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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
经济平稳运行，但仍有环节出现扰动，下一阶段还需政策持续发力。消费方面，汽车消费保持韧性，非耐用品消费有边际改善，服务消费中电影消费走弱，游乐和旅游消费季节性回升。投资方面，前期基建资金落地开始形成实物工作量，地产政策的影响有所减弱，新房和二手房销售不同程度边际走低。进出口方面，海外数据稳中有升，港口数据因基数走低而边际改善，预计出口仍偏强，生产方面，钢铁生产偏弱，而煤电需求有所支撑。库存方面，沥青库存回升，钢材库存去库速度偏慢。物价方面，PPI中建材价格有所回落。流动性方面，资金利率小幅下行，美元指数上行。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
1 三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至12月20日，12月生产同步指标（HTPI）为6.34%，11月值为6.01%；12月出口同步指标（HTEXI）为8.66%，11月值为7.15%；12月消费同步指标（HTCI）为3.63%，11月值为3.58%。
2 具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车消费仍强
耐用品消费：汽车消费仍有韧性，厂家零售四周平均值边际走强，同比增速由3.9%提升至4.3%，而批发零售四周均值小幅波动；从绝对值来看，四周平均厂家零售数量仍位于历史同期最高水平。
非耐用品消费：1）纺织服装：中国轻纺城成交量上周逆季节性回升，回落速度弱于往年，连续三周同比增速边际走强，录得30.0%。2）轻工制造：截至12月15日，义乌小商品价格指数震荡回升至101.53，其中订单价格指数回升幅度较为明显，而分类指数中，箱包类、钟表眼镜类回升幅度较大。
人员流动：1）城市内客运：上周城市内客运边际走弱。城市内拥堵程度同比连续3周走弱，百城拥堵延时指数中位数同比增速由-1.2%回落至-6.3%，各线级城市市内交通拥堵程度均有不同程度的减缓。18城地铁客流量同比变化不大，其中一线城市的地铁客流量同比边际改善，而其他城市有所走弱。2）城市间客运：迁徙规模指数逆季节性回升，带动同比增速由7.8%回升至21.5%，绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均内地、港澳台航班数同比增速有所回升，而国际航班数同比小幅走弱。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房继续边际走弱，分别由前一周的-30.7%、-33.3%回落至-42.5%、-43.7%，今年电影消费整体偏弱。2）游乐消费：游乐消费边际大幅转强，北京环球影城、上海迪士尼乐园客流量同比分别由20.8%、-10.8%回升至87.8%、51.6%，但数据波动较大，可持续性有待进一步观察。3）旅游消费：12月第3周海南旅游价格指数录得100.4，季节性环比回升0.4%，价格指数位于历年同期平均值附近，其中住宿类价格指数周环比上涨3.1%。
2.2 投资：开工建设进度较快
基建：1）资金面：11月地方政府基建相关公共预算支出均边际走低，同比增速较10月有所回落，其中农林水支出增速回落较快。2）项目面：中国建筑新签基建合同额同比增速较前月继续抬升，中国电建国内新签合同额同比变化不大，整体来看，基建相关央企的项目数量较前期有所增加，或是由于前期到位资金开始形成实物工作量。
地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积为45.2万平，持续季节性回升，不过回升速度略慢于往年同期，同比增速从前周的17.1%连续第二周回落至7.0%。分城市线级来看，一线、三线城市同比增速再度回升，不过二线城市新房销售同比再度转负。二手房销售较前一周的高位回落，二手房占比也继续下行，二手房销售的同比增速有所下滑。整体来看，前期地产政策的效果或已在边际走弱。2）土地交易：12月15日当周土地成交面积较前一周季节性回升，不过溢价率再度回落至1.9%的低位，土地市场未见起色。
施工实体指标：1）基建：在天气转冷的背景下，石油沥青开工率季节性回落，从前一周的29.7%降至28.5%，同比跌幅扩大。2）房建：水泥出货率季节性回落至44.4%，建筑用钢成交量也回落至10.9万吨，同比跌幅均在扩大。这或是由于上周天气快速转冷，对施工建设有一定影响。
2.3 进出口：出口或仍偏强
海外数据：欧元区12月制造业PMI录得45.2，持平于11月，而欧元区Markit综合PMI由48.3回升至49.5。
港口数据：基数影响下上周港口数据明显改善。上周我国港口停靠出境船舶数量同比跌幅收窄至13.2%。由于去年基数走弱，全国二十大、八大港口离港船舶载重吨数同比分别由6.9%、12.1%提升至14.9%、32.9%，八大港口离港船舶数量也边际走强。考虑到海外数据稳中有升，我们预计出口或仍偏强。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）第5周回落，环比跌幅由8.4%收窄至7.6%。国内出口运价第二周上涨，上周环比上涨0.4%。
2.4 生产：钢材生产偏弱
钢铁：上周钢铁生产同比整体偏弱，焦化、高炉、螺纹开工率均有不同程度边际回落；从产量看，螺纹、线材产量连续多周同比跌幅扩大，而热卷产量边际改善。整体来看，钢铁生产仍偏弱。
煤电：沿海八省日耗煤量季节性回升，但回升速度弱于往年，同比增速再次转负；而沿海七省电厂负荷率持续边际改善，同比跌幅进一步收窄至3.2%。随着气温持续回落，电厂维持高煤耗阶段，煤电需求或得以支撑。
石化：1）石化：从负荷率来看，上周PTA负荷率明显回落，带动同比增速从9.6%回落至1.3%，而聚酯、江浙织机负荷率同比变化较小；从开工率来看，PTA开工率同比增速转负、聚酯工厂开工率跌幅变化不大。2）橡塑：上周PVC开工率持平前一周。
纯碱：由于下游需求较弱，部分厂家持续减产。上周纯碱开工率超季节性回落，带动同比增速由4.0%回落至-1.5%。
汽车：上周全钢胎开工率逆季节性回升，带动同比由负转正至7.8%，而半钢胎开工率环比、同比变化不大，整体符合季节性；其中，半钢胎开工率仍位于历年同期最高值。
货运：上周整车货运流量指数环比回升5.0%，同比也边际走强，录得16.7%。
2.5库存：沥青库存回升
能源品：上周秦皇岛港煤炭库存季节性回落，但当前库存绝对值位于近年同期最高位。建材：钢材社会库存季节性回落，去库速度仍偏慢，同比降幅连续多周小幅收窄，但库存水平仍位于同期较低位置；水泥库容比连续多周季节性小幅下降，同比变化不大；沥青库存持平前一周。其他：上周PTA库存天数同比跌幅小幅收窄，而聚酯库存同比跌幅有所扩大，或反映出下游纺服需求相对较强。
2.6物价：建材价格回落
CPI：猪肉价格环比回落0.6%，同比边际回落至12.8%，但价格绝对值仍位于历年同期均值附近；水果、鸡蛋同比也有所走强；蔬菜价格同比则由3.0%回落至-0.6%。从清华大学公布
