摘要
2025年3月25日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.34，较3月18日上升了0.05。截至3月25日的一周，服务业相关指标“8城市地铁流量指数”与“30城市商品房销售指数”分别回升了0.06和0.04，是本周YHEI走高的重要原因。工业相关指标分化，“沿海煤炭运价指数”走高0.03；“进口干散货运价指数”则有所回落。
国家统计局公布1-2月工业企业经营数据。1-2月，规模以上工业企业利润总额为9109.90亿元，同比下降0.30%，盈利情况有待改善。其中，1-2月，营业收入和营业成本分别同比上升2.8%和2.9%。从具体指标来看，1-2月，营业收入利润率为4.53%，低于去年同期0.17个百分点，盈利能力相对不如去年同期。1-2月，每百元营业收入中的费用低于去年同期0.06元；每百元营业收入中的成本则高于去年同期0.14元，是今年1-2月利润率低于去年同期的重要原因。偿债能力方面，2月末，规模以上工业企业资产负债率为57.4%，高于去年同期0.3个百分点。1-2月，营运能力相关指标中，产成品周转天数和应收账款平均回收期分别高于去年同期0.2和3.9天，营运能力有待加强。
不同行业盈利情况分化，1-2月，采矿业利润总额同比下降25.2%，拖累了规模以上工业企业利润总额增速。制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额则分别同比上升4.8%和13.5%。这三个行业中，1-2月，电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入利润率高于去年同期0.78个百分点至6.18%；制造业营业收入利润率为3.72%，盈利能力与去年同期基本处于同一水平；采矿业营业收入利润率则低于去年同期3.37个百分点至17.48%。
正文
一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）
2025年3月25日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.34，较3月18日上升了0.05。截至2025年3月25日的一周，服务业相关指标“8城市地铁流量指数”与“30城市商品房销售指数”分别回升了0.06和0.04，是本周YHEI走高的重要原因。工业相关指标分化，“沿海煤炭运价指数”走高0.03；“进口干散货运价指数”则有所回落。
二、央行货币操作
截至3月25日的一周，央行通过公开市场净投放资金240亿元。本周，央行逆回购投放额度为11703亿元，逆回购到期11463亿元，7天逆回购中标利率为1.5%。
三、利率与社会融资
截至3月25日的银行间隔夜利率在过去一周下降了13个基点至1.82%，在过去一个月下降了13个基点，较去年同期下降了8个基点。七天回购利率在过去一周上升了31个基点至2.3%，在过去一个月下降了3个基点，较去年同期下降了10个基点。
1年期和5年期互换合约利率在截至3月25日的一周继续下降。其中，1年期互换合约利率本周下降了2个基点至1.72%，较一个月前下降了4个基点，较去年同期下降了27个基点；5年期互换合约利率在过去一周下降了5个基点至1.63%，较一个月前下降了4个基点，较去年同期下降了54个基点。
截至3月25日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别下降了4.75、2.01和7.02个基点至1.54%、1.68%和1.82%。
四、企业部门
1.第二产业
国家统计局公布1-2月工业企业经营数据。1-2月，规模以上工业企业利润总额为9109.90亿元，同比下降0.30%，盈利情况有待改善。其中，1-2月，营业收入和营业成本分别同比上升2.8%和2.9%。从具体指标来看，1-2月，营业收入利润率为4.53%，低于去年同期0.17个百分点，盈利能力相对不如去年同期。1-2月，每百元营业收入中的费用低于去年同期0.06元；每百元营业收入中的成本则高于去年同期0.14元，是今年1-2月利润率低于去年同期的重要原因。偿债能力方面，2月末，规模以上工业企业资产负债率为57.4%，高于去年同期0.3个百分点。1-2月，营运能力相关指标中，产成品周转天数和应收账款平均回收期分别高于去年同期0.2和3.9天，营运能力有待加强。
不同行业盈利情况分化，1-2月，采矿业利润总额同比下降25.2%，拖累了规模以上工业企业利润总额增速。制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额则分别同比上升4.8%和13.5%。这三个行业中，1-2月，电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入利润率高于去年同期0.78个百分点至6.18%；制造业营业收入利润率为3.72%，盈利能力与去年同期基本处于同一水平；采矿业营业收入利润率则低于去年同期3.37个百分点至17.48%。
截至3月25日的钢坯价格在过去一周上升了1.32%，过去一个月上升了0.66%，较去年同期下降了9.71%。水泥价格回落，在截至3月25日的一周下降了0.37%，过去一个月上升了6.52%，较去年同期上升了19.50%。动力煤价格在过去一个月下降了1.44%，较去年同期下降了5.25%。
开工率方面，截至3月21日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的61.46%上升至71.88%；长流程钢厂电炉开工率由一个月前的48.33%上升至51.67%。截至3月20日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的69.11%回落至69.07%，低于去年同期1.28个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的83.17%回落至83.11%，高于去年同期3.56个百分点。
2.航运
中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至3月25日的一周上升了10.87点至1071.2点；波罗的海干散货价格指数下降了8点至1642点。
截至3月21日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1147.76（1998年1月1日=1000），较3月14日下降了43.93，所有航线运价指数均有所下降。
3.房地产市场
截至3月25日的一周中，二线城市新房和二手房成交面积分别环比上升47.8%和6.02%；三线城市两类房屋成交面积则分别环比上升9.49%和4.26%。一线城市两类房屋成交面积分化，其中，新房成交面积环比上升12.35%，二手房成交面积环比下降3.73%。本周，除二线城市新房和三线城市两类房屋外，其余房屋日均成交面积高于去年同期水平。截至3月16日的一周，百城土地成交面积为857.5万平方米，周环比上升226.66%。
五、居民部门
高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至3月25日的一周日均值为3494.00万元，较前一周下降了1599.88万元。物流方面，公路物流运价指数在过去一个月下降了0.16%，较去年同期上升了2.16%。
六、全球视角
高频数据显示，截至3月25日的一周，美元指数上升0.96点至104.21点；人民币兑美元汇率下降424个基点至7.264。
截至3月25日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数下降4.55点至17.15点。标普大宗商品总指数则在本周上升了1.16%至3777.99。能源和工业金属指数分别上升了2.58%和0.43%至644.85和1793.20；农业指数则下降了1.08%至513.08。
（本文题图来源：第一财经）
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文 |李嘉怡 第一财经研究院研究员
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(本文来自第一财经)
