【导读】年内小盘类指增策略产品超额收益显著
中国基金报记者 曹雯璟
近年来，投资者对工具型产品的需求与日俱增，无论是场内还是场外，一些兼具“被动跟踪指数获取beta收益+主动管理的超额挖掘能力”双重特性的产品，都备受市场关注。从业绩表现来看，场外指数增强基金年内业绩最高超30%，有近八成产品在年内获得超额收益，其中，小盘类指增产品超额收益相对较高。场内增强策略etf也表现亮眼，年内超额收益最高超11%。
多位业内人士表示，在风格上，今年小市值因子收益显著，而大部分量化策略倾向于在市值敞口上有负向暴露，因此风格收益也为大部分量化增强产品带来了正向贡献。未来会延续多策略搭配的框架及相对均衡的因子配比，分散超额收益的来源，力争研发更多的适应当前市场环境的因子，以降低传统因子回撤的风险。
年内小盘类指增策略产品超额收益显著
wind数据显示，截至5月16日，场外指数增强基金年内单位净值增长率最高超30%，有近八成产品在年内获得超额收益。其中，小盘类指增产品超额收益相对较高，比如工银瑞信、国金、大成、博道、鹏华旗下中证1000指数增强等年内净值超越基准收益率均超8%。
场内方面，作为指数增强基金和etf结合的产品，增强策略etf也有不俗的表现，年内净值增长率最高超20%，同样，多只中证2000、中证1000相关增强策略etf超额显著，比如招商中证2000增强策略etf年内净值超越基准收益率高达11.32%，工银中证1000增强策略etf、招商中证1000增强策略etf年内超额收益也在5%以上。
“超额收益较高主要有以下方面原因：一是从市场环境看，今年小盘股表现较为活跃，中证2000、中证1000等指数所涵盖的中小盘股票具有较高的成长性和波动性，为指增策略提供了更多获取超额收益的机会。二是从资金面来看，随着市场对小盘股关注度的提高，增量资金不断流入相关指数的成份股，推动了股价上涨，也为指增策略产品带来了较好的投资环境。三是从量化模型来看，反转、红利、成长因子今年表现较好，传统多因子组合获取较多超额收益；此外，很多机构引入机器学习模型，可以捕捉更高频非线性的股票波动特征，也增强了收益的稳定性。”银华基金量化投资部副总监、基金经理张凯谈道。
广发上证科创板100增强策略etf基金经理李育鑫认为，首先，今年以来市场整体流动性较好，中小盘股票波动率较高，市场风格与板块轮动较快。一方面，市场上可获取超额收益的幅度通常与股票波动率存在正相关关系；另一方面，由于大部分量化策略偏向于“高低切”的反转思路，因此在市场行情轮动较快时，超额收益通常更高。这两个因素导致今年量化增强策略容易在pure alpha上有更优表现。其次，在风格上，今年小市值因子收益显著，而大部分量化策略倾向于在市值敞口上有负向暴露，因此，风格收益也为大部分量化增强产品带来了正向贡献。
招商基金量化投资部基金经理邓童也表示，中证2000、中证1000属于小盘宽基指数，今年市场整体依然偏向小盘风格，因此，跟踪这两只指数的增强etf表现较好。超额收益层面，今年量化模型表现属于正常偏上，模型所使用的因子大部分表现正常，前两年拖累较大的盈利和成长类因子也有所反弹，量价类因子依然延续了较好的表现。
延续多策略搭配
研发更多适应当前市场环境的因子
对于下半年指增策略方面，张凯认为，可关注以下几点：一是紧跟指数风格：在市场波动较大且复杂多变的环境下，紧跟住指数变得更为重要，尽量少地发生明显偏离和风格漂移。二是优化量化模型：提高模型对市场变化的敏感度和适应性，及时调整模型中的因子权重和参数设置，以更好地捕捉市场趋势和个股的投资机会。三是加强风险管理：尽管指增策略旨在追求超额收益，但风险管理同样重要。下半年市场不确定性依然存在，可能会出现各种风险事件。需要密切关注宏观经济数据、政策变化以及行业动态等因素，通过合理的仓位控制，降低组合的风险暴露，力争确保在市场波动时能够保持相对稳定的表现。
“未来会继续延续多策略搭配的框架及相对均衡的因子配比，分散超额收益的来源。但由于近期超额收益的确不错，下半年在风险暴露上会更加谨慎，同时力争研发更多的适应当前市场环境的因子，以降低传统因子回撤的风险。”邓童谈道。
李育鑫指出：“在我们的指数增强体系中，主要聚焦于选股alpha，在行业板块、市场风格上并不会主动择时，在风格约束的参数设定上也是长期相对稳定，尽可能少做干预和调整。”
“在今年下半年，我们主要精力还是用于提升alpha模型的预测能力，在指数增强产品的管理上，将一如既往遵循量化选股模型的结果，在行业、风格敞口约束上继续按照既定的适中标准执行，尽可能避免人工主动干预，确保产品风格的明晰与确定。”李育鑫提道。
校对：纪元
审核：木鱼
