来整体可以形成月销超5万台的规模，不过李斌并没有提及萤火虫在今年的销售计划。
毛利回归两位数
下半年，蔚来、乐道要上市并交付车型都是价格更高的产品，这也意味着对于毛利的拉升有着不小的帮助。
比如在第四季度交付的蔚来ES8，李斌表示，将大幅提高NIO品牌的车辆毛利率，使其在第四季度超过20%。而乐道品牌毛利率的改善将在第三季度就能体现，一是L60的销量增长而带来一定的制造成本改善，二是L90将在第三季度推出。
清理完库存后，新的5566车型从上一代到这一代的实际价格增长约为10%。从汽车毛利率来看，从上一代到2025年款，实际上增长了超过10%。
蔚来CFO曲玉表示，新的5566车型配备了其自主研发的芯片，这也可以为每辆车节省大约人民币10000元的成本，在第二季度，蔚来品牌的汽车毛利率将提高到大约15%。
“凭借这些因素，我们相信蔚来第二季度的整体毛利率将回到两位数，这是我们的目标。”
在李斌看来，实现良好的毛利率比单纯关注车辆销量更为重要，蔚来也计划在销量增长与产品定价之间找到一个合理的平衡点，以确保利润最大化。
继续降本
最后，就是一揽子的削减成本的措施，比如计划在一些三四线城市，用换电站代替门店，做更低固定成本的销售运营模式，依托于换电站做产品展示。
另外还建立了一个名为“车辆产品线”的新机制，将蔚来、乐道和萤火虫的研发资源进行整合，进一步提高研发活动的整体效率。
精简了团队的规模，进一步整合整个公司的物流质量和供应链的职能，在确保一线的生产力的同时，提升了中后台人员的配比，通过减少人员精简岗位，进一步提升整个销售服务团队的效率。
最终体现在各种费用上，蔚来CFO曲玉表示，第四季度计划将研发支出控制在每季度人民币20亿到25亿元之间，比去年减少20%到25%。另外非GAAP销售和管理费用也将控制在销售收入的10%以内。
“这些措施在第二季度已经取得成效，并将持续到今年年底。随着销售增长、利润率改善和更好的成本控制，我们有信心从第二季度开始改善公司的财务状况，并实现我们的业务目标。”
02
高投入迎来高收获
现在我们来看一下蔚来财报的主要数据。
第一季度，营业收入120.3亿元，同比增长21%，环比下滑38.9%。净亏损67.5亿元，同上年同期比较，亏损规模扩大到了30.19%，环比减亏5.1%。
同期蔚来共交付42094辆车，同比增长40.1%，其中蔚来交付27313辆，乐道交付14781辆。
4月份，蔚来交付23900辆车，5月交付23231辆，截止到5月31日，2025年蔚来汽车共交付了89255辆车。
第一季度汽车的销售额为99.4亿元，同比增长18.6%，由于交付量的增加推动了销售额的增长，可以看出蔚来销量的确处于爬升状态，李斌对二季度乐观的预计也确实有销量支撑。
回到第一季度，毛利润为9.19亿元，同比增长88.5%，环比下滑60.2%。毛利率为7.6%，相比之下，2024年一季度的毛利率为4.9%，上年四季度为11.7%。
之所以出现这种反差，在于蔚来的大规模让利，2024年12月起，未来针对主力车型ET5、ET5T进行了限时优惠。叠加各种权益，最低成交价已经来到了20万元。
新品平价车型的上市，也拉低了平均售价，一季度，乐道品牌贡献了14781辆的交付量，占总交付量的35%，乐道L60的售价区间在20—25万元之间，明显低于蔚来主品牌的售价。
第一季度蔚来在研发相关的投入达到了31.8亿元，同比增长11.11%。这个数字是非常高的，作为对比，理想和小鹏所投入的研发成本分别是25亿元和19.8亿元。
2024年，蔚来在研发上的支出高达131亿元，理想在这方面的支出为111亿，小鹏为64.6亿元。
这么看来，李斌确实是最舍得往技术和研发上砸钱的。接下来，高额的研发投入会给蔚来带来了显著的回报。
蔚来自研的神矶NX9031芯片，是全球首颗车规级5纳米高阶智驾芯片，今年4月，这颗芯片随着蔚来ET9正式量产上车，也将陆续搭载于蔚来的后续新车型。据李斌此前透露，这颗芯片研发投入很高，但可实现单车一万元降本。
除芯片外，还有历时四年研发的SkyOS·天枢整车全域操作系统，通过这套面向AI打造的整车全域OS系统，蔚来实现了真正意义上的整车全域智能。通过这套系统，蔚来不论是后续的新车开发和软件升级，都可以收窄成本。
至少在长期竞争力上，蔚来已经铺好了未来的路，具体到今年，就看是否如期盈利了。
